4.【曹辉宁】证券：下一个十年的财富机会在哪里

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喜马拉雅的朋友，你好，我是曹辉宁。

这节课我们讲一讲，区块链与证券行业的结合。在第一部分，我会讲一下在证券交易领域，区块链能够带来的改变，也就是区块链对于交易所的影响；第二部分，我将介绍一下区块链将会怎样改变证券行业的整体面貌，影响到更多人的。最后，我会讲到普通人能够从这些变化中得到怎样的好处。

首先来看，区块链对于交易所的影响。

在区块链的帮助下，现有的交易所将变得更安全、交易更省时、监管也更透明。以美国纳斯达克（NASDAQ）交易所为例，2015年，纳斯达克就推出了一个基于区块链的证券交易平台，Linq，允许公司通过这个平台向投资者募集资金，做吃螃蟹的先行者，纳斯达克看中的就是区块链能够为交易所带来的这些优点：

第一，区块链的分布式存储方式对于证券行业而言保证了系统的安全性；第二，区块链的交易是点对点的，省去了传统交易流程中的清算环节，提高了交易确认的效率；第三，在区块链的世界中，所有交易记录及资产情况完全公开，没有办法篡改，这极大节省了监管成本。

在中国，我们熟悉的上交所、深交所都是中心化交易所。不过得益于区块链技术，一种去中心化的交易所也已经出现在市面上。目前去中心化的交易所主要存在于数字货币领域，还没有介入到传统证券行业，我们可以通过现有的去中心化交易所来看看它们的运作模式。

在去中心化交易所进行交易，你的钱或者数字代币不需要寄存到交易所平台上，这就不会存在资产被平台挪用，或者偷走的风险。而且去中心化的交易所实行点对点的交易，没有中介抽佣，你要付的佣金不是给交易所的，而是付给对你这笔交易进行确认计算的节点的，这些节点被称作“矿工”。在分布式记账的体系下，“矿工”就是你交易的证明人。他们为自己投入的电力、设备折旧，获得一些奖励，也是理所应当的。

如果你对挖矿这个话题感兴趣，想要深入地了解一下，可以关注《区块链大师课》中，袁煜明讲的《区块链与商业》这个模块

目前去中心化交易所的体验还比较差。受制于交易确认速度，没有处理大规模交易的能力，效率远远比不上中心化交易所。

聊完了交易所，我们就要讲讲这节课的重要内容，也就是区块链将会怎样改变证券行业的整体面貌，影响到更多人的。

从现在发展的特点来看，区块链最显著的能力就是，它展现出了取代投行的潜力。虽然ICO因为币圈的乱象饱受诟病，也受到了国家的强力监管，但是我们去分析ICO的核心，就是像投行IPO那样，把企业或者项目方的部分权益，做成数字通证，在链上发行，让公众投资者购买。

在企业发展的过程中，需要融资、流动性、信息流。通过上市，企业的这些需求就可以达成。同时在上市的过程中，投行通过信誉和渠道帮助企业销售股票。因此投行是企业上市的服务者，是帮助企业从一级市场到二级市场的中介方。但是这个中介费是十分高昂的，以国内A股和创业板为例，大概上市募得资金的十分之一要交给投行。当然这只是平均值，有比例高的，募集资金的四分之一都被投行赚走了，这无论是对于投资者还是企业来说都挺浪费的。

ICO的模式对投行的去中介化提出了一个解决方式：投行通过信誉和渠道帮助企业销售股票，他的利益源头是信息不对称，但区块链的链上交易，信息是对称的，企业无需投行出面来做担保，区块链这个介质，本身就提供了担保。这样一来，企业就不必把大量的资金花在“购买投行的担保和承销”上，也就省下了大笔的中介成本。

除此之外，区块链为普通证券投资者带来的最大的红利就是，它把普通人也拉入了一级市场。

我们都知道，一家成功的公司，越早的投资者，所得到的回报越高。我们都知道，软银的孙正义，依靠阿里巴巴的起家就赚得盆满钵满。但是这个赚钱的机会，一般人是触及不到的。因为，无论是投行、风投还是私募，都是不愿意服务普通人的，它们只愿意服务有钱人。这就导致了，普通人无法进入一级市场，而有钱人可以参与到所有的投资里来，并且有机会去选那些利润最高的。所以美国这样国家的马太效应也很明显，富人越富，穷人越穷。

如果企业基于区块链技术来引入投资，实际上是给了普通人一个翻身的机会，任何人只要慧眼识珠，都有可能成为下一个孙正义。当然我们也都明白，如果监管不好，就是给了穷人另一个“做韭菜”的机会。

这里我们有必要区分一个概念，就是股权和币权。

企业上市、IPO，我们都知道，发行的是股票，股票诞生已经有400多年了，400年后的今天，股票的法律概念已经十分明确，它是股份公司的所有权凭证，持有股票的股东享有公司的决策权、收益权。

但是企业通过ICO，所发行的代币、也可以说是通证，它代表怎样的权益呢？这取决于企业在发行ICO前的约定。企业可以把通证的权利约定为和股票相同，也可以约定通证代表着和股票完全不同的其他权益。因此通证代币虽然属于证券的范畴，却是和股票有所区别的。

股票的持有者叫做股东，通证代币的持有者，可以暂时称之为“币东”，虽然随着企业或者项目的成长，股东和币东都能从自己所持有的证券，它所代表的权益中，享受到红利，但是由于二者的不同，导致市场上出现了很多虚高的、涉嫌欺诈的项目。

以EOS来说，ICO融了42亿美元，从融资的角度来看它很成功，但是从风险的角度来看，这个项目疑点重重。融资融了42亿美元，融资后市值才45亿美元，在没有监管约束的前提下，投资者的这42亿美元，将会花在哪里，项目背后有没有生态体系来支撑它，没有人知道。

所以你在面对一个公司发行的代币（通证，token）时，一定要搞清楚这个企业发行的通证约定了什么权利，不能完全把它看做是和股票一样的概念。

从监管角度来看，一方面可以引入智能合约，将企业的融资所得放在智能合约里，只有企业合理使用资金的时候合约才放行，如果公司没有做起来，被锁定的钱理应退还给投资者，而不能让投资者血本无归而不承担责任；另一方面可以对融资方进行风险评级，以机构领投，普通投资者跟投的方式，分摊风险。例如风险越高，机构的投资比例就要越高等等。

ICO的普及，一定要以监管手段的成熟为基础，从这一点上来看，我们国家在2017年9月及时叫停ICO，是有一定的道理的。

最后，我们要记住一点。不要标签化地把ICO划定为“好”或者“坏”。一个不好的ICO，可能会成为收割我们财富的工具；一个良好的ICO则可以作为投行的替代品，帮助我们赚取到企业发展的高额红利。我会在本章节最后的课程中讲解判断一个ICO项目是好还是坏的标准。

我是曹辉宁，谢谢你的收听。

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