01.为什么A股将迎来价值投资的黄金十年？

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本专辑每周一、三、五更新，实际期数大于50期，并有不定期股市热点解读。

我经常被问到一个问题：未来到底投资什么能赚钱？问这个问题说明大家都明白一个道理，投资要面向未来的。

假如我反问你一个问题，如果回到十年前，投资什么最赚钱？

我相信，99%的人答案都是一致的：回到十年前，当然是投资房子最赚钱啊！

这说明什么呢？说明趋势把握的重要性，十年前投资了房子，尤其是在北上广深这样的一线城市，闭着眼睛资产都可以翻上几倍、十几倍。

那为什么大家现在都问将来要投资什么呢？说明，大部分人都清楚地知道，房子的黄金时代已经过去了。经过十几年的快速发展，房价的上涨已经超出了绝大多数人的承受能力，而“房住不炒”作为一项国家政策，将会长期存在。

而根据最新统计，我国居民的可投资资产规模已经接近200万亿。那这么巨量的居民财富将投向哪里呢？我认为最大的可能性就是投向股市。原因有以下三点：

1.中国居民几乎70%的资产都在房地产上，配置到股票和基金的资金不到20%，这是非常不健康的结构。美国人60%的资产是在股市和基金上，只有30%的资产在房地产。从发展阶段来看，我国居民的投资比例会逐步朝美国的比例靠近。

2.房地产市场和A股市场的“跷跷板效应”非常强，这在过去的20年中不断得到验证，两大市场此消彼长。现在房地产市场的投资机会在减少，也就意味着A股的投资机会在增加。

3.股市的底部效应。A股市场经过三年的下跌之后，已经探明底部，现在各个指数的估值普遍处于历史低位，沪深300的市盈率只有13倍左右，而道琼斯指数高达21倍，有明显的优势。 

2019年初，我提出中国股市将迎来黄金十年，而这个黄金十年，也是价值投资的黄金十年。那么背后的逻辑是什么呢？

首先，我们要弄清楚为什么说A股市场将迎来黄金十年。

第二，再去考虑，为什么说A股的黄金十年就是价值投资的黄金十年？

先看第一个问题，我们可以从经济面、政策面和市场面三个角度，来看A股市场为什么会迎来黄金十年？

首先看经济面。未来十年，我国经济将从高速增长期进入到中速高质量增长期，产业结构的转型和升级会成为未来十年的主要特点。根据海外市场的经验，一般在经济高速增长的时候，资本市场不一定有特别好的表现，而在经济进入到中速高质量增长阶段，各个行业逐步形成寡头垄断的格局，前几名的公司往往占据整个行业70%以上的收入和利润。因此，这些行业龙头会成为盈利不断增长的公司，将可能会成为股市的长牛股。

比如，过去十年美国经济增速整体只有2%，但是美国的科技股利润不断上升，前五大科技龙头股涨幅达到10倍左右，带动了整个美股长达十年的牛市。

再看看政策面。2019年以来政府已经采取多项措施，来引导长线资金入场，保证市场稳定。银保监会正在研究，将险资投资权益类资产的比例上限在30%的基础上进一步提升，若能提升10个百分点，将会给资本市场带来上万亿的资金体量。财政部在2019年也采取了大幅的减税降费措施，减费规模高达2万亿人民币，大大减轻了企业负担。在信贷方面，加大了对民营企业的信贷支持。可以说2019年出台的政策利好密度空前。

我国经济增长，不能只看GDP的增速，还要看增长结构。在政策支持下，我国经济逐步产生了新经济。

第三，看市场面的情况。A股市场基本上每7年一次牛熊转换，从1991年到现在刚好28年的时间，2019年可以说是又一个新7年的开始。从年初以来，市场经历了先扬后抑的波折，但这一轮慢牛、长牛的行情趋势在逐步形成。

在去年10月份市场最低迷的时候，我所在的前海开源基金，率先提出“棋局明朗、全面加仓”，当时我们直接把基金仓位提升到接近满仓，重点配置了以券商、农业、黄金、消费、军工为代表的这些板块，获得了巨大的回报。我们之所以敢于在市场低点的时候加仓，是因为我们确信A股的趋势已经发生了反转，2019年将是A股黄金十年的起点。

那么，为什么一定要说A股的黄金十年是价值投资的黄金十年呢？

首先，经过近30年的发展，A股市场逐渐规范，业绩能够实现长期增长的公司，给投资者带来了巨大的回报。

例如万科，万科上市以来增长了近300倍，中国第一散户刘元生从万科上市就买入并持有到现在，身家已经达到数十亿。贵州茅台、格力电器等上涨也都超过100倍。这些白龙马股的投资价值越来越得到市场的认可。

白龙马股即“白马”+行业龙头，行业龙头非常好理解，那什么是白马股？白马股是与“黑马股”相对的一个概念，黑马股具有信息还没有完全披露、业绩题材有一定的隐蔽性等特点，但黑马股非常难以挖掘。而所谓白马股，就是指那些长期业绩表现优异、回报率高的股票，相关信息已经公开，业绩较为明朗，同时又兼有高成长、低风险的特点，因此具备较高的投资价值。

第二，随着险资入市、养老金入市等，机构资金在A股的占比势必会不断增加。根据统计，在2014年-2017年，散户投资者在A股的占比，已经从72%下降到50%左右，而机构资金的占比则不断上升，这个趋势未来还会进更加明显。

随着机构投资者的占比提升，那么A股市场将进入机构投资者时代。机构喜欢研究公司的基本面、崇尚价值投资，这样基本面好的股票长期才会有好的回报。这将改变以前那种被游资占据，炒消息炒题材的市场风格，逐步转向价值投资。

第三，外资已经在抄底A股，并且抢筹优质公司的股权。近几年来，每年外资进入A股的资金量都在增加。2018年流入A股的资金量接近3千亿，2019年外资还在加速流入A股市场。外资大量流入的股票，并不是便宜的股票，而是那些看起来并不便宜的股票，但都是白龙马股，像茅台、格力等。这些股票虽然估值已经比较高了，但是为什么外资还在抢筹呢？因为它们才是真正代表中国实力和未来的公司。

白马股和龙头股，不仅有优异的业绩支撑，而且还有相当的估值溢价空间。本身就有很好的内在价值，市场将来会给它们更高的估值。因此，未来A股的黄金十年就是这些白马股和行业龙头的黄金十年。

所以，“黄金十年”并不代表所有的股票都会涨，那些垃圾股、题材股将和这轮牛市无关，甚至会直接退市。过去炒差、炒题材、炒短线等方法将逐渐失去用武之地，现在投资者必须系统学习和了解价值投资的思维方法、落实执行，这样的话才能真正抓住黄金十年的机会。

我们来回顾一下本节内容。我认为中国将迎来价值投资的黄金十年，这主要因为未来十年将是中国经济从高速增长转入高质量增长的阶段，而当前政策面对市场的支持力度也很大，股市已经被提到国家核心竞争力的重要组成部分。

而A股市场本身的周期也已经从底部转为上升，市场趋势已经发生了反转，A股开启了一个新的十年，2019年是黄金十年的起点。这个“黄金十年”是广大投资者能够真实获益的十年，建议大家在当前历史大底的位置，积极布局能代表中国经济未来的优质白马股以及龙头股，分享中国经济增长所带来的成果。

好了，本节目由喜马拉雅与上上学堂共同出品，并于喜马拉雅独家播出，我们下一期再见。