第三十三课 ***************

精华笔记 

本课重点：乔治·索罗斯是一位按照自相似性的反身性的结构去做投机的大投机家。他有一句名言叫作“先生存再赚钱”，这种思想源于他少年时的经历。作为纳粹占领区的一个犹太人，如果被发现后只有一种结局就是死亡。那时索罗斯只有一个目标就是生存，这两个字几乎伴随了他的一生，这也是索罗斯整个投资体系的根基。他的投资生涯的哲学体系都是建立在证伪主义基础之上，他相信股市里的不确定性是第一大风险，在股市里生存必须先学会逃跑。索罗斯认为在股市里生存之前先要学会输，有了对挫败感的认知，对挫败原因的进行分析才能够学的更好。

青年时代的索罗斯在恩师卡尔·波普尔的指导下形成了自己的投资哲学和投资体系。他把金融市场看成了去检验自己哲学思想的一个实验室。1973年索罗斯带着罗杰斯自立门户共同创建索罗斯的基金管理公司。到1979年的时候，索罗斯决定把公司更名为现在我们耳熟能详的量子基金。

索罗斯的投资思想：

（一） 羊群效应：

在索罗斯看来，金融市场是被一种心理盲从的状态所支配或者更精确的说就是羊群心理所支配。如果你能知道羊群在何时以何种方式在背后操纵某一种股票、货币或者初级产品，你就会成为成功的投资者。案例：索罗斯的成名之战---1992年9月做空的英镑。

（二）反身性：

什么是反身性从两方面来解释：从技术面就是利弗莫尔曾经说的“要让一支股票上涨，最好的方式是真的先让它涨一点”，这是在庄股时代最实用的。到了博弈时代演绎到极致的时候就是无理由的上涨，只要不接最后一棒就行，这就是反身性最好的例子。从基本面也可以阐释“反身性”，当股价上涨的时候，投资者们感到自己更有钱了，于是会增加开销，企业的销售额和利润就上升了。股价的变化给企业基本面带来了变化，继而又推动了股价的变化，然后投资者就觉得自己更有钱，这样他们的支出又会增加。这个过程就会持续循环往复进行下去，这就是反身性的过程。也有一种极少的情况是股价上涨，企业有了更好的融资，在融资后企业真的把基本面反转过来了，有了更好的增速，最后真的从纯股价上涨变成了市值越做越大，最后改善了基本面。

索罗斯是这样讲述反身性的，他说：“我们要定义几个概念，如果股票价格变化加强了基本趋势，就称这个趋势叫自我加强。而它作用于相反方向时，则称之为自我矫正。同样的术语也适用于主流偏向，可能自我加强，也有可能自我矫正。理解这些术语很重要，趋势得到加强的时候它就会加速。等偏向到加强预期和未来股票价格变化之间的差异就会扩大。相反，当自我矫正的时候差异就会缩小股票价格的变化，我们简单将它描述为上升和下降。当主流推动价格上涨，我们称之为积极，相反则称之为消极。上涨的变化为积极所加强，下降的变化为消极所加强。在一个繁荣萧条的序列当中，我们可以指望找到至少一个上升的价格，变化为积极偏向加强阶段。索罗斯用两条曲线勾画了典型的繁荣和萧条的序列过程，一个代表股票的价格，另外代表每股收益，将收益曲线拟想成基本趋势的标度，这就是主流偏向的标识。

反身性的案例：在东南亚金融危机的时候，索罗斯做空泰铢。之后马来西亚、菲律宾、印度尼西亚等国也相继受到了索罗斯的进攻，然后又波及到俄罗斯、韩国、日本。索罗斯一路披荆斩棘，所向披靡，整个亚洲金融形势岌岌可危。最后一站是香港，在保卫香港股市和香港港币的战斗当中，港府取得最后的胜利。

（三）不断证伪，不断改变的理念。

索罗斯曾经说过：“我的特别之处，就是我没有特别的投资风格或者更加准确的说我在不断的改变自己的风格，来适应不同的条件。我不是根据现有的规律出牌，而是在游戏的规则当中去寻求改变。”   

索罗斯与巴菲特的的交易风格：

1.关于如何建仓：

索罗斯：先投资再调查。就是先做出假设，然后以少量的资金试盘来检验假设是否成立，看估计的方向是否正确。这种投石问路的方式就是听市场下一步要怎么做。如果市场让他赔了钱就说明他有可能是错的，他可能会退出，所以他会不断的去试盘。

巴菲特：如果不愿意持有一只股票十年，那么连10分钟都不要去持有它。

2.涨的时候多买，还是跌的时候多买：

索罗斯：如果购买的某种资产价格下跌了，市场可能告诉他错了他就会撤退。

巴菲特：如果5美元是个划算的价格，3美元当然是更划算的，他会加仓。

索罗斯对于是否天天去做交易的观点是：他只会在上班有意义的日子才去工作，他不会被某一份工作或某一天必须交易的东西绑住。他的投资系统告诉他，如果没有值得做的事情就不会有制度去强制他工作。如果说持币观望是一个更好的做法，他就不会去买防御性的股票。如无必要就不要购买。而机构基金经理因为有最低仓位限制，即使觉得有风险也必须要买。他们会买一些所谓防御性的股票。

我们做投资必须得找到适合自己的投资哲学体系，在这之上去不断刷新、提升自己的认知来完善建立自己的交易体系。

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