848.详解企业股息

企业估值之股息

来自邢台草帽的雪球原创专栏

主播：小陆

大家都知道，企业的内在价值是未来现金流折现，这里面有几个重要问题，企业到底能经营多长时间，谁也说不准，每年企业能赚多少钱，谁也说不准。

而且未来的钱，换算成现在的钱，是需要折现的。因为现在到手的钱还可以再投资出去，比如买兴业银行的理财，到未来就能赚很多钱。

这个折现率该是多少，我们以后再说，假设折现率是百分之7，那十年后的200元，就相当于现在的100元。因为你用100元投资，假设每年复利是百分之7，那10年以后就是200元。

通过上面的事实，我们发现，未来的钱是不如现在的钱值钱的，而且未来存在着大量的未知因素，时间越长，风险越大。

所以股民们非常看重股息，毕竟群鸟再林，不如一鸟在手，抓到手里的才是真的。

所以很多人对企业的估值，就简化成了，企业内在价值等于未来股息的折现。而且认为，股息率越高，越有价值。

这样对吗？

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我们设想两个企业，一个是封闭期是20年的封闭基金，称之为A，一个是有一定技术领先的某重资产类型的企业，称之为B，我们也假设B能活20年。它们每年都能增长百分之15。

第一种情况：两个企业都不分红。

20年后，A封闭基金清盘，把手里面的股票债券之类的都卖掉。

这时我们会发现，它的清算价值非常高，基本没有折价，投资者的收益率就是每年百分之15。

20年后，B重资产型的企业，它清算的时候，基本都是厂房，设备，以及一些老旧的专利，流动资金很少，也就是说，B企业把赚到的钱都买成了这些很难变现的东西。它的清算价值很低，可能就值2折。这时它实际带给股东的价值，就是增长15的2折，也就是说，实际增长只是百分之三。

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第二种情况：两个企业把每年的盈利完全分红。

A，企业把每年百分之15的盈利都分给你，后面的年份就看你自己的再投资能力。20年后还给你本金。

B，企业把每年百分之15的盈利都分给你，后面的年份就看你自己的再投资能力。20年后，净资产已经趋于0。

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通过上面的分析，我们会发现两点。

清算价值并不是可有可无的，关键是看企业流动性资产的情况，流动性资产越多，越能保值。有效资产越多越能保值。

重资产行业也并不是完全价值毁灭的，它只是毁灭了那些无效资产。

我们以后还会开专题讲有效资产和无效资产。

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另外还有一个重要因素，就是信任度的问题。

很多低信用的企业，它发展到一定阶段以后，大股东会转移资产，比如并购一些企业，而这些企业的实控人就是这个大股东，高价并购，就把利益输送出去了。当然还有很多利益输送方式。

当然还有，我们是不知道企业能经营多长时间的，上面说的20年只是假设。

这样也就导致，提前分红，让股东能感觉到更稳妥一些。

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还有一些情况是，企业的发展阶段问题。

企业在高速成长期，一般就不需要高分红，因为留存收益，能给投资者带来更大的再投资回报，等企业成长到稳定期再加大分红。

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所以我们现在只能说，每年多分红，一般不是坏事，但也并不绝对。

需要看你对企业的了解程度，你对企业的信任程度，企业的资产情况，企业所处的发展期等各方面综合因素来判断。

并不是分红越多越好

作者：邢台草帽

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