试听180秒中泰化学（上）：产品价格飙升是推升公司利润翻番的主因

中泰化学

公司看点：

中泰化学前身为新疆氯碱厂，氯碱工业是非常传统和基础的化学工业，也就是用电解食盐水溶液制取烧碱、氯气和氢气的工业生产。其主要产品包括烧碱、聚氯乙烯（PVC）、氯气、氢气等。公司7月13日发布的上半年度业绩修正公告：原预计中期归属于母公司股东净利润为10.3-12.3亿，修正后的预计业绩为12.3亿-12.8亿。由此看来，公司今年的业绩又远远好于预期。作为同行业的鸿达兴业大举增持，前十大股东和公司高管也在纷纷增持公司股份，那么，这是否意味着这家公司真的具有投资价值呢？或者说究竟是什么原因导致这家公司业绩大幅度改善呢？

                                                                                   （2017年8月2日于温哥华）

中泰化学穿透式财报分析（上）

2016年度，公司销售收入233亿，较上年增长41.84%,实现税后净利润19.36亿，较上年增长734.25%，目前公司市值348亿（2017年8月2日），近一年来，股价增长了85%。

经营层面：

1.       2016年度，公司销售收入233.62亿，其中：氯碱化工销售104.75亿，占销售收入总额的44.84%，较上年度的90.92亿增长15.21%。纺织工业49.30亿，占销售总收入的21.1%。现代贸易73.26亿，占销售总收入31.36%，较上年34.34亿增长113.33%。

2.       从销售地域分布来看，国内销售211.5亿，海外销售11.8亿；海外销售约占总销售的5%，新疆地区的销售76.97亿，占总销售的三分之一（32.95%）。

3.       从产品产量方面来看，2015年，累计生产聚氯乙烯树脂161.47万吨，2016年170.05万吨；2015年生产烧碱（含自用量）113.66万吨，2016年119.64万吨，2015年生产粘胶短纤32.86万吨，2016年36.9万吨；2015年生产纱线6.37万吨，2016年17.66万吨。2015年生产电石173.95万吨，2016年212.54万吨，2015年发电98.42亿度，2016年发电113.05亿度。

4.       2016年度，公司贸易收入73.26亿，为公司销售贡献了31.36%，但贡献的毛利有限，毛利率仅为6.41%。

（1）产品毛利率：聚氯乙烯2015年度的毛利率为22.91%，2016年度则升高至34.94%；而氯碱类产品的毛利率则从47%升高至54.15%，粘胶纤维的毛利率则从21.33%升高至29.18%，纱线的毛利率也从18.99%升高至25.52%；

（2）行业毛利率：公司主营业务氯碱工业的综合销售毛利率达到38.67%,较上年增长11.4%，而纺织工业销售毛利率达到27.38%，较上年增长6.59%；

（3）综合毛利率：2015年公司综合销售毛利率为23.06%,而2016年提升至26.35%。

5.       2016年，公司投入研发经费2.6亿，较上年1.91亿增长35.94%。销售费用20.45亿，较上年的19.5亿略有增长（4.87%）。

6.       公司税前利润22.58亿，所得税3.22亿，实际所得税率14.28%，这要远低于全国216家化工原料上市公司平均18.52%的水平。

7.       在税前利润22.58亿中，源自投资活动的净收益为亏损1.38亿，源自营业外的收支净额3.36亿；营业外收入3.45亿，主要为政府补贴收入，而该等收入2015年为3.12亿。

8.       主营业务对税前利润的贡献为20.61亿，超过总利润的90%（91.23%）。本年度一季报的利润总额高达8.32亿，税后净利润7.12亿，较之去年同期8300万的净利润又有大幅度的增长。