有时根本没必要去算业绩读财报

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今天我们继续来讲《周期》这本书，继续来讲周期定位。市场周期每次都会不同，波动的大小，速度，时间长短全都不一样，他的走势很不规律，所以在任何一个时间点，始终都是不确定的，有向上，走平和下跌三种走势，有人说这不是废话吗，跟没说一样。

但是这并不意味着，三种运动方式的可能性都是相同的，也就是说，虽然涨跌平都有可能，但是概率确实不一样的，在顶部的时候，估值较高，情绪火爆，持续上涨的概率就变小了，而下跌的概率则变大。相反在市场底部，持续上涨的概率将越来越大。所以这也就是我们所说的，市场会越跌越安全。

作者举例，1996年底，标普指数涨到了721点，美联储主席格林斯潘都提出了非理性繁荣，但后来直到2000年，标普涨到了1527点，他再也没提过非理性繁荣这个词。芝加哥大学的研究，美国股票市场的投资回报大概是年化9%，但是90年代这期间，年化回报超过了20%，比平时高出了一倍。

1999年的时候，还有一本书出版，书名叫做道指36000点，他觉得股票的风险太低了，所以应该再涨3倍，但即便到2019年的现在，道指也才26000点。当时成长股大涨，市盈率高出了历史平均1倍还多，这些情况出现，说明了什么？

1）投资人已经变得轻率，无忧无虑，不再考虑风险

2）投资收益率高到不同寻常的地步，那么也就意味着未来的预期收益率将低到不同寻常的地步

3）投资人愿意出更高的价格去买入股票。因为他们已经相信股市会永远上涨

4）业绩表现实在悬殊

有家网络零售商，一个季度只赚了35万美元，但是他的股票市值达到了73亿美元。如果按照这个业绩类比，那老齐的公司，估计也已经值上百亿美元了。服不服杂志上，应该都能看到我的名字了。所以显然这有点太夸张了。有点智商的人都应该知道发生了什么事情，但是我们也讲过《乌合之众》这本书，最重要的一个观点就是群体无智商，群体不思考。

作者说，当时其实根本就不用有很高的财务分析能力，用脚趾去算一下，也知道股票高估了，而且绝对高估了，有的投资人竟然用1美元，买到的没有资产，全是负债。所以如果你学会了赔率思维，投资就变得很简单了，在一些时候，根本没必要去算估值了。市场的情况已经说明了一切。

随后的事情也不必多说，从2000年到2002年，股市出现了连续三年大跌，这是29年之后，美国股市绝无仅有的一次3年连跌，标普指数跌去了一半，很多科技股跌幅都超过了90%，甚至还有跌掉100%的。无论你之前赚了多少钱，在这场股灾中，财富也都被清零了。

但是这些惨痛的记忆恐怕维持不了多久，十年左右，市场就会出现类似但又不尽相同的情形。股市崩盘之后，2007年次贷市场又开始繁荣，大家在股票里的经验太惨痛了，又都开始去搞垃圾债和买房，但结果伤的比之前还要重。

大家可以去看看大空头的电影，当一个妓女都在供5套房的时候，你想想将会发生什么事情。美国人疯了吗？美国人也跟中国人一样，他们相信房价长期只会上涨不会下跌。

但这都是无良开发商和中介编制的谎言，因为通胀存在，所以房价看似永远涨，但其实你通过通货膨胀调整后就会发现，长期看房价是跟通胀持平的，所以根本就没有投资的效果。

华尔街把大量的抵押贷款支持债券包装出来，以为这样就分散了风险，但是风险在有人承担损失之前，绝不会消除，而只会延后，所以短期来看，似乎皆大欢喜，好像真的安全了，但是等他爆发的时候，就是一场核爆炸。越是当大家都觉得没什么风险的时候，真正的风险就会快速的积聚。

所以其实在这种时候，我们定义周期的位置，并不困难。当大家都觉得没有风险的时候，其实就说明了价格已经高于了价值，老齐总说，大家抢着买的东西，不用算也知道，一定贵了。

