3.3 路过机场免税店时，我看到了投资机会

在第三个单元我们都会围绕“买买买”这个主题去挖掘，前两集已经探讨了要用不同视角去看的口红经济、说了说以衣橱为先培养投资习惯的可行方案。

今天，我们就一起去看看机场免税店吧！

对于免税店，女人的话题大多集中在这两个问题：哪个免税店买什么最划算？ 各地机场免税店必买清单分别有哪些？

但是这一集，我要带你去关注一下机场免税店这门生意究竟是怎么做的？

免税店是机场股飙涨的一个重要逻辑

先非常直接地，扔给你一张股价图：

注：图中2017年2月24日的时间点是首都机场免税业务招标项目正式发布招标公告的时间

首都机场，这是一个在香港上市的股票。看到17年年初的这一波涨幅了么？ 背后的主要逻辑是什么呢？你可能想不到，这波接近25%的涨幅，背后是首都机场免税店的重新招标！

一般来说N年一次的免税店招标，对机场股来说很可能是一个股价的变动点。为什么？

因为免税店与机场的租约5-9年一签，如果这个机场国际客流量逐年增多，给免税店带来源源不断的客源，那么到了续租期，房租必然会有一个大幅提升。

机场股价之所以应声上涨，就是因为市场预料这个机场未来进账会因为这块房租的大幅上涨而多出很多。

而这样的效果在中国非常明显，也很容易理解：比如像首都机场上一轮机场和免税店的签约大概在10年前，那时候的房东还没牛起来呢，销售额的分成大概只有20-25%这样的比例，而新一轮的签约，随着机场显而易见地大变样，这样的分成比例会直接参照国际成熟机场的45%。

也就是说，国内一线城市的机场充分享受到了这样一条路径的落地：

“旅客吞吐量爆发-->免税店收入猛增-->作为房东的机场其房租收入大涨”

一份让你惊掉下巴的霸王“房租合同”

那么总能让我们淘到便宜的免税店，它交给机场的的租金大概是多少钱呢？我们来看看深圳宝安国际机场和深免公司在2017年签订的“入境免税店房租协议”。（这是相关链接，您可以去网页上复制浏览：http://www.szairport.com/szairport/lsbg/201706/d75697a6b52f4765ac90aea6d2c28be8/files/cf07709f734a4054865037f1605eadb8.pdf）

从协议中，我摘出了最重要的两块：第一个是租金标准；第二个是合同期间给机场带来的收入预估。

大家可以看到很重要的三点：

1.保底月租金是1平方米一万元，每个月保底要交377万，为什么是保底呢？ 因为还有一个计算方法是房东瓜分销售额的35%。 正式算租金的时候，保底租金和瓜分销售两个数值，哪个高，就算哪一个……

2.而且即便合同签三年，但保底租金不是固定不变的，还要每年跟着国际旅客吞吐量的上升而上升；

3.深圳机场这个大房东签下这份三年的房租合同，在三年里预计的总收入大概是1.5亿。

这份看似霸王的条款背后，明显能感受到的是机场的强势，而其实，机场在全世界都是超级地主，比商场真是牛太多了。

每天卖掉多少小棕瓶才能保本？

形象点儿来说，如果你从日本旅游回国，在免税店补货买了一瓶价格557元的雅诗兰黛滋养霜，那么你放的这点“血”也许只够这家免税店交5分钟的房租！

上面这个还只是入境的免税店房租，国内机场出境免税店新签约租金那就更夸张一些，我整理了下面这样一张表格，其中作为第一梯队的首都机场，可以算出其T2免税店每天的租金成本就是227万，保底月租是：16万/平方米。

图：白云机场的国际客运量大概是首都和浦东机场的一半

（数据来源：每日经济新闻《签下白云机场部分免税店8年经营权 中国国旅免税业务再扩张》、方正证券《中国机场商业史系列》）

流量，比什么都重要

凭什么收那么多钱？核心原因，还是机场内每天的国际游客吞吐量能够给免税店带来的生意。

不仅是互联网，机场也是一个极度追求流量变现的行业，一线城市机场的流量变现，排在第一位的就是免税店租金！而不是你以为的什么机场允许飞机起降收的航运费或是各种广告费哦！

如果你觉得机场上市公司的各种季报、年报，看上去过于复杂，那么就先迈出第一步，看机场的生意，就先盯准一个数字去看：国际旅客吞吐量增速。

目前A股和港股大概有五家机场类上市公司，A股四家，上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港；港股一家，就是北京首都机场股份。

