【直播答疑】边答疑、边放干货，买好这些基金，埋伏春季行情！

大家好，我是桂煮编。欢迎收听本周的直播答疑，因为每次问题实在太多，而且和往期的重复度非常高，且越来越偏向于诊断基金类，导致不少用户跟我们反馈“要耗费较长的时间，才能听到夹杂在里面的一些干货”、“不想听其他人的基金诊断了”、“希望听更多方法论的东西、知识的东西”等等。

所以，从本周开始，我们会挑选出一些代表性问题，有知识的、有方法的，每次答疑讲些更聚焦的话题，结合大家的问题做案例分析，希望能给大家带来更有价值的收货，而且这些问题就不再只适用于某个提问者、而是对每个人都有听的价值，让大家的时间都花的更值。（关于每周行情回顾和当周的市场分析。大家可以收听《每周投资机要》音频版本、或者回看视频直播。）

先简单插播下最新的行情：

1）上证综指的回撤意料之中，12月本来就有这个风险，只是调整幅度略大。但下方3300点（60日均线、半年线交叉处，重要的强弱分水岭），有可能是新的底部平台，下一阶段上升趋势的新起点。

2）创业板也依旧在半年线上方，有比较好的支撑。

（数据来源：wind，数据区间2020.9.1---2020.12.11）

行情在正常的盘整蓄力，盘整的时间越长，来年的行情更值得期待，甚至这种跌幅月底越大，月底都有反弹的机会。耐心抄底好的优秀主动基金！

接下来看本期的答疑：

1，我们的基金类型是如何划分的？

lulu：

老师，最近认真读了好买推送的每篇文章，受益匪浅。我想问的是，除了好买文章提到的那些基金之外，我们自己在选择主动管理型基金时，如何判定基金是均衡型还是价值型？是根据持仓集中度、十大重仓股分布在哪些行业来判断吗？

大肚龙：

桂煮编：您好：能否介绍一下老师您是如何判断某一支基金所属类别（以上五大分类）的？尤其是价值蓝筹、均衡配置和科技成长这三类区分的关键标准是什么？谢谢！

闫建华：

桂主编帮忙讲讲，如何看一支基金是科技，消费，均衡，价值？特别是均衡和价值傻傻分不清楚。

【回复】

我们在34位基金经理的分类逻辑里，将它们分成五大类：

1）消费类：基金成立以来主要聚焦大消费板块（必选消费：食品饮料、农牧、家庭用品、烟草、护理/化妆用品等；可选消费：汽车、家电等耐用消费品，休闲、传媒、游戏等服务，零售百货，消费电子等）的基金，或者基金经理明显的大消费投资风格，比如易方达的张坤、萧楠，汇添富的胡昕炜、甚至雷鸣和劳杰南，中欧的郭睿，华夏的黄文倩，华安的陈媛，鹏华的王宗合；

2）医药类：基金成立以来都是明星的医药主题的基金，基金经理明显的医药投资风格，比如葛兰、赵蓓、吴兴武、蒋秀蕾等等；

3）价值蓝筹类：在西方赌场中，有三种颜色的筹码，其中蓝色筹码最为值钱，套用在股票上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良，成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。这些公司一般业绩较为稳定，流股盘和总股本较大，也就是权重较大的个股。蓝筹股涉及行业包括：银行、保险、券商、地产；钢铁、煤炭、有色、石油石化、化工；港口/水运/公路/机场、电力、工程基建、机械、建筑建材；甚至很多消费、医药类的龙头公司也包括在这里面。

而价值类的基金，它的投资风格就是买入目前价格较内在价值相比显得较低的股票，大都以这些大盘蓝筹股为对象。观察到足够长的时间周期内，如果基金经理、或者这只基金本身明显的偏向、专注于蓝筹股，我们会归类到这里。这类基金也很少去涉及科技、成长的股票，即便有占比也会非常小（且都发生在相关民生领域，比如医药、农业、消费电子等里面的成长股）。比如，朱少醒、董承非、刘彦春、韩冬、傅友兴、陈一峰、雷鸣和劳杰南等等都是。

