为什么业绩预期很好,股价就是不涨?
作者:思想钢印9999
来源:雪球
主播:小陆
竞争格局不好,是指多家公司市场份额接近,产品的同质化程度又很高。一般而言,竞争格局差的结果有三种:一种是打价格战,导致利润率下降;一种是拼命研发新技术,导致费用高;还有一种是需要不停地融资,扩大规模,以弥补利润率越来越低的问题。
这三点,在公司经营中,每一个都是不可预测,经营得好好的,忽然对手大幅降价抢市场,忽然对手研发获利突破性进展,忽然宣布巨额再融资,都会导致业绩断崖式下跌,自然都是“确定性”的杀手。
中国企业的竞争格局差,民族性格上来看,中国人喜欢创业当老板,做事又爱扎堆;外部环境的原因是经济发展太快,机会太多,导致竞争虽然激烈,但都能赚钱。“竞争格局”要看现状,也要看优化的空间,消费品行业的优化,以前更依赖渠道优势,以后越来越依赖品牌对消费者心智的占领;科技股以前更依赖规模效应,以后越来越依赖研发形成的技术壁垒。
不过市占率不占优势的企业,未必竞争格局就不好。白酒行业除了茅台,五粮液,大部分次高端品牌的市占率都差不多,但实际上之间的竞争并不激烈。一是因为白酒有地域性,很多地方名酒,在区域内的知名度并不亚于茅五泸,另一个是口味微妙的差异,长期积累形成的消费偏好。还有TMT中很多细分行业的公司,有独特的技术壁垒,但也受制于技术本身而无法获取更高的市场份额。
所以一定要从企业发展的护城河的角度去理解,目前公司的竞争环境到底处于什么样的状态。一般而言,竞争格局好的都是行业的头部企业,但非头部企业也有自己的确定性因素,那就是发展空间。
因素之二,发展空间。
一条人口导入区的美食街,随着周边居民的增加,虽然餐馆越来越多,但家家生意都越来越好,这就是“增量竞争”。尽管这些餐馆根本谈不上什么竞争格局,但其增长的确定性仍然很高。
增长空间分为两类,一类是行业本身的增长空间。珀莱雅所在的国产化妆品领域,品牌众多,它自身也不是龙头企业,事实上这些年还出现了品牌集中度下降的趋势,整个竞争格局可以说是非常糟糕。但事实上,珀莱雅的业绩确定性却很高,原因在于行业空间。这几年整个化妆品行业的增速很高,再加上国产化妆品份额上升,整个消费者群体处于大洗牌中。这种外部情况下,往往更利于非龙头、但在产品开发或营销上更进取的公司。
增长空间带来确定性的另一个原因是,品牌集中度提升从而扩大了品牌商家的上升空间,这在大众消费品行业的很多品类中较为常见。整个经济增速下降,商家数量减少,但消费者的消费能力上升,品牌意识提升,其最终的结果就是品牌商家的份额不断挤压非品牌商家,这些品牌商家的增长自然就有了高确定性。
发展空间和竞争格局这两点常常是矛盾的:一般行业的初级阶段,发展空间大,行业集中度低,竞争格局就不会太好;相反,到了行业发展的成熟阶段,发展空间变小,但市场集中度也变高,一般竞争格局都会变好。但在部分领域也有竞争格局又好、发展空间又大的企业,通常是行业前几名的市占率总体上不高,也说明发展空间大。但前几名的品牌又有一支独秀、竞争格局好的企业。A股最典型的是海天味业、爱尔眼科等倍受机构投资者青睐的公司,以双重确定性获得超高估值。
在确定性研究中,竞争格局和增长空间都是在企业外部研究,但企业是人的组织,而人往往又是最不确定的因素,所以最影响确定性的因素,是管理。
说的不错