之前的收益率过高，那么带来的结果一定是未来的收益率过低。虽然这时候依然有上涨的可能，但是从安全性来考虑，我们已经要考虑防守了。一定要十分清楚地知道，在某一时点，很可能会发生暴跌，而当这种情况发生的时候，你怎么自救逃生，如果有办法，比如止盈和对冲，你就可以继续跟市场共舞，如果没办法，比如房子，一旦暴跌我就再也卖不掉了，所以只能提前跑路。

当有人开始给你宣传只赚不赔的时候，零风险，巨大机会，高回报，这些词频繁出现的时候，大家就要格外小心。通常都会是个坑，比如P2P，大家很清楚了，宣传的都是0风险，低门槛，年化10-15%的固定收益率，但这显然是反常识的。

无风险固定收益率不会超过5%，超过的部分，每增加一个百分点，就是一份风险补偿，超过10%，有一多半的概率就收不回来了。但是没办法，尽管我们2017年底不断的提示风险，让大家能退尽量早退出来，但还是有不少粉丝遭遇到了悲剧的结果。

我们要清楚，市场不是孤立的，他是受到参与者影响的，即便是P2P也是一样，如果没那么多参与者，P2P的规模一点一点膨胀，也许这个旁氏骗局还能继续很多年，但是一下一大堆投资者加入，规模瞬间破了几百亿，那就麻烦大了，因为这种资金池的庞氏骗局，一旦开动，就只能是后面的钱比前面的钱更多，才能维持运转，一旦后面资金不济，就会暴雷。

所以这也就是为什么，P2P的顶峰和暴雷同时出现的原因。说白了还是投资者热情，给市场周期的反作用。

索罗斯管这个理论叫做反身性，参与者歪曲事实的偏见，会影响与其相关的情况，因为错误的观点，会导致人产生不适当的行为。有人问了，那么就不会有人站出来以正视听吗？这个很难，因为很多人都愿意相信现象的解释，而不接受逆向思维，举个例子2018年市场更喜欢看跌的声音，觉得经济完了，中国经济向好的基础不存在了，这时候谁要看好股市，就会被认为是傻的可以，所以即便我们看好，不太愿意在公开媒体发声，免得找骂。

而更明显的是楼市，现在大家都在看多楼市，号称楼市永远涨，我们站出来看空，又会被无数的中介和多套房的人攻击，实在是不划算，本来他们死不死也跟我没什么关系，你劝他劝多了，他还觉得你是挡了他的财路，反而骂你。所以我们就保护好我们的付费用户就好。这就叫做佛度有缘人。总得有人为风险承担损失，那就让那些喜欢骂人的去入地狱吧。

相反，我们在熊市里，也不要悲观，不要认为以后股市就涨不起来了，好日子一去不复返了，投资人的记忆都是短暂的，永远记吃不记打，只要有赚钱效应，马上就会好了伤疤忘了疼，所以我们才用韭菜来形容投资人，割了一茬又长一茬，永远生生不息。

其实2008年的股市是有点冤的，因为当时市盈率并不高，经济也没有繁荣，但就是因为房地产和次级债带动的整个投资人情绪过于乐观，最后导致了市场崩盘，最后标普指数也下跌了37%，有人说那么这个该怎么避免？

其实这事能避免最好，避免不了也无所谓，你只要不是折在当时的房子和次级债上，其实损失并不大，虽然股市大跌37%，但随后用了一波9年的大牛市给你补偿。即便你在2017年最高点买了标普500，持有10年，也已经翻倍。

所以我们得出结论，有的时候风险是联动的，就像地震一样，很多地方都会有明显的震感，但是只要你不是在地震中心，损失就不会很大。而且很可能还会享受到，灾后重建的多重利好。所以在强调一下，股市可能带着楼市下跌，楼市也会带着股市下跌，我们要做的就是必须远离那个核心的，处于风暴中心的资产，其他的资产，吃点亏也问题不大。

而一旦当我们躲过了大危机，就不要轻易返回市场，之前过度的乐观，必然会让市场进入过度的悲观，所以有时候价值合理了，我们也不要着急，一定要等恐慌出现。大家慌不择路的时候，再去逆向抄底。明天我们再来讲讲，逆势抄底的经验。咱们明天见。