575.财务分析的终点在哪里？

财务分析的终点在哪里

来自坐着不动的雪球原创专栏

主播：小陆

� � � 股票下跌，百无聊赖，想一个问题，财务分析的终点在哪里？

� � � 银行，大部分银粉都会算，农行18年每股收益6毛钱，分红30%，每股分红会达到0.18元，现价3.6，股息率5%，增发价除权后3.97，涨到定增价就有10个点的空间。明年此时，净资产达到4.68元，市净率是0.8以下等等。

� � � 房地产，有心人把每一处货值都分析了，列了表，红红绿绿的，算出处理完现有存货后，净资产有多高，现价市净率是多少，相当于打了几折；有的投资人测算出按今年销售额，两年后PE会是多少，这个PE是多么多么的低。

� � � � 其实这些分析都很好，给出了未来的各种情景。但是，财务预测说到底是一定假设下的线性外推，财务报表是有一定的惯性的，这是能进行财务预测的出发点。但巨变发生时，起决定作用的就不再是惯性了，变化也不再是线性的了。好比一辆汽车，按现行速度及加速度，5分钟后，会从A行驶到B，但如果撞车了呢？

� � � �以地产为例，有没有哪个投资者分析过，如果房价暴跌50%以上，或者销量下滑50%以上，现价是否还便宜？有没有哪个投资者分析过，如果银行出现了10个点以上的坏账率，现价是否还便宜？不会有的，地产或银行的投资者认为上述情况是不会出现的，有种种理由，这些理由有可能是政府的意图、宏观的走势等等，但这个已经不是报表的范畴了。也有一些人是不碰银行地产的，他们的理由同样也不是报表的范畴了。正是在报表之外的这个层面上，大家失去了共识。真正的分歧，在报表之外。如果大家已经开始争论报表之外的东西了，报表分析也就到头了。

� � � � 怎么解决分歧呢？时间。随着时间的推移，如果年复一年，真实报表大致地按我们预测的逻辑展现，那么我们就可能胜利了。但也可能没胜利，比如，明年银行没爆出10个点的坏账，不等于后年不爆出，不认可的人照样不认可，它成了一种薛定谔式的坏账，估值在这种疑云下，可能依然低迷。地产也同样是这种情况。如果巨变来了，回头看，我们分析的东西就真成了一坨屎，我们就失败了。

� � � 财报分析显示低估严重，市场不认可；随着时间推移，财务预测的逻辑展开，市场有可能依然不认可。那么，有没有一种力量强制市场认可呢？有，那就是分红。持续增长的利润，导致持续增长的股息，股息率高过一定程度，市场就得认。

� � � �可能有人说，B股、港股有的股息率接近10个点了，也没见市场认可。话又说回来了，如果10个点的股息率可以持续或者还能增长，那么，也不需要市场认可了，股息本身就是赚取投资收益的最好方式了。

� � � � 所以，为了增加成功的概率，一定要重视分红，它是不依赖于市场而取得投资成功的关键。财务分析除了得到“如果股价不涨，2年后会出现3倍PE”这种结论外，最好再分析下，“如果股价不涨，未来股息率会达到多少多少”。$农业银行(SH601288)$�$新华保险(01336)$�

作者：坐着不动

链接：https://xueqiu.com/3070860120/107986314

来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。