这类可能有些人会有疑问，刘彦春的景顺长城新兴成长混合(260108)不应该是消费类吗，确实，他现在的持仓都是偏白酒、医药等消费类，但是你如果去追溯这只基金成立以来的持仓、还有刘彦春本人以前管理的基金，会发现有大量的金融地产持仓，本质上它还是一个偏价值蓝筹的基金，只是在特定时段，它更消费了。

还有广发稳健增长混合A(270002)不是个股债平衡吗，怎么不在均衡里？我们看下它的股票持仓，也是非常稳定的偏消费和价值蓝筹方向。包括傅友兴管理的历史其他基金，都是典型的蓝筹风格，几乎很少去碰成长股、科技股。

4）科技成长类：这个很容易理解了，比如科技这个赛道里，囊括了计算机软件、互联网、电子、信息技术、通讯、大数据、云计算、人工智能、新能源汽车、生物医药、高端制造，等等。成长股更是覆盖了农业、医药、原材料、传媒、环保、军工等规模不大，但成长性、想象空间巨大的成长类公司。

如果一只基金很明显的投资于科技这个赛道，或者它的持仓很明显的偏向于成长行业赛道，且大多是创业板股票、中小板股票，那么，这个基金就归属到科技成长类里来。比如，冯明远、李元博、刘格菘、归凯、茅炜、许炎、梁浩、孙芳、杜猛、李巍、郭斐、陈良栋、孙文龙、孙迪/观富钦等等。

这里有人会有疑问，梁浩的鹏华新兴产业混合(206009)为什么会放在这里，他不应该是均衡分批的基金吗？实际上，这只产品的定位就是新兴产业、挖掘成长股的，当前的前十大持仓有8只是创业板股票或中小板股票，覆盖了传媒、家电、消费电子、医药、IT、电商、电控等，所以可能会误导你以为他是个每个行业都投的均衡型基金。

5）均衡配置类：这里的均衡不是股债的均衡配置，而是特指那些通过行业轮动，抓不同行业、行业类的不同龙头个股的。这种行业优选、个股精选的基金/基金经理，不管价值蓝筹、还是科技成长，不同行业都会混着来，看不到明显的偏向性。这样能做到“东方不亮西方亮”，始终能保持整个基金的波动因为分散投资在优质龙头而受控，同时还能获得不同板块轮动上涨的稳定进攻性收益。比如，王崇、何帅、杨浩、谢治宇、乔迁、周应波、傅鹏博、蒋秋洁、孙伟、袁芳、李晓星、黄兴亮、李进、曲扬、程洲、张慧、邬传雁，等等都在这里面。

这里有人会提及万家行业优选混合LOF(161903)，黄兴亮管理的这一年多，有点偏科技、医药，成长性较为明显。但是回顾这只基金的历史，风格非常的多变，也对应了它的名字“行业优选”，哪个行业是风口，就去聚焦在哪里，所以典型的均衡类基金，而不是归入科技类。

最后也小结下就是，五大类的分法，也只是我自己做的分类，不是市场上统一的标准（有的基金经理不同产品还会跨界，比如葛兰）。在我自己的分析框架下做的，方便大家去整理自己的基金，做好分散配置；也可以让大家按需取用适合自己的基金，或选消费、医药、科技成长的赛道，或做价值、均衡风格的选择，都变得更为简单清晰；还方便有时候帮大家做基金组合的诊断分析（基金再多，按这个一分，立马能较为清晰，组合的问题在哪里了~）。

2，基金经理跳槽了，风格会变化吗，还要不要跟？

Relax：

问一下国投瑞银的董晗离开国投了，之前有幸买了他的一直国投瑞银美丽中国，五年收益还不错。我看他到鹏华了，个人介绍是擅长债基的，我不知道是怎么回事？是否还能跟踪他？谢谢！

无乐不作：

老师我想了解，1:怎么查该基金前任基金经理？2:如何判断风格是否漂移，对应的股票是关于什么细分板块的？

【回复】

董晗在国投瑞银的产品，我们在好买基金网都可以看到：

通过基金类型、或者任职回报，基本可以判定这个基金是偏债类、还是偏股类，然后更进一步，还可以进去看每只基金的历史股债配比，得到更精确的判断。可以看到，董晗之前管理过债券产品，国投瑞银优化增强债券A/B(121012)：

