投资，最难的是什么？
那些在市场里蹦蹦跳跳的人会说，也许是对大盘与个股高低点的预测和把握。但谁能准确地告知我们这一切？如果有这样的人，能告诉我们明天开盘后，股市一定怎么走，他不是上帝就是在冒充上帝。
那些价值投资的信奉者也许会说，关键点在选择好的企业。但同样的好企业，今天可能市盈率估值30倍，下一个阶段可能市盈率估值15倍，再一个阶段市盈率又可能估值到50倍。你怎么能判断出市盈率50倍的企业就一定不能投资？如果超过50倍市盈率就不能投资，那么之前低市盈率时，买入的股票是否又要卖出？如果超过50倍市盈率就不能投资，而早期的头寸又因为“高估”不再坚持，我们如何在沃尔玛、星巴克、微软、Google等伟大企业身上赚取足够多的财富？价值投资是否也要进行“荡秋千式”的高市盈率抛出、低市盈率买入的游戏？
如果认同这种“荡秋千式”游戏的话，我相信绝大多数人内心实际上是这样想的，哪怕他口头上自称坚持什么，当然，这样想也没错。但如果我们真的按这种——我相信也是绝大多数人采用的游戏规则做，我们最终可能与那些有史以来最伟大的企业失之交臂，骑上“黑马”容易，但走完全程就非常困难了。
沃尔玛在1972—2006年34年的时间内，投资回报率达到了1343倍，从有记载的历史资料中，我们同样可以看到那些伟大的企业在相当长的岁月中始终保持着高市盈率的特点，特别是在企业高速成长的阶段，而越是好的企业，经历的这个周期越长。长长的岁月当中，总要经历经济与股票市场的繁荣与萧条，但无论怎样艰难的日子，伟大企业的竞争力总是会在恰当的时刻显示出魅力，但我们有可能在开始的某个阶段，因任何一个原因，让自己身处恐惧中，早早迷失我们的洞察力与判断力。
现实生活中，哪个国家的经济都有弱点，哪怕是全世界最伟大的企业也会有弱点，哪怕我们处于太平盛世中，也有太多的理由，自己吓自己，卖掉我们曾拥有却在未来岁月得以证明的伟大企业的股票。
长期投资的难点，其实是在对未来久远岁月不确定事件的判断上。但有一点是确定的，如果我们或一个家族用足够长的岁月来坚持做一件正确而有前途的事情，回馈是相当惊人的。
以投资为例：博格尔发现过去100年美国股票市场的平均年回报率是10.4%，1000美元，100年的投资收益=1000×(1+0.104)100=19811043美元；如果一个家族在1842年开始投资，100美元，年利率12%，今天的财富（未考虑遗产税）=100×(1+0.12)165=13212157451美元；如果一个英国家族在1368年（相当于我们的明朝）开始在欧洲投资，10英镑，年利率6%，今天的财富=10×(1+0.06) 639 =148063463502813000英镑，这是一个天文数字。
当然，人类历史上，还没有这样的财富故事发生，以后也不可能有这样的奇迹出现。不过这个数字游戏告诉我们，长期来看取得超越5%的年回报率都是相当困难的。短线交易者理论上每天、每月、每年多次交易，等于放大自己的生命，但为什么精彩的生活，没有给他们带来足够的财富？
世界100强的企业，似乎没有一个是靠投机胜出的。它们胜出的原因，是在一个或几个领域里坚持数十年，甚至上百年经营的结果。它们并没有在经济或企业高潮的时候卖出它们的事业，然后等经济或企业低潮时再买进。这些企业的领导者关注的是企业长期的竞争力，至于经济周期的变幻，就像航行在海上的轮船一样，风高浪急，也必须前行。当然，开始的时候，你可以将自己的船建造得更坚固一些，最好像诺亚方舟，但是，一旦航行起来，你需要选择浩瀚的海洋作为你事业的基础，虽然不时会遇到旋风和台风，但它可以给我们更广阔的市场。惊涛骇浪你也一样要坚持，而坚持本身就非常非常困难！
