海银财富研究院 | 韩学：投资为什么要看猪的“脸色”？

各位听众朋友们大家好，我是海银财富宏观研究员韩学，很高兴能在这里跟大家分享宏观指标的解读心得。

每次猪肉价格的上涨都能吸引多方关注，可以说大家给够了猪面子。今天我们将从投资者的角度为大家分享，为何猪肉价格如此重要？

这里首先跟大家介绍一个重要指标，CPI全称“居民消费价格指数”，是反应中国居民消费价格水平非常重要的一个指标。统计部门会计算日常消费的商品在我们收入中的占比，然后观察这些商品一段时间的价格变化，最终计算出CPI。猪肉所在的烟酒食品是CPI中占比最高的项，所以能够对CPI走势产生直接影响。

其次猪肉是中国居民动物蛋白的重要来源，根据统计局数据显示2018年我国猪肉产量近5400万吨，全球产量占比超过50%。由于生猪养殖所需要大量的粮食，所以猪肉价格上涨不仅会拉高居民生活成本，还会推升CPI。

消费增速相对稳定，所以猪肉价格主要受供给影响，2019年至今，猪肉价格上涨的主要因素就是猪周期触底以及非洲猪瘟快速的扩散导致猪肉供给减少，生猪市场供需失衡，猪肉价格快速上涨推动CPI走高。

CPI是央行货币政策目标的重要指标之一，如果CPI过高，一般大于4%，可能引发经济过热的顾虑，央行倾向收紧货币政策。如果CPI过低，可能引发通缩的担心，央行会放松货币政策。

货币政策变化会影响到市场流动性以及资金成本，从而影响资产定价。下面跟大家简单介绍CPI对于债券市场、股票市场以及房地产市场的影响。

因为稳定物价是央行的货币政策目标之一，所以当通胀过低或者陷入通缩的时，央行的货币政策需要放松，有利于债券市场上涨。当通胀过高的时候收紧货币政策，对债券市场不利。

CPI对于股票市场的影响主要从以下两个方面体现：1、CPI较高的时候，往往意味着商品价格上升，企业的盈利好转，是有利于股票价格上涨的。2、但是CPI过高的话，又会限制货币政策放松，市场流动性收缩，不利于市场表现。最终股价决定于两者作用的博弈。

对于房地产市场，虽然CPI并不直接影响房价和房地产投资。但是CPI过低或者陷入通缩时，央行会放松货币政策，货币流入房地产开发企业和居民手上，拉动地产和相关产业的销量，同时也会带动房地产企业开发投资，最终带动经济增速的回升。比如2008年、2012年以及2015年的几次降息都带了房地产销售数据的大幅回升。

我们总结下，因为猪肉价格是影响CPI走势的重要因素，CPI的变化又会影响到央行的货币政策，货币政策又会对债券、股票、房地产市场产生影响。所以资本市场投资也需要关注猪肉价格。

对于未来，我们认为，近几年由于居民收入增加，消费结构更加多元，猪肉价格在CPI里面占得权重也越来越低了。畜牧业规模化、产业化养殖，效率大幅提升，猪肉对于CPI的影响正在减弱。

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