9-5【危机与监管】道德风险和逆向选择：信息不对称的困扰

本期文稿：

今天这节课，我跟大家介绍有关金融，特别是有关金融风险的两个非常有趣的名词，也是整个金融学里面最有名的两个名词。这两个名词分别叫逆向选择和道德风险。可能有朋友们听说过，那么这两个词就是描述人类金融活动里，经常会遇到的两种主要的风险。为什么人类在金融活动里面会出现逆向选择和道德风险这样的事呢？是因为人类的经济生活、金融生活，乃至人类一切的活动，都有一个最基本也是最深刻的一个事实，叫信息不对称，或者叫不对称信息。英文叫Asymmetric information。

不对称信息是我们人类生活所面临的一个最基本的现实， 也是一个最基本的困境。实际上，稍微了解经济学的朋友们应该会知道，从20世纪后半期以来，世界上有很多经济学家，在深入研究信息不对称带来的经济和金融的问题，如何降低和减少信息不对称所带来的问题。那么也有一些经济学者因此而荣获诺贝尔经济学奖。比如说2001年，阿卡洛夫、斯蒂格利茨和斯宾塞，这三位经济学者就是因为研究信息不对称，而荣获了诺贝尔经济学奖。

那么什么是信息不对称呢？简单的讲，信息不对称就是两个方面的问题。第一方面就是交易的双方，或者说是你和我。那么关于某一件事情，我知道的比你多，或者说你知道的比我多。比如说关于我自己的信用状况、经济情况，关于我自己的家庭情况、我自己的能力，那当然我知道的比你要多；相反关于你的一切事项，你知道的比我要多。这是一种非常重要的，也是最普遍的一种信息不对称。比如说银行和企业打交道，企业这个经营的情况究竟怎么样，能不能按时还本付息？那当然企业知道的比银行要多。我们普通投资者买上市公司的股票，那么这个上市公司到底怎么样？是否是一个稳健经营的公司？是否能够跟股东带来回报？那当然，上市公司的高管、CEO、董事长，肯定比我们小股民要了解的多。

第二个方面就是在经济活动、金融活动里面，交易的双方中有一边在刻意的隐瞒信息。比如说上市公司的高管、董事长、CEO，刻意隐瞒他们公司的情况，刻意歪曲他们公司的情况，来误导投资者。那么这种信息不对称，也是经济和金融生活中最普遍存在的。

那么信息不对称，不仅仅在经济和金融生活中广泛而普遍的存在，他们其实在人类生活的其他方面也照样存在。比如说我们的恋爱和婚姻，为什么有很多美好的姻缘成不了呢？这个里面重要的因素就是信息不对称。一个男孩非常爱一个女孩，但是他内心深处有多么爱这个女孩，这个女孩有时可能感受不到。那么另外一方面，男孩和女孩谈恋爱，都有可能隐瞒自己一些不好的信息。所以恋爱和婚姻的问题同样受不对称信息的支配和主导。

那么我们了解到信息不对称，这个人类生活最基本的事实以后，我们就来跟大家简要的谈一谈所谓的逆向选择和道德风险。

信息不对称为什么会导致逆向选择呢？我们来举一个简单例子，朋友们可能就明白了，比如说现在有很多人去做二手车的交易，那二手车的卖家和买家，他们就存在着典型的信息不对称。假设我是二手车的卖家，我想卖这个车，这个车的质量到底怎么样只有我最清楚，我当然希望卖一个很高的价格，卖一个好价钱。但是买家对我这是这个二手车的性能到底怎么样，他可能就不是很了解，那这样买家就自然不愿意出好的价钱。那如果有很多二手车市场同时出售，买家可能是要尽可能的出低价钱、尽可能地低估，但是卖家都要尽可能的高估，那这样就会造成二手车市场无法达成交易。

那无法达成交易的这种选择就是一种逆向的选择，就是知道情况的，愿意抬高价格，愿意卖个好价钱；而不了解情况的，会尽可能低估价格，尽可能地杀价。我前面提到的诺贝尔经济学奖得主阿卡诺夫先生，他在年轻的时候写过一篇有名的文章，就是讨论这个二手车的市场。

根据他的研究，由于存在信息不对称、逆向选择的问题，假如没有二手车的中间商，那么整个二手车的市场就不可能存在。所以有了逆向选择这样的情况就会产生，所谓的劣质品会祛除优质品。由于买家不愿意出好的价钱，那么自己觉得车质量好的人就会退出市场，那么我们就需要有个中介机构来负责二手车的检验、进行质量的评估、进行价格的确定。

实际上，所有的中介机构在某种程度上，都是因为不对称信息和逆向选择才产生的，金融机构同样也是因为信息不对称或者逆向选择才产生的。那么二手车的市场这个例子，我们可以推而广之，用来分析需要资金的人和需要投资的人，他们之间的关系，我们也可以用它来分析保险公司和买保险的人之间的关系。

那么什么是道德风险呢？道德风险就是说一旦这个金融交易达成之后，对方可能会采取另外一方特别不愿意看到的行动。

比如说我们举一个最简单的例子，公司IPO公司IPO的时候，他一定会把未来经营的蓝图讲得天花乱坠，通过招股说明书向投资者广泛的宣传。一旦投资者买了这个股票、公司融到资金以后，那他们可能就把钱拿去做别的用途，甚至拿去做一些根本与他以前许诺的完全不相关的用途，比如拿去炒股票、拿去炒房地产。甚至拿去花天酒地挥霍掉。那么这样就是一种典型的道德风险。

那银行贷款给企业，同样会存在道德风险的问题。企业拿到银行的资金以后，他可能会把资金拿去滥用，不按照以前承诺的用途去使用银行贷款，结果最终造成无法按时的还本付息。除了在金融领域里面存在大量的道德风险以外，婚姻爱情里面同样有道德风险。恋爱、结婚之前，一方对另一方可以山盟海誓，那一旦确立关系和结婚之后，可能有一方就会不遵守承诺，甚至会做出很多非常伤害感情的事情。

所以概括起来，信息不对称是我们人类生活所面临的一个最基本的事实，也是整个经济金融活动面临的一个最基本的事实。那么信息不对称，给我们造成的主要困扰就是逆向选择和道德风险。

为了降低逆向选择、道德风险的成本，促进市场的有效运作，所以才有了各种各样的金融中介机构、金融监管部门，我们才要求上市公司必须要披露信息，我们才有各种非常严格的法律法规，来惩罚那些虚假陈述、歪曲事实的上市公司的股东或高管。所有金融活动的问题，我们都可以从道德风险和逆向选择的角度去深入思考，去深入思考金融中介的产生、金融监管的产生，

本节目由喜马拉雅FM和财新视听联合出品