【经济·第五期】何为宏观？何为微观？

各位听众大家好，欢迎收听《东西情报站》，我是大白。

本来这期没打算讲股市的，不过我估计不少人现在心理压力比较大，小巴也说大家比较关心，那我就简单提一嘴。

首先，客观讲，我没有想到这个级别的调整会这么快到来，同样，我也没有想到年前那几个交易日会涨那么猛，市场的具体行为是猜不到的，尤其是在牛市当中，所以我年前就反复提了，目前不要沉迷于预测，要目光短浅，走一步看一步。

本来抱团的核心资产就明显高估了，年前又爆拉了一波，导致市场进入超买状态，风险积聚，这时候出现比较深度的回调其实也没什么太奇怪的。

上次直播的时候我提过了，不要在牛市高位加仓，虽然我不能给出具体投资建议，但不在牛市高位加仓是一个应该长期坚持的基本原则。所以如果追高被套了，不要来问我怎么办，一来我也没有办法，牛市本来就是散户亏损的主要来源，二来也没有人能为你过去的错误买单。

如果是在核心资产明显高估之前进场的话，目前距离亏损还很远，即便这次回调之后，核心资产也依旧处在比较偏高估的位置。

至于市场接下来会怎么样，我同样预测不了，纯粹技术面来说，目前指数处在去年三月份底部启动的上升趋势线的下沿，还没有跌破下沿，如果再出现比较大幅度的下跌并且不快速反弹的话，或者如果在这个位置横住一段时间，比如两周以上的话，那就可以确认下沿跌破了。

你非要我猜的话，我觉得就此突破下沿的概率不大，这次调整其实释放了不少风险，市场格局和一些宏观指标反而因此好转了。

如果最终确实没跌破的话，后市可能会走向更均衡的风格，什么叫更均衡的风格？不是指上周那种垃圾股涨最多的风格，没有业绩支撑的垃圾就算一时飞起来，早晚也还是要下去的。均衡风格是指市场不再单纯盯着头部股票，有良好业绩增速作为支撑的中小票也会有足够的机会，这个问题我们年后第一期就讲过了。

反过来，即便确认跌破了下沿，也不是说市场就要完蛋了，一般来说，趋势下沿确认跌破的话，只不过说明中期上升趋势大概率结束了，不上升了也可以横着，毕竟也只是头部核心资产偏高估而已，指数层面和大量头部以外的股票并不高估。

整体来说，底部趋势线算是一个很简单但很有效的指标，大家有兴趣的话可以去复盘一下06/07年的股改牛、09年的救市牛、15年的杠杆疯牛、17年的蓝筹牛、19年初的修复牛，底部趋势线都是非常有效的指标。

以上就是对上周股市的看法，具体操作就需要各位自己考虑了，至于安慰的话我也说不来，不擅长这事儿，一般原本想哭的人，让我安慰完，那就不想哭了，改成想死了。

这期的重点是要跟大家讨论一下对于宏观和微观的正确认识，尤其是宏观，人们日常往往都喜欢大谈宏观，因为这东西天南地北啥都能往里扯，而且很难被证伪，说人话就是没办法打脸，所以聊起来特别容易让人自我感觉良好，中年男性尤其喜欢，然后不知不觉当中给自己种下各种思维误区。

我们从两个生活当中的例子说起。

第一个例子是，上周五的时候，我一朋友问了我一个问题，他说：最近A股跌，港股跌，美股跌，比特币跌，那么钱都去哪里了？

在听我解释之前，我建议各位先自行审视一下，首先，你自己有没有类似问题？其次，你怎么看待这个问题？可以按下暂停键，给自己几分钟思考一下。

然后我继续往下说，对于这位朋友，我当场反问了他一个问题：再往前的时候，美股涨，A股涨，港股涨，比特币涨，那么那时候的钱又是从哪里来的呢？

实际上，原问题和我的反问都是不成立的，根本不存在钱哪里来、哪里去的问题，一样资产，有买必有卖，交易两边永远是平衡的，所以股市作为一个整体来看，是不存在资金流入流出问题的。

如果还不理解的话，我再换一种更加说人话的方式来解释：

假设A手上有100股股票，以100块钱的价格卖给了B，B又以120块钱的价格卖给了C，C又以150块钱的价格卖给了D。

这时候你看一下这个由四个人组成的股市里，资金流入流出了多少？答案是没有流入流出，原本B有100块，C有120块，D有150块，现在A有100块，B有120块，C有150块，买和卖是平衡的，钱只会在不同人手里转移，不存在流入流出的概念，只不过钱转移的过程当中，资产被不断重新定价而已。

那么为什么我们平日里经常会提到股市资金流入流出的说法？

这里面实际上涉及到很严重的表述不严谨，如果要提资金流入流出，就一定要明确是某一个或者某一类角色的单边情况，比如北上资金，比如国家养老金，再比如公募基金。

对于具体角色的单边情况来说，要么是买多于卖，要么是卖多于买，要么买卖平衡，这样才会存在净流入或者净流出。

对于双边是不存在的，北上资金净流入200亿，那他们的交易对手盘一定是净拿走了200亿现金，即便这些对手盘拿着200亿又去买了别的股票，那他们还有他们的对手盘，买卖永远平衡。

至于，平日里之所以会提及某些角色的资金流入流出，是因为这些角色的行为模式比较专一，力量比较集中，所以他们对市场的影响要比散户更大，虽然绝对体量上来说，散户依旧是A股的大头，但是散户是四千多只股票乱买的，力量非常分散，几乎没法推动什么中长期趋势，而公募基金重点关注的股票只有两三百只，北上资金更是只有大几十只，所以他们的影响力更大。

