931.理解价值的两个维度

理解价值的两个维度

来自沈潜的雪球原创专栏

主播：小陆

投资，说白了，就是付出现在的价格，收获未来的价值。

付出的价格，大家都能直接看到，那么，未来的价值是什么呢？

就股票而言，价值可以分为两个维度，第一个维度，是清算价值，这是静态的一个维度；另一个维度，是现金流价值，这是动态的一个维度。

清算价值，这应该很容易理解。

最常见的情形是，你买入一只股票后，有一个更为庞大的资金方，也看上了这家公司，直接对这家公司发起要约收购，甚至私有化退市。

这种玩法，有利也有弊。

利在，可以快速让公司完成价值实现；弊在，公司价值的上限，就是对方的要约价，如果你的成本价，比要约价还高，那将永无回本之日，即使你认定公司的价值，要远远比这个价格更高，也无能为力。

当然，最可怕的还是，大股东高价发行新股上市，然后，在股价暴跌后，再低价私有化退市，这是实实在在地洗劫二级市场股东。

可能会有朋友说，可以想办法，否决掉私有化方案，这种事情，想起来容易，做起来难，我们这些小股东，在大资金面前，一直都是弱势群体。

现金流价值，也可以称之为，公司的经营价值。

做过实体生意的朋友都知道，一家公司，利润并不重要，真正重要的是，这家公司的现金流，利润只是账面上的一个数字，现金流才是真金白银。

我们买入一家公司，如果这家公司不会被清算，那么，我们所能获取的价值，只能来自这家公司未来的现金流。

作为普通投资者，我们怎样才能获取到这些现金流呢？没错，方法就是分红。

举一个最近的栗子。

这个月，高瓴资本签署协议，416亿入股格力电器，并且在协议中说明，将尽力促使公司每年分红比例不低于净利润的50%。

很明显，高瓴资本看中的就是格力电器的现金流价值。

理解价值的两个维度，引申出两派投资方法。

一派的投资方法，可以称之为「捡烟蒂」，这一派的惯常做法，是买入价格低于净资产的股票，然后等待价值回归。

「捡烟蒂」的做法，符合人性，投资者总以为自己能力高于市场的普遍水平，能在市场的错杀中，发现投资机会。

事实上，互联网的普及，使得信息越来越透明，单纯依靠挖掘低估的机会来赚钱，越来越难。

随着市场越来越有效，很多市盈率、市净率很低的公司，都有其定价的合理性，它们在资产质地上，都存在着一定的瑕疵，长期看，大多数都是价值毁灭者。

至于，以低市盈率、市净率买入，寄希望于高市盈率、市净率卖出，这本质上还是在赚市场的钱，是投机而非投资。市场是不可预测的，高市盈率、高市净率何时会出现，这是无法预估的，而且低估的可能会更低估，高估的可能会更高估，这都是非常有可能的。

还有一种情形，也经常出现。小明以10倍市盈率买入了A公司，后来，A公司利润下滑到小明买入时的1/3，股价这时也下跌了30%，这时A公司的市盈率上升到了21倍，小明低估买入，高估时反而被套。

上面的情形，在今年的中证500、中证传媒、中证环保等指数基金上，已经出现。

个人观点，除非你有能力将一个低估的公司清算，否则，不要轻易去捡便宜，一个公司的价值如果一直无法变现，那么，就是没有价值。

另一派的投资方法，概括来说，就是「以合理的价格，买入优质的公司」

优质的公司，通常现金流都非常充沛，而且，现金流可以被预测，同时，也都有稳定的分红政策。

这一派投资方法的精髓在于，即使股价一直不涨，仅仅通过获取公司的分红，你就能收回成本，进而获取投资收益。

股价未来是涨还是跌，这确实难以预测，但一家优质公司的长期现金流和分红政策，可预测性却要高很多。

当然，这种优质公司是非常非常非常少的，大多数上市公司，既没有充沛的现金流，也没有足够稳定的分红政策。

我自己更钟爱这种投资方法，在我这些年的投资实践中，它为我创造了非常不错的收益。更难得的是，在投资过程中，我能感受到由衷的踏实与安心，这是最重要的

作者：沈潜

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来源：雪球

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