试听180秒恒瑞医药（上）：上市以来股价增长55倍的奥秘

恒瑞医药

公司看点：

恒瑞医药，号称“中国人的专利制药企业”，它秉承“科研为本，创造健康生活”的发展理念，紧紧围绕“科技创新”和“国际化”两大战略，紧跟全球医药前沿科技，高起点、大投入,致力于药品创新和国际市场的开拓。公司2000年9月6日上市，目前市值1527亿，自上市以来股价上涨了55倍。从商业分析角度，这家公司在过去10年经历了怎样的发展，它的财务指标又具有哪些不一样的特点呢？

                                                                     （2017年8月24日星期四于温哥华）

恒瑞医药穿透式财报分析（上）

公司2016年度实现销售收入111亿，税后净利润26亿。2016年底在册员工12653人，其中有博士学位的员工186人，硕士1192人。公司研发投入11.84亿，研发人员数量2142人。由此，这是一家盈利能力很强的公司，同时也是一家员工学历层次很高的公司。

经营层面：

1.       销售增长的分析。公司成立于1997年，2000年9月上市。上市当年的销售收入4.85亿，净利润6500万。较之2016年的销售收入111亿和净利润26亿，分别增长了21.88倍和39.19倍。股票价格的增长幅度更高一些，达到55倍。销售收入的平均年度复合增长率超过20%，净利润的平均年度复合增长率接近28%。

2.       销售构成分析。公司111亿销售收入中，针剂药销售80亿，片剂药销售29亿，原料药销售及其他占比非常小，不足2亿，98%以上的收入均源自公司主营产品的销售。从销售的地域分布来看，中国大陆地区的销售超过106亿，而国外的销售不足5亿，占比仅为4%。

3.       利润构成分析。公司税后利润26.34亿，税前利润30.13亿，所得税3.79亿。实际所得税率12.58%，低于行业211家上市公司平均16.17%水平。在30.13亿的税前利润中，投资净收益1475万，营业外收入3200万，捐赠等营业外支出4300万，两者相抵后支大于收1000多万。除此之外，公司30.13亿的税前利润中，29.6亿的利润由母公司利润贡献，占总利润的97%，111亿销售收入中的103亿由母公司贡献，占销售收入的93%。

4.       利润增长分析。公司2016年度税后净利润26.34亿，较之2015年度22.24亿增长18.45%。2017年中报销售收入32亿，较上年同期增长18.76%，净利润8.07亿，同比增长18.23%。

5.       净利润的现金保障程度分析。公司2016年度净利润26.34亿，同期经营活动现金净流入25.93亿，基本持平。纵观过去5年，净现金对净利润的保障程度基本维持在1的水平，这较过去10年的前5年（即2007-2011年）有较大幅度的提升。

6.       市场营销和研发投入分析。公司2016年度投入营销费用43.52亿，较上年35.25亿增长23.45%，远快于销售收入19.08%增幅，研发投入11.84亿，较上年8.92亿增长32.82%，远快于销售和营销费用的增长幅度。

7.       销售毛利率分析。公司2016年度销售毛利率87.07%，较上年85.28%有明显提升，较2014年的82.38%更有较大幅度的增长。