这个二级债基股票占比在20%以内，可转债在9%，总体是比较稳定的偏债产品，最近三年收益依次大概是8%、6%、9.8%。但是与他共同管理的蔡玮菁是个完全的债券基金经理，有很大概率董晗只是负责股票增强的部分。

其他的大部队产品都是混合型基金，而是大都是偏股混合型，或者之前是偏债混合、后来慢慢转为偏股型了，所以验证了他是偏股投资方向的。至于偏股基金的收益，其实没有那么好，以最具代表的你说的那只：

15.6-18.12月这轮熊市，表现非常的一般。也就说在15.6之前的牛市、这两年的牛市中，表现还可以，但在熊市和震荡市，债券的能力不足。

再看现在跳槽以后：

之所以出现最擅长是债券型，就是因为他当前管理的基金就只有6只债券基金（未去重），这也是机器判定的规则有点简单，没法像我们人工这样细致分析：

然后我们再细看他的个人最新介绍，还是股票投资部的：

所以大概率，目前只是刚入职，暂时认领了这些债基。然后，我们进一步看这些债基，发现：

这些债基都是董晗和另外一位毛从容一起管理的，毛从容正好是债券方向的，另外景顺长城景颐双利债券A(000385)刚离职的万梦，正好也是股混基金管理方向的，所以董晗明显是在补万梦的缺口。

而且除了负责债的权益投资部分，大概率后面董晗还会涉及混合型基金、甚至偏股基金的管理，如果你看是它的偏股类基金，可以耐心等待。

所以接下来另外一位朋友的问题，怎么看基金的历史管理基金经理呢：

至于如何判断风格是否漂移，对应的股票是关于什么细分板块的？

其实就是看基金的历史持仓，看每个季度、每年是否发生变化，尤其是换了基金经理后，风格可能有较为明显的变化。

我们以万家行业优选混合LOF(161903)为例：

黄兴亮2019年3月初接守该基金，月底之前就把持仓完全换掉了，风格骤变：

持仓从金融消费地产等蓝筹，瞬间转换为科技、医药为主的成长方向，并在随后的这两年获取了巨大收益，一改2016-2018年的疲弱收益。

最后一个就是，怎么根据个股来判断它所属的行业，这个如果对股市有一定的经验很简单，如果不太懂股市，下个股票软件（看它的核心业务、所属板块、相关研报），大致能摸清楚：

比如看华测检测，大概能判断它是家医疗检测公司，属于医疗器械板块。

3，基金近期业绩不好，要换吗？

浩瀚：

老师，王培的中欧行业成长近期表现不太好，是基金经理选股有问题吗？有必要换到34位基金经理中去吗？

积极向上：

老师好，7月份买了南方核心成长混合A 009646和南方创新驱动混合A 009929一直没挣钱，是不是该调整一下换成别的呢？

紫罗兰：

好老师好！我买了诺安积极配置混合A，代码006007，现已亏10%+，有必要补仓降低购买成本吗？

用户9191：

两位老师好，中欧的郭睿在昨晚发了一篇致投资者的一封信，老师怎么看，中欧消费马上就要回本，是继续拿着，还是回本就跑？

【回复】

中欧行业成长混合(LOF)A(166006)7月以来维持了高位盘整的走势，没有出现很多周期、金融板块基金的继续上冲，但也没有很多科技、高估值板块的往下下杀，总体上还是比较稳定的。

作为一只成长题材基金，其实和创业板走势也是蛮接近的。但其实这只基金偏均衡配置的，不管蓝筹、成长都有涉及。

所以，短期的走势是比较正常的，没有什么问题。历史看上，相对沪深300，王培的中欧行业成长也是下跌市稍抗跌一点，上涨市收益稍高一些。这只基金也是进入了我们120人名单，稍遗憾最终未进入34人名单。总体上，他还是不错的一位基金经理，继续持有问题不大。

