指数基金第二季20：场内精准把握投资机会，还得是ETF亲自出马！

在ETF专辑的前两期，我们为大家介绍了它在申赎机制上的独特之处，讲了它是如何“凭实力”帮助投资者实现“低位布局”的。这一期我们要说的是，除了按部就班投资，它在场内市场上还有一些优越性。

开门见山，ETF在场内的优势主要体现在：能够让投资“择时”、“上车”时点更精准，能够实现套利，还能够帮助投资者配置部分买不到的股票或投资机会。我们下面就分别解释一下这几个优势。

一、ETF的场内优势

1、精准“上车”

我们都知道，投资指数基金通常被称之为投资“国运”，只要把握住大趋势，用定投的方式长期布局下去，通常能够收获到指数的上涨，而这个过程中，一般也是不太需要择时的（这是定投的优势所在）。

不过也不得不说，对于一些有一定经验的投资者，想要更进一步获取更多的超额收益，那么择时就成了很重要的手段。

我们在场外申赎指数基金时，当天15点之前、交易时间内下单，都是按照当天收盘以后的价格来成交的。假如投资者本来看好盘中某个点位的布局机会，但等到当天收盘，市场大涨，场外布局就可能会买在更高点位上，那么就错过了自己想要部署的位置，变相“踏空”或“追高”。

而如果投资场内ETF，那么在流动性好的情况下，更可能实现在相应点位精准下单。所以场内ETF很适合在投资时点上要求比较高的投资者。

2、能够套利

关于ETF的套利我们在指数基金第一季就已经用了完整的一节课来介绍，这里就简单提一下。ETF二级市场上的交易价格与场外的基金净值之间，会因为供求等原因产生偏差，当两个价格间的偏差可以抵冲掉交易成本的时候，就可以套利从而获取价差收益。

关于ETF的套利成本和其他相关知识，感兴趣的投资者可以回看指数基金第一季第八课。

3、获取更多投资机会

前一段时间可转债被炒得很火，行情魔幻，有些转债盘中能上涨90%（比如3月17日模塑转债），很多转债被炒，背后都是因为正股涨停，投资者配置不到了，于是抢购转债。当然这种炒作思路其实风险还是比较大的，毕竟转债没有涨跌停。这里是想引出ETF的类似功能：

当看好的股票停牌时，投资者没有办法直接买入股票，这个时候可以通过在场内购入包含这只股票的ETF来实现配置。这其实也叫作“事件套利”。

比如投资者预计ETF的某只成分股复牌后会大幅上涨，那么可以在二级市场买入ETF，之后在场外市场赎回，得到一篮子成分股后，卖出停牌股票以外的其他成分股，就能够在停牌时获得该股票，只要复牌价高于停牌价，就能获益，这属于事件套利中的“多头套利”（具体可参考指数基金第一季第八课）。需要提醒的是，ETF场外赎回与申购一样，也会有比较高的门槛，大都在几十万份以上。

除此之外，近期原油基金溢价率非常高，就是因为，原油基金都是QDII基金，基金公司外汇额度不够的时候，场外的申购渠道便暂停了，而还有投资者因为各种原因想要买入相关基金，所以愿意出高价在场内买入原油ETF，推升了原油基金场内价格。本身这件事风险也是极高的，不过也从侧面证明，场内ETF能够提供更多投资机会。

不过需要说明的是，场内ETF的这些优势，如果真的要利用起来，确实需要丰富的投资经验、要面临比较多的投资风险，所以，并不是所有人都适合去做的，大家一定要对自己的能力心里有数。

二、如何选择场内ETF

1、跟踪误差要小

ETF其实本身已经是跟踪相应指数时误差最小的一类指数基金了，不过即便同为ETF，不同公司推出的跟踪同一指数的ETF产品，跟踪误差还是不尽相同的。比如沪深300ETF，目前市场上有18只沪深300ETF，成立时间超过1年的8只基金中，近1年的年化跟踪误差，最小的是0.56%，最大的达到0.97%，而新成立不满1年的沪深300ETF中，可能由于建仓期原因，有些跟踪误差竟然高达6.67%。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.04.29

尽可能减小跟踪误差是ETF的投资目标，这是ETF的考量指标，所以跟踪误差越小，意味着这只ETF更接近指数表现，更优秀。

跟踪误差是ETF净值走势与业绩比较基准走势的拟合度，拟合度越高，意味着跟踪误差越小，具体数据，可以在基金的定期报告中“基金净值表现”这一部分查看，基金份额净值增长率－业绩比较基准收益率（下图①-③），可以用来衡量基金的跟踪误差。

来源：华泰柏瑞沪深300ETF 2020年一季报

2、规模要大

ETF属于典型的被动指数型基金，规模越大，跟踪误差就会越小。因为基金规模越大，遇到大规模申购赎回的时候，净值受到的冲击就会越小，从而跟踪误差越小。

3、流动性要好

如果ETF不能快速买入或卖出，那么就会非常影响“择时”操作可能带来的收益，或者影响套利所得，因此，选择场内ETF时要关注流动性。

考量ETF流动性的直观“指标”是成交额。

一般来说，成交量越大意味着投资者的参与度很高，这只ETF的流动性越好，这一点与股票类似。普通投资者可以在交易软件中看到ETF的每日成交额数据。成交额可以说是ETF的显性流动性。

来源：Wind；日期：2020.04.27

另外，成交额较大、流动性较好的ETF，场内价格与场外净值往往能很快回归平衡，不会有非常高的折溢价率。

总结

场内ETF能够让精准“上车”成为可能，利用场内外价格差可以完成ETF套利，同时还能布局更多投资机会。而这些都属于ETF投资的进阶版操作，更适合已经比较有经验、风险承受能力高的投资者。在选择场内ETF时还需要注意，跟踪误差小、规模大、流动性好的场内ETF相对来说更优秀。

好了，本期课程就讲到这里。下一期我们聊聊不用开立股票账户就可以投资的ETF联接基金。边学边赚就在好买商学院，我们下期再见。

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