一旦说穿了，这实际上是一个小学级别的问题，但生活中却经常犯错，股市流入多少资金，流出多少资金的说法屡见不鲜，更离谱的是大跌的时候经常会有人说多少多少资金被消灭掉了。

究其原因，就是过度沉迷于宏观现象，而丝毫不关注微观过程，以至于无法发现微观过程当中的谬误。

而事实上，任何宏观现象，都是由千千万万的微观过程组成的，不单经济和社会如此，自然科学也是一样的——水在宏观上表现出来的毛细现象，本质是微观上的分子间作用力；宏观上的感染发炎，本质是免疫系统在和细菌病毒作斗争。

如果一个宏观现象无法找到对应的微观过程，那无非就是两个可能性：

1.观测手段不够，看不到微观过程，比如几百年前就看不到细菌病毒，自然搞不清楚发炎的微观本质；

2.这个所谓的宏观现象根本就是在扯淡，甚至干脆就是臆想出来的。

经济金融问题当中，多数情况是后者，这里我们来看第二个例子。

我那朋友的问题实际上还有后半段，他出于个人原因比较关注日元资产，他后半段问题是：日元最近跌了，国际资本流出日本之后会去哪里？

类似的，前阵子评论区里有位听众问了个问题，说现在国际热钱流入中国的股市和楼市了，会有什么后果？

对于我这位朋友，我说我不太关注日元，我刚才看了一眼，日元兑美元，最近跌了大概3%。

首先，如前面所说，价格涨跌不代表所谓的资金流入流出；

其次，3%的波动实在不是什么太需要解释的东西；

再次，我就算不管这些，你既然说国际资本流出日本，那你能拿出相应的数据吗？日本是一个发达且制度成熟的国家，成熟到了乃至繁琐，他的外汇结算、资本进出一定是有完善的数据可查的。

他说他没查，他就是感觉，那好，你的感觉很可能是扯淡，想知道真实情况的话建议去查一下数据，我不懂日文，这个只能你自己解决了。

而对于那位提问的听众我当时也直接给出了反问。

所谓国际热钱，从哪里来？是什么人什么机构的钱？通过什么通道什么工具进入中国？在中国做了什么事情？买了具体什么资产？

我之所以这样反问，也是试图在引导他去关注微观过程。

一旦关注到微观过程，就会发现，所谓国际热钱，实际上是一个站不住脚的概念，而这又是网络上经常喜欢鼓吹的词。

中国是个货币非自由兑换国家，大资本、大机构要进入中国，必须经过官方的合法通道，比如陆股通，比如QFII，比如FDI，这些全都是有清晰数据可查的。

通过非法通道进出的资金有没有？客观上肯定有，类似的地下钱庄，国家一直在打击，但这些通道主要不是外资在用，而是国人在用。

道理很简单，通过这种通道进来的话，钱和资产只能放在纯内资身份下，要么是内资企业，要么是中国公民，因为放在外资身份下会被查。既然只能放在内资身份下，那对于外资实际所有者来说就是毫无保障的，没有保障自然就不可能涉及比较大额的资金。

而通过合法通道进来的钱，FDI主要投资产业，而且制造业为主，因为中国制造业产业链有优势，这些是长期资本，也是中国工业化的重要助力来源，不能称之为热钱。

而通过陆股通和QFII进来的钱，虽然是投资股市，但他们也是A股当中最稳定、最长期的那类投资者，他们的行为比内资基金更加稳定，也不能称之为热钱，事实上他们对A股的生态建设是做出了客观贡献的，虽然这并不是他们的主观意愿。

网络上经常有人说陆股通进来的外资抄了A股的底，赚了我们很多钱，首先，这确实是事实，2440点的大底确实是外资抄的。但这是人家抢我们的股票吗？不是的，是我们水平不行，四五千点的时候要追高，2018年2500点的时候又怂了，说完了完了，A股要推到重来了，这才让人家抄了大底，他们要是不抄，还得往下跌。

同样的，我之前提过，我们很多互联网、硬件科技、医药研发等新兴产业的早期投资都是外资为主，这是人家抢去的吗？不是，是以前内资不识货，外资不投就没人投了，一直到近些年内资在新兴产业的投资上才开始有点上道。

至于外资有没有投资房地产的情况？商业地产有，但规模占比非常非常小，住宅要较真的话也有，比如陆家嘴中央公寓，2006年的时候就是摩根士丹利的基金整体买下来的，但这就少到个例级别了，属于特殊时期的特殊情况，对整体市场的影响忽略不计，目前中国楼市高度限购，外资不存在投资的可操作性。

所以归根结底，今天的结论就是要告诉大家，要学会较真，不能停留在表面的宏观现象、宏大叙事上面，要穿透到微观过程，否则很大可能就是自欺欺人而不自知，甚至把自己给带沟里去。

比如前阵子南下港股的热潮里，网络上所谓“跨过香江去，夺取定价权”的言论，就是典型的中了宏大叙事的毒，不是说港股不能投资，但是这种口号把股市的微观过程当成了一件你整我抢的事情，最后甚至陷入到了民族情绪当中去，如何做出正确的投资决策？

限于长度关系，还有些内容没讲完，我们下期再补充，那么下期再见。

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编辑｜何海东   审核｜杨笛