罗安安的南方核心成长混合A(009646)和骆帅的南方创新驱动混合A(009929)都是科技题材，参考刚刚创业板的走势，下半年科技板块都在调整状态，没赚钱时正常的。更何况，你这两只都是新基金，仓位都没建好。其实他俩都有现成的成熟基金，比如骆帅的优选成长，也是科技成长风格的，基本上和你那只差异不会很大。

再看另外一位同学，买了罗春蕾的诺安积极配置混合A(006007)亏了10%，那应该是买在7、8月的高点了，这个和中欧消费的郭睿很像，都是重仓食品，另外还有医药。

因为成立时间较短，我们可以去再参考她管理时间最久的一只诺安主题精选混合(320012)，风格几乎一致，都是偏大消费和蓝筹，自2015.9月管理以来，也能跑赢沪深300一些。所以这只赛道是没有问题，你买入的时点高了，正好遭遇调整、而它又没有白酒来对冲（更郭睿一样样），熬熬也能回来，但是从长期角度，肯定没有我们34位经理的张坤等消费、蓝筹类的基金经理好。

正好，还有位朋友也在问，郭睿发了一篇致投资者的一封信，老师怎么看，中欧消费马上就要回本，是继续拿着，还是回本就跑？

中欧消费也几乎每期都要说，这期不重复了。单就郭睿这封信，基本意思就是，持仓不会变，依旧相信自己的判断，但对于7、8月高位买进来的人，他感到有些愧疚，另外建议大家以后通过定投的方式来长期持有基金。所以，消费赛道没问题，回撤也能迟早填平，你可以信他、最多多花点时间，也可以再关注下张坤那样资历更老的消费类基金经理，不必要吊在一棵大树上。

小结下，最近的基金业绩不好，还是要具体情况具体分析：是板块本身处于调整期，还是你买的位置过高，还是你买了个没建仓的新基金，还是赛道的空间就那么大，又或者基金经理的能力也就这样，还是其他什么原因，然后再做进一步的抉择（不是“短期业绩不好就换”的粗暴逻辑）。

4，金牛奖的灵活配置基金，能否规避熊市？

欢乐马：

老师，能不能推荐几个水平高的，获得金牛奖的灵活配置基金，这样，即便牛市来了，我们自己不会把握止盈，基金经理也可以主动降低股票仓位。

向日葵：

请问均衡配置和灵活配置有什么不同

【回复】

金牛奖的评选，比如对股票类基金近3、5年的业绩表现，主要采取定量+定性的方式，定量部分主要参考风险调整后收益（夏普比率等）、风格稳定性（持续获得超额收益的能力）等来筛选。

灵活配置基金，就是股票占比有比较高的弹性，可以在熊市大部分换为债券、躲避股市波动，也可以在牛市大部分换为股票、也获取最大收益。但说白了，这其实非常依赖择时。（均衡配置就是股、债各占50%左右）

近年上金牛榜的灵活配置基金有：

新华行业灵活配置混合A(519156)、交银优势行业灵活配置混合(519697)、汇添富蓝筹稳健灵活配置混合(519066)、兴全有机增长灵活配置混合（340008）、华商优势行业灵活配置混合（000390）、南方新优享灵活配置混合A(000527)、国泰新经济灵活配置混合(000742)、东方红产业升级灵活配置混合（000619）、民生加银策略精选灵活配置混合（000136）、东方红中国优势灵活配置混合(001112)、东方红沪港深灵活配置混合(002803)、南方品质优选灵活配置混合(002851)、富国沪港深价值精选灵活配置混合(001371)、嘉实回报灵活配置混合(070018)。

也可以通过好买基金网---基金筛选--搜索“灵活配置”，找到相关的基金：

但是我们观察了这些基金，有些成为普通的偏股混合基金，股票仓位就没有根据牛熊市做大的调整；有些最后就直接成为偏债混合基金；也有一些在股和债之间“择时切换”，但效果并不是特别明显。

