第017期：VC的发端与发展-《中国创投20年》-02

核心观点摘要：

1. 1985年9月，由国家科委和中国人民银行支持，国务院正式批准成立了中国第一家全国性的国有风险投资机构——中国新技术创业投资公司（简称“中创”）。中创的主要发起股东为国家科委（持股40%）、财政部（持股23%），成立时资金约为1000万美元，成立之初的主要职能是为高新技术开发和进行投资或提供贷款。

2. 经过了互联网泡沫破灭所带来的长时间VC寒冬后，中国创投行业逐渐复苏并迎来了新一轮的热潮。然而，在浮华背后，谁是真正的翘楚，谁又是地地道道的“裸泳者”？热潮退去，谁还能记住那些小事在聚光灯下的名字——PPG、ITAT、亚洲互动传媒……到底是对赌协惹的祸，还是资本的傲慢与人性的贪婪？更有甚者，在热潮中，那些以创投为名的庞氏骗局也大行其道。

3. 中国早期的风险投资业，特别青睐于投资那些“美国模式”的企业。但事实上，那些全盘“复制”美国模式的企业，几乎无一获得成功。幸存下来的，都带有明显的“中国特色”：互联网企业借SP落地，分众传媒和阿里巴巴的模式也为中国所独有；经过实践探索，中国创投产业逐渐走出了自己的特色，与国外的创投产业在投资方向、投资地域等方面呈现出差异化的特点，内外资VC开始逐渐融合。

4. 长期以来，由于中国市场的环境和政策所限，外资VC主要从事海外募集离岸的美元基金，其LP和组成和美国VC的LP组成几乎没什么不同。人民币VC在早起则主要依赖于政府基金。但情况正在变化，人民币LP开始涌现，这个群体包括政府引导基金、大型机构投资者、民营企业和富有的个人等等。由于中国LP群体发展历史短，尚不成熟，也使得人民币基金呈现出鲜明的“中国特色”。外资热盼的QFLP与QFGP，也还在试水阶段。

5. 世界上第一个企业孵化器诞生于美国。中国第一个孵化器成立于1987年的武汉。时至今日，我国已经形成了综合孵化器与专业孵化器、企业孵化器与大学孵化器、实体企业孵化器与虚拟孵化器并存，政府投资与民间资本共生的形态。随着国内天使投资人群体的日益活跃，天使投资业逐渐为国人所了解。何伯权、薛蛮子、雷军、创新工场、泰山天使投资基金……众多个人和机构谈事投资者已成为国内创投市场上一股不可忽视的力量。

6. 在中国这样一个“大政府”的国家，创投对于政策导向是极其敏感的。和其他很多行业类似的是，国内创投行业政策也走了一条“先地方后中央、先外资后内资”的道路。特别的是，《创业投资企业管理暂行办法》作为一个“特别立法”，直接覆盖了创投业务的各个环节，对行业发展起了很大的推动作用。此外，值得关注的是，2005年之后，外资创投的海外退出通道受到了日趋严厉的政策限制。

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