719.苹果的核心投资逻辑

苹果的核心投资逻辑

苹果的核心投资逻辑

主播：小陆

1.行业好不好：必需消费品。了解行业在日常生活的特征可以评论其估值的稳定性，因为在折现思维下，永续价值（长时间存在的价值）占据了这个思维下的大部分估值。

以前的电子产品非常难以判断，如相机、CD机、游戏机、包括功能手机。这个现象可以用常识去理解即这些电子产品对于消费者来说是一种可选的、功能单一的消费品，从整体来看对于生活的刚需粘性很弱。现在的智能手机牢牢的渗透到生活的方方面面，这其中其实隐含了网络效应体现在企业销售产品，其他行业or软件商源源不断的提供更好的服务在这些设备上，对于智能手机行业内的企业来说就是不停的有免费高级职员帮这个行业打工创造更强的粘性。总结来说就是一个可持续的好

行业（长长的坡）。

2.原材料的可获得性：很多零部件都是来自于不同细分领域的制造商。可以判断大部分零部件的升级（品牌之间各种比拼高科技）都可以依据企业自身的需求与意愿获取和应用。在这一方面不会演变成某“黑科技”的出现形成行业格局大幅变动的情况。

3.行业重大风险：出现重大革新（那应该是很多年之后）相信这种革新一定超越我们可以想象的认知，但是反过来说当它出现的时候你也能较早感知到。

苹果的具体优势：

1.盈利质量：新闻舆论中经常讨论的排名出货量而忽略量背后的产品结构。三星等公司推出大量机型以机海战术把出货量顶上去，而华的底层逻辑也是类似的（2018年发布28款）。理性对比的话，可以说苹果卖的产品数量全部来自旗舰级别的，可谓是盈利的质量满满。

2.从工艺技术来看，同级别的功能以及效率苹果能以更低配置的硬件就能达到，最明显的就是运存。这里引申出规模效应带来成本优势和品控成本优势，苹果少品类巨大的出货量与其他企业多品类更巨大的出货量（而分摊各个品类的出货量就小很多）。有一个估值思维虽然在理性竞争市场比较少见，但是用来量化护城河时可以应用到投资上。这个底线思维来自于伊利与蒙牛毛利率之差，假设全市场恶性竞争不赚钱而哪个企业能活下去可以一定程度上体现一个企业的竞争优势。脱光上衣肉搏的话，苹果在这方面应该是杠杠的。

3.软件平台已经成型，一个平台能够自我循环运作真的是一个了不起的事情。其中到底是什么因素让这个奇迹发生，作为投资者从0到1这个问题是非常难以倒推的包括在对的时间而且具有先发优势、运气等（类似冰化成水了，永远讲不清楚以前到底是一块什么形状的冰）。幸运的是投资者依旧可以分享从1到N到来红利。可以说这个是目前行业内独一无二的盈利模式，反过来想可能未来会有别的企业再一次创造这个奇迹，不过从长期投资角度来说为啥不买现成的而去博弈不确定的东西呢。

站在历史的角度看待这个成就，其实有很多强大的竞争对手已经挑战过这种模式，微软、三星都尝试过推广自己的系统去达到这个目标，一方面体现了建立平台的难度，另一方面可以说这个模式是经历过竞争检验的。

4.渠道与销售成本优势：这部分也是苹果精品策略带来的优势，所以不做展开。

5.企业文化：看库克与分析师讨论因环保材料降低了投资回报率的事情足以知道是具有智慧的管理层。体现出库克考虑事情的角度非常多元与理性，这个现象类似于分析师说伊利广告费用太高了，降下来冲冲业绩吧。不理解同质化产品不做推广5-6年消费者就会把你淡忘，而当伊利反过来想重新占领市场的成本可能是冲报表业绩盈利的两倍代价。

6.消费者决策路径带来的获客概率优势：作为消费者去思考购买选择，首先我们假设消费者心智优先考虑系统的话，即使选购概率为25%ios、75%为安卓。苹果能独占25%的获客概率，而75%的安卓需要再乘上各个品牌被选择的概率（75安卓*15%三星=11%，需要被策略思维二次筛选）。

近况：

1.苹果近年来最明显的失误来自于定价策略。表面上看是消费者不接受，其实是苹果犯错让竞争对手盈利能力大幅上升从而广告和研发、形成规模等多重角度有了与之叫板的资本。从公司人员调动和降价措施来看，苹果已经认识到错误，反应速度还算快。

2.流媒体有一定的不确定性，但是最终要看具体投资代价。两种情况可以加以思考，即使不成功不要伤到核心业务。成功的话即使盈亏平衡也是非常不错的，可以反哺主营业务进一步扩充护城河（这个策略类似于腾讯）。

3.老巴说的对，强大的财务可以缓冲一些失误

作者：拥抱大概率

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来源：雪球

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