《价值投资实战手册》陪读2 投资是你不能逃避的事

今天为大家继续陪读《价值投资实战手册》2，投资是你不能逃避的事，本书作者唐朝,伴你阅读，一起成长。

上一期陪读我们学习了投资的一些基础知识，有的朋友可能会想，我珍爱生命，远离股市，投资这事是不是就跟我没关系了？其实并不是，退出股市，并不是不投资，而是将我们用智力、体力或运气换来的财富，投资了股票以外的其他产品，比如活期存款、定期存款、货币基金、各种债券、房产、贵金属、保险、外汇等等，所以说投资是伴随我们终身也是我们无法逃避的事，我们要尽可能的学习知识让我们用体力、智力辛苦换来的财富保值增值，我们小时候万元户就是土豪了，但是如果不懂投资把这笔钱放到现在呢？一万元在当时是土豪，现在只是工薪阶层1.2个月的普通工资而已。

财富的两种来源渠道

书中老唐有一个幽默的说法，人获得财富的渠道分为两种，“睡前收入”和“睡后收入”。所谓“睡前收入”，就是你干活就有，睡着了就没有了.“睡后收入”呢？就是即便你在睡觉，他也会自动增值持续为你带来收益。黑白简单的总结，睡前收入靠工作，睡后收入靠投资，我们努力的方向是让睡后收入越来越高，睡后收入提高可供自由支配的时间就随之变多，直到有一天我们可以不为赚钱而选择是否工作，就是达到了财富自由的境界。

一个人，只要不是含着金钥匙出生的，最初的财富肯定是靠“睡前收入”也就是工作换来的，在满足了生活的消费需求以后，剩余的部分我们就必须通过配置带来“睡后收入”。受限于认知水平，大部分人最先接触到的“睡后收入”配置，都是银行，像我父母这一代人赚钱然后把多余的钱存到银行是他们唯一的理财手段。现在的年轻人懂的多一些，但也仅限于把钱存到余额宝、零钱通，能懂得用钱定投基金，或投资一些优质企业的人已经在理念上超过了大部分身边的朋友。无论是存银行、余额宝、零钱通都无法抵御通货膨胀日夜不停的侵蚀你用体力或脑力换来的财富。中国1987年的货币总量为6517亿元，2017年是1676800亿元。在法币时代，现金是少有的100%确定亏损的资产。（法币，指法定货币，即货币本身无价值或价值微不足道，只是由国家的强行规定它的交换价值。）

如果不想让自己辛苦积累财富的购买能力日夜缩水，那么一边赚取“睡前收入”，一边将消费剩余配置成“睡后收入”，就是每个人无法躲避的一件事情。

股票是最好的资产

既然无法逃避，我们就有一个重要的问题需要考虑，到底投资什么资产呢？书中老唐为我们总结了很多研究结果，最著名的是，沃顿商学院金融学教授杰里米.J.西格尔的经典著作《股市长线法宝》和伦敦商学院的研究成果《投资收益百年史》。

在《股市长线法宝》里，西格尔教授研究了美国1802-2012年的数据得出结论，1802年投入1美元，分别于股票、长期国债、短期国债、黄金、到了2012年收入如下，股票年化收益率8.09%最终结余13480000美元，长期国债年化收益率5.07%最终结余33922美元，短期国债年化收益率4.16%最终结余5537美元，黄金年化收益率2.14%最终结余86.4美元。

这个超过了200年的样本里，发生过多次经济危机、货币危机、金融危机，多次局部战争和两次世界大战，如果期间持有的是货币将被吞噬95%的购买力。去年中美贸易摩擦，身边一些投资的朋友抱怨自己没遇见好时候，经济环境总有一些波动，去年是比较困难，但也不是唯一的一次，96年的台海危机、97年亚洲金融危机、2000年各种声音说加入WTO是自取灭亡、03年的sars、08年的世界金融危机。每一次都有无数的人喊这次真完了，疯狂的卖掉自己的筹码，然后在下一个高点买入并埋怨国家贱卖资产，人性就是这样，仔细想想作为一名普通人，黑白没能力移民，如果国家经济体系崩溃了，钱就是锁在保险柜里也会变得一文不值了。

