20201130期货解盘—豆粕，棉花策略解读

Django1201：蛋白粕：南美天气仍需关注，但谨防价格抢跑

1、供给方面：美豆供需两旺。南美旱情下周仍严重，第二周旱情略缓解，但仍需保持密切关注。

2、需求方面：豆粕现货成交同比下降，菜粕现货成交仍维持地量。

3、库存方面：豆粕、菜粕库存环比走高。

4、基差方面：豆粕基差持续回落，符合季节规律、菜粕基差负区间走低。

5、利润方面：进口大豆压榨利润低位震荡。进口菜籽利润高位震荡。

6、蛋白粕观点：近期因进口大豆成本提升，进口大豆出现洗船，此外，南美大豆播种进口加快，也对美豆价格构成压力。后续关注天气变化。短期看，价格运行至压力位，阻力渐增。中期看，出口和压榨双旺，美豆维持强势格局，有望上行至1200上方。南美大豆产量存在不确定性；不过警惕价格对天气升水的透支。长期看，美豆供需两旺，且四季度拉尼娜或增加南美豆产量不确定性，若延续到2021年二季度北美或遭遇干旱。中国生猪修复势头良好，豆粕消费景气有望延续至明年。总体上，维持蛋白粕慢牛格局判断，前期有多单可续持，空仓者逢回调买入。

操作建议：期货：2105多单续持，第一目标3500，止损2850；做空压榨利润。15反套续持，59正套续持。期权等待波动率回落。

风险因素：疫情大面积爆发;南美豆产量大增

棉花：宏观转暖，棉花需求后期或逐渐显现

1、供应方面：新年度，USDA下调全球产量，后期，全球产量或有继续下调可能；中国棉花产量同比或持平；目前，新棉上市，供应较为充足。

2、需求方面：新年度全球消费量同比预计增加10.3%，我们预计后期的消费数据或继续上调；短期看，欧洲疫情持续，美国疫情加剧，或拉低全年消费；国内方面，近期，消费再次转淡，但同比相对偏好；随着疫苗研发进展乐观预期影响，后期消费持续恢复或可期待。

3、库存方面：商业库存同比小幅降低，工业库存同比有所增加。

4、基差方面：上周基差较为稳定

5、利润方面：近期，棉纱利润再次走低

6、棉花观点：短期来看，宏观转暖，美国政府应该会顺利过渡，疫苗上市提上日程，对棉花形成利多；但内外价差较大、人民币升值预期、新棉套保压力施压郑棉；长期来看，全球棉花供需有所好转，后期价格重心或逐渐上移。

投资策略：多单持有。

风险因素：中国疫情反复、国外疫情加剧、中美关系