我们发现，交银优势行业灵活配置混合(519697)、汇添富蓝筹稳健灵活配置混合(519066)、民生加银策略精选灵活配置混合（000136）都是我们34位基金经理里的，其实都是偏股基金，仓位基本就都没低于70%过。还有一只中邮新思路灵活配置混合(001224)上了今年的英华奖，这个倒有明显的择时轮动大换仓，也可以参考下（34位基金经理2.0版本里有专门说这只）。

也有踩错节奏的，比如新华行业灵活配置混合A(519156)，它在2018年大熊市的尾部四季度才把股票仓位降至30%，然后错过19年初的大级别行情，一季度末才把股票仓位慢慢加上来，导致2019年收益仅仅23%、跑输沪深300好多。所以，这个灵活配置也是双刃剑。

所以，我们更建议大家通过优选好的主动管理基金，来在波动可控下，获取长期的投资回报；而不是：寄希望于某个灵活配置产品、幻想某个基金经理能做到精准择时，拉获取幻想中的抄底、逃顶，这个太难了！

5，关于基金回撤、收益率的科普：

迷茫：

老师我们经常说的基金回撤或者盈利的百分比是以什么时间为基准的？因为我看基金从半年纬度和一年纬度来看基金的涨跌幅是不同的。谢谢老师

喜出望外：

请问基金收益是如何计算的呢？是简单点到点的比率还是更负责的计算系统？比如，我19年11月在微信定投了景顺长城鼎益混合lof，定投到20年4月，系统提示盈利95%。可是其他系统，提示该基金一年仅仅盈利65%。为什么呢

悠悠白书：

为什么同一只LOF基金的场内复权走势图和场外的累积净值走势图不太一样，是分红造成的吗？

【回复】

基金的盈利是按复权净值来计算的，不是我们看到的每天公布的单位净值。以某只基金为例，它的单位净值为12.0476；再考虑分红后，实际累计净值为16.0380元；而再考虑分红再投资的复利效应，最后复权单位净值是20.8754元，也就是说，若基金分红后不离场，选择红利再投资，持有人持有的每份基金，可以多获得高4.8元的收益。

基金复权净值的意义，在于公平的对基金历史业绩进行对比，还原基金历史增长率的真实面貌，帮助基金投资者进行基金选择。我们在三方平台上看到的收益率就是这样计算出来的。

至于你说的，半年纬度和一年纬度，这个时间周期不同，当然收益率不一样啊，一个是半年的收益，一个是一整年的收益。

基金回撤，一般指的是，从最近一个高点（比如净值1.2000）、到下跌后的低点（比如净值1.0000），这期间的最大跌幅：（1.2000-1.0000）/1.2000=17%。

景顺长城鼎益混合LOF如果定投一年的话，收益率85%，一次性买入的话，收益率在72%，这是因为在市场波动较大的时候，定投可以均摊成本。

但是这里面也需要注意的是：虽然看似定投的收益率更高，但一年前如果你手上有12000元，一次性投入现在收益有12000*72%=8640元。而通过定投，实际收益只有5000元。那是因为，资金分12个月投入，闲置成本也比较大。

所以如果是优秀的长跑型基金，还是越早买入越好，尤其在难得的出现回撤时，恰恰是比较好的加仓机会，然后坚定的长期持有，才能将收益最大化。

LOF基金可以场外申赎、场内交易，涉及到场内交易了，就会有折溢价，自然两边走势曲线不不同的呢。

6，基金的买入原则：

萤火虫：现在可以入手债券基金吗，现在建仓消费类基金，可以吗

半?夏：老师，请问现在葛兰的医药可以进场了吗？调整到位了吗？

冲呀，小基：老师，请问现在行情大概走到什么位置了，请问现在价值蓝筹的基金可以一次性买入吗？ 还是要逐步定投。

静心怡夏：

老师，年底还适合进场吗？买那类基金？

静心怡夏：

交银定期支付，一次性买入，还是分次买入？

王彦：

桂老师，怎么快速的选出好基金

汤司令：

桂主编现在的点位还适合去布局新基吗？？？谢谢

【回复】

这些都是现在适合买什么，怎么买，等等问题。每次答疑都要说一次。

我们在《用基金做资产配置》这门课里提到“核心+卫星”的配置。“核心”就是主体配置，目的是在风险可控的情况下，获取稳定的长期收益；而“卫星”是主体之外的其余配置，目的则是增强收益和分散风险。