投资，最难的事是什么？我的阅历告诉我——就是在最艰难的时刻在正确的方向上坚持！
节选自《时间的玫瑰》但斌
内容简介：分享普及价值投资知识与理论、优秀研报点评、优秀企业研究、优秀书籍赏析；另含不定时市场动向解读（QFII）、宏观经济微观经济政策等。
更新时间：不定时更新，每周一到两次。
作者/主播简介:胡涛，男，大学文化，金融专业毕业，财经专栏作者，企业分析师
温馨提示:如果你没车没房没有固定收益和闲钱，不建议你投资，因为股市有风险，且波动大，需要强大的心里承受能力...另外，国外都是机构投资，散户很少的。投资一定要用闲钱，坚决不能举债融资加杠杆；目前优秀企业都很贵了，如龙头白酒一手就是几十万，普通人根本买不起但又不想错失国家高速发展所带来的经济红利。建议普通人买基金，要定投（不定时买），如一个月买一次，最多一月不超过3次，买多少根据家庭资产情况，可拿出月工资的10%买，具体根据家庭情况及个人承受能力酌情判定。
基金与股票有很大的区别：股票是业余个人操作，所以逃脱不了一盈二平七亏的自然法则；基金是专业的团队打理，该团队往往是历经市场无数风雨，有深厚的理论基础与丰富的实战经验。基金是集合理财，买的是各行业且是高确定性的企业，有助于分散风险。另基金代表长期投资，并不已短期市场波动意志为转移，所以不要以短期的表现所高兴或沮丧，一定要以长期的眼光来看待。长期看，资本市场的发展规律是螺旋式上升的，它代表着人类始终朝着对未来美好生活的憧憬与向往。
风险警示️
主播提醒您正确、全面了解财经业务的风险，如果您继续收听本专辑音频内容，请仔细阅读以下：
1、本专辑内所有内容均来源于主播方，与喜马拉雅无关。本专辑音频中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议，请勿据此进行股票交易！股市有风险，投资需谨慎！
2、用户依据本专辑音频中提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，与喜马拉雅无关。股市有风险，投资需谨慎！
3、本专辑音频中涉及的个股及板块仅作为案例分析，请勿据此进行股票交易！股市有风险，投资需谨慎！
4、凡以任何方式收听本专辑音频内容者，均应仔细阅读本声明。股市有风险，投资需谨慎！
那些在市场里蹦蹦跳跳的人会说，也许是对大盘与个股高低点的预测和把握。但谁能准确地告知我们这一切？如果有这样的人，能告诉我们明天开盘后，股市一定怎么走，他不是上帝就是在冒充上帝。
那些价值投资的信奉者也许会说，关键点在选择好的企业。但同样的好企业，今天可能市盈率估值30倍，下一个阶段可能市盈率估值15倍，再一个阶段市盈率又可能估值到50倍。你怎么能判断出市盈率50倍的企业就一定不能投资？如果超过50倍市盈率就不能投资，那么之前低市盈率时，买入的股票是否又要卖出？如果超过50倍市盈率就不能投资，而早期的头寸又因为“高估”不再坚持，我们如何在沃尔玛、星巴克、微软、Google等伟大企业身上赚取足够多的财富？价值投资是否也要进行“荡秋千式”的高市盈率抛出、低市盈率买入的游戏？
如果认同这种“荡秋千式”游戏的话，我相信绝大多数人内心实际上是这样想的，哪怕他口头上自称坚持什么，当然，这样想也没错。但如果我们真的按这种——我相信也是绝大多数人采用的游戏规则做，我们最终可能与那些有史以来最伟大的企业失之交臂，骑上“黑马”容易，但走完全程就非常困难了。
沃尔玛在1972—2006年34年的时间内，投资回报率达到了1343倍，从有记载的历史资料中，我们同样可以看到那些伟大的企业在相当长的岁月中始终保持着高市盈率的特点，特别是在企业高速成长的阶段，而越是好的企业，经历的这个周期越长。长长的岁月当中，总要经历经济与股票市场的繁荣与萧条，但无论怎样艰难的日子，伟大企业的竞争力总是会在恰当的时刻显示出魅力，但我们有可能在开始的某个阶段，因任何一个原因，让自己身处恐惧中，早早迷失我们的洞察力与判断力。