我选择上海机场、深圳机场，看看从它们2017年年报中国际旅客吞吐量的数据，大家看一下图：浦东机场每年增速在百分之十几，而深圳机场这两年又一轮爆发，每年增长在百分之二十到三十。这样一份数据，你每次去机场真切体验到过吗？

说了那么多，你应该可以感觉到，如果经常出国旅游，从机场免税店你也是可以联想到一些投资点的。

而关于最为关键的国际旅客吞吐量，我们也可以从身边朋友的旅游习惯、自己的观察和体会中去感觉：

举个例子，我有个做导游的朋友，和他聚在一起吃饭我就会打探一下他眼中下一个国人爱去的旅游点在哪里，去判断一个流量……找一些直觉。

按照这个逻辑，我也在关注过越南的机场，因为这两年看到越来越多去越南旅游的友圈贴：去过越南就知道，那里的机场设施非常不完备，甚至可以说没有像样的免税店，但国际旅客的增速却在这两年快速增长。

我想去观察的一个机会点是：一旦那里的机场有改建或重新招标计划，会怎样？

这算是中国机场经过一轮发展之后给予我的机会模板，我把它套在下一个发展中国家。当然，这还需观察。

我们再看看反例：

这一年失去了不少中国游客的韩国，在韩国免税店业排名第一的乐天免税店2017年销售额同比减少约合 600 万元人民币；营业利润仅约合为1490万元人民币，较前一年锐减 99.2%，创历史最低水平。（数据来源：川财证券、韩联社）

从去年9月开始就因为租金是否打折打起拉锯战。——这样的悲剧还是“国际游客吞吐量”的变化导致的。

用机场流量做的房产投资小指标

我们再发散出去看看，机场的流量也可以折射出一个城市的活力，有一些人还以此作为投资国内房产的小指标。你有注意过吗？

我一个朋友是前年去成都买了房子，她的直觉是：成都机场忙起来了，而落实到一个观察指标就是，国际机场协会（http://www.aci.aero/）和BAA每一年提供的年度总旅客吞吐量。

这个排行可以在维基百科查看，以下是链接（可在网页上复制打开以下网址进行浏览<需要翻墙哦> https://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%85%A8%E7%90%83%E6%9C%BA%E5%9C%BA%E5%AE%A2%E8%BF%90%E5%90%9E%E5%90%90%E9%87%8F%E5%88%97%E8%A1%A8#2017%E5%B9%B4%E6%95%B0%E6%8D%AE）：

而我朋友买下成都房产以及坚定持有的一个观察指标是：成都机场的排名一直在上升，从2011年首度进全球前50，2012年上升4位、2013年排名上升2位、2014年排名上升6位、2015年排名上升8位、2016年排名上升5位、2017年排名上升1位……现在，它全球排名26位！

对于买买买经济，说了这么几集之后必须强调一点的是，我们还刚刚开始启动对于投资逻辑的思考，但并不全面，投资里也没有必然，我们先用一种更有趣的方法一起入门、慢慢形成能用自己的思考去完善的投资体系。

皮鞭小作业

今天我留了三份小作业，以一些轻松的小调研为主，三选一，有兴趣的就都做。

1、去会一会中国免税版图的老大

今天说了说飞机场和免税店这两只一条船上的蚱蜢，如果你是免税店的老主顾，你知道在中国免税行业的版图里一手遮天的公司是哪家吗？

提示：这是中国唯一的一家主营免税店业务的上市公司。它旗下子公司有中免集团和日上中国（2017年7月收购），拥有中国绝大多数大型出境离岸港口的免税店，包括北京、上海、广州、香港、成都、南京、三亚……目前，它在全球免税店中能排名第八。

它是谁呢？ 它这几年在我们这群败家女人的扶持下的股票走势如何？快去搜索一下吧！

2、跟踪浦东机场的免税店招标

浦东机场T2机场免税店的经营权其实已经在今年3月底到期了，但目前还没有招标的信息放出，大家可以关注一下启动新一轮招标从头至尾会对上海机场（600009.SH）股价会产生怎样的影响。

3、在吞吐量排行里，找一找你心仪的城市

你最看好中国的哪个城市能在未来爆发潜力挤入准一线的行列呢？或者从全球来说，你有没有中意的潜力股城市呢？

那么在机场吞吐量的排行里去找找它的位置吧！

今天的结束语是：钱是个好东西，我希望你们都有！

我是张小乘，下期再见咯！

—— END ——
我 们 下 期 再 见

张小乘，一个对赚钱充满好奇心和执行力的小魔女

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