那么是不是因为美国的强大造就了持有股票经历战争和各种危机，依然获利丰厚的个例呢？伦敦商学院的埃尔罗伊.迪姆森教授、保罗.马什教授共同发布了他们的研究成果《投资收益百年史》这份报告，涉及四大洲19个能够获取数据的主要国家，涵盖时间段内，经历过日俄战争、第一次世界大战、第二次世界大战、经济大萧条、朝鲜战争、古巴导弹危机、石油危机、美元危机、冷战、美越战争、网络股泡沫等重大危机。

得出的结果，这些国家中收益差最大的是澳大利亚，用1元本金，投资股票百年后是777249.7元，投资长期债券百年后是252元，投资短期债券是80.7元。收益差最小的国家是瑞士，1元本金投资股票百年之后是1136元。而长期债券百年后是73.2元，短期债券是25.8元。

以上这些案例足以证明，持有股票，短期可能会受到经济或环境的影响，但长期来看无疑是最好的投资工具，当然这也不是说就可以闭着眼睛瞎买，对于还不具备研究企业能力的投资者，期初先购买指数基金是最好的选择。

决定了买那么下一步我们就要搞清楚

股票的收益来源

老唐为我们总结了股票投资回报的三种模式：1.企业经营增值；2企业高价增发新股或分拆下属子公司的ipo融资；3.股票投资者情绪波动导致的股价无序波动。

企业经营增值，一个国家的经济运行结果是以GDP衡量的，GDP指一个国家或区域一个周期内，所生产出的全部最终产品和服务的交易价格总和。纵观人类发展史，特别是现代史，除个别极端短暂时期由于某些政治或宗教极端情况导致人类文明和经济的倒退，其他时间里人类社会创造的产品和服务是持续增长的。

一般而言一个国家的GDP约有70%是企业创造的，在现代经济中企业的整体盈利能力是高于个人和中间组织的。因此我们可以得出结论，投资于全部企业，回报增速会高于GDP增速。这其中上市企业由于上市的多种门槛，加上上市后便利的融资渠道和股市交易带来的广告效应，虽然不能说全部是优秀企业，但整体增长又进一步提高。这方面巴菲特的文章《通胀是怎么诓骗投资者的》文章中提到过，美国上市公司整体的净资产收益率长期都稳定在12%左右。国内也有研究表明企业整体的净资产收益率（ROE）是10%，而同期上市企业的整体净资产收益率在12%左右，不要小看这2%，20年里会让收益多150%。

最后得出结论，所有上市公司的平均水平>全社会所有企业的平均水平>国家的GDP增速。

根据以上数据老唐为我们总结了巴菲特的投资框架：

（1）一个优秀的企业，能跑赢社会财富的平均增长速度。就好比班里的前三名成绩会高过全班几十人的平均成绩一样。

（2）如果能够以合理乃至偏低的价格参股这些优秀的企业，长期看，财富的增长速度也会超过社会平均的增长速度。

（3）找到市场先生这个经常提供更好交易价格的愚蠢对手

（4）他很早就发现并利用了保险公司这个资金杠杆

以上第四条对于我们普通投资者很难接触，但能懂得前三条，足以致富。投资的规则很简单，找到超过社会整体财富增长速度的优质企业，在低估或合理时买入，在市场不冷静时交易。

融资增值：

持有上市公司的股票，还有一项额外的利润来源，当上市公司以高于净资产的价格向其他股东增发新股，或按照高于净资产的价格拆分某部分资产独立上市融资。对于原股东而言，新股东的投入导致自己持有的企业每股净资产增加，会提升回报率。

但这也要分具体情况，不是所有高于净资产的融资都会对老股东有利。只有明显高于企业的内在价值融资，才会增加老股东的利益。本书后面章节会详谈内在价值。

短期内股价的无序波动：

       无数顶级聪明的人花费心血，力图寻找股价波动的规律。理论上，如果真的有把握股价波动的方法，哪怕每个月有高抛低吸获利10%的能力，10万本金，也能在10年内变成百亿富豪，登上福布斯排行榜。但是几百年来并没有发生这样的事。

最近黑白陪读的另外一本书《大作手回忆录》讲述了利弗莫尔传奇的一生，一生中利弗莫尔无数次认为自己掌握了股价运行的方式，也获得过几次辉煌，但最终以悲惨的方式结束了自己的人生。无数人为我们证明了预测股价是不可行的，但是我们可以利用其他投资者的情绪波动，在他们极度恐慌时买入便宜的优秀企业，在他们极度兴奋时还给他们。

今天的陪读就到这里，这一篇我们学习了投资为什么无法逃避，和股票的获利来源，陪你阅读，一起成长我们下期见