现实生活中，哪个国家的经济都有弱点，哪怕是全世界最伟大的企业也会有弱点，哪怕我们处于太平盛世中，也有太多的理由，自己吓自己，卖掉我们曾拥有却在未来岁月得以证明的伟大企业的股票。
长期投资的难点，其实是在对未来久远岁月不确定事件的判断上。但有一点是确定的，如果我们或一个家族用足够长的岁月来坚持做一件正确而有前途的事情，回馈是相当惊人的。
以投资为例：博格尔发现过去100年美国股票市场的平均年回报率是10.4%，1000美元，100年的投资收益=1000×(1+0.104)100=19811043美元；如果一个家族在1842年开始投资，100美元，年利率12%，今天的财富（未考虑遗产税）=100×(1+0.12)165=13212157451美元；如果一个英国家族在1368年（相当于我们的明朝）开始在欧洲投资，10英镑，年利率6%，今天的财富=10×(1+0.06) 639 =148063463502813000英镑，这是一个天文数字。
当然，人类历史上，还没有这样的财富故事发生，以后也不可能有这样的奇迹出现。不过这个数字游戏告诉我们，长期来看取得超越5%的年回报率都是相当困难的。短线交易者理论上每天、每月、每年多次交易，等于放大自己的生命，但为什么精彩的生活，没有给他们带来足够的财富？
世界100强的企业，似乎没有一个是靠投机胜出的。它们胜出的原因，是在一个或几个领域里坚持数十年，甚至上百年经营的结果。它们并没有在经济或企业高潮的时候卖出它们的事业，然后等经济或企业低潮时再买进。这些企业的领导者关注的是企业长期的竞争力，至于经济周期的变幻，就像航行在海上的轮船一样，风高浪急，也必须前行。当然，开始的时候，你可以将自己的船建造得更坚固一些，最好像诺亚方舟，但是，一旦航行起来，你需要选择浩瀚的海洋作为你事业的基础，虽然不时会遇到旋风和台风，但它可以给我们更广阔的市场。惊涛骇浪你也一样要坚持，而坚持本身就非常非常困难！
投资，最难的事是什么？我的阅历告诉我——就是在最艰难的时刻在正确的方向上坚持！
节选自《时间的玫瑰》但斌
内容简介：分享普及价值投资知识与理论、优秀研报点评、优秀企业研究、优秀书籍赏析；另含不定时市场动向解读（QFII）、宏观经济微观经济政策等。
更新时间：不定时更新，每周一到两次。
作者/主播简介:胡涛，男，大学文化，金融专业毕业，财经专栏作者，企业分析师
温馨提示:如果你没车没房没有固定收益和闲钱，不建议你投资，因为股市有风险，且波动大，需要强大的心里承受能力...另外，国外都是机构投资，散户很少的。投资一定要用闲钱，坚决不能举债融资加杠杆；目前优秀企业都很贵了，如龙头白酒一手就是几十万，普通人根本买不起但又不想错失国家高速发展所带来的经济红利。建议普通人买基金，要定投（不定时买），如一个月买一次，最多一月不超过3次，买多少根据家庭资产情况，可拿出月工资的10%买，具体根据家庭情况及个人承受能力酌情判定。
基金与股票有很大的区别：股票是业余个人操作，所以逃脱不了一盈二平七亏的自然法则；基金是专业的团队打理，该团队往往是历经市场无数风雨，有深厚的理论基础与丰富的实战经验。基金是集合理财，买的是各行业且是高确定性的企业，有助于分散风险。另基金代表长期投资，并不已短期市场波动意志为转移，所以不要以短期的表现所高兴或沮丧，一定要以长期的眼光来看待。长期看，资本市场的发展规律是螺旋式上升的，它代表着人类始终朝着对未来美好生活的憧憬与向往。
风险警