在我们的大类资产配置里面：

核心资产：一般是债/固收+股（宽基指数+长跑健将的优质主动管理基金），核心资产至少达到50-70%。

卫星资产：可转债，股（行业指数+主题基金+风格进取的主动管理基金），国外股市，黄金，商品等。

就当前市场来看，核心资产除了债和固收，权益类核心资产会更偏向优质的主动管理基金，就是我们跟大家反复介绍的34位基金经理，囊括了消费、医药、价值蓝筹、科技成长、均衡风格类。在这里考虑到当前市场位置已经不低了，尤其建议主要投向价值蓝筹、均衡风格类的基金。然后偏长期稳健投资的，择调整后逐步低吸大消费（包含医药--可能还需要震荡下）；偏积极进取、也能承受一定波动的，定投或分批低吸调整差不多的科技、成长类的基金。

至于很多人想投的上证50、沪深300、中证500、创业板指数等宽基指数，我说过很多次，它适合市场熊市无脑定投、或牛市初期抄底，这样才不会错过估值修复、市场平均的钱。但是在指数处于历史中高位时，买指数的风险是比较大的。因为基于A股本身的制度因素、投资者结构，波动过大，高点位买指数，未来被套风险较大。

另外，卫星资产的权益类资产是行业或主题基金，可以是指数的，也可以是主动管理的（当然这种主动管理基金也可能是阶段性的持有该行业、板块，注意风格漂移），比如军工板块、周期板块、金融板块、科技类指数、消费类指数等。也可以选择一些抓阶段风口比较厉害的基金，比如今年抓光伏、新能源等的，因为风口有惯性，短期少则1个月-多则长达一两年，可能正好抓住风口的资产，但不能作为长期投资的东西。

还有，可转债也可以作为在股市较好时，补充固收收益的卫星产品；港股、美股等境外资产、QDII基金，也可以作为A股资产之外的卫星资产，分散A股单一股市的风险，也能兼顾其他优秀地域的优秀资产；黄金、商品在具备投资价值时，也是大类配置需要兼顾的资产。

最后，关于资产怎么去配置，还有仓位保持多少，我们建议：

进行股债分散配置。股和债的占比区间在25-75%。也就是说，在股市比较好，比如现在，股类资产最高可以配到75%，债至少保留25%的最低配置。同样，在股市表现的再差，也至少保留25%的股类资产，等待反弹，同时债的配比最对配75%。这是国际上通行的标准，具体怎么配，还要结合你自己的风险偏好、收益目标等来灵活调整。比如你是激进的，收益目标更高，则股的配比可以偏高些。

债或固收的选择：参考30位债和固收基金经理那篇文章，以第二类稳健型偏债、第四类绝对收益为主要配置，偏保守的加第一类纯债，偏激进的加第三类中高波动的偏债。以2-4只为宜。

股的部分，以均衡类的打底，中低波动的配2-3只；以消费和价值配2只为一翼，赚长期稳定行业稳定增长的钱；以科技成长的配2只为另外一翼，赚高增长行业的钱。

这样比如你有10万，分配在2-4只债基和固收产品里，6-7只在股类基金里，以年化15-25%为目标做长期投资。

当然也可以用好买的牛基宝代替上述产品，牛基宝（稳健型）作为固收，牛基宝（全股型）作为股，分两笔资金，一键完成所有配置。牛基宝是好买推出的优选基金组合，定期复盘优化，做风控跟踪、调研基金经理、对基金不断优胜劣汰，可以大大减少你看盘的关注市场的精力。

最后，还有很多人喜欢买新基金，我们也说了很多次，新基金认购费用不打折、有漫长的建仓期、没有历史数据跟踪、未来风格不确定之外，没什么好处。而且发新基金的基金经理，都是有老基金的，持仓风格不会很大变化，完全没有必要买新不买老。

好了，今天的答疑就到这里，感谢大家的收看收听。

我们下周一晚上19点，直播再见！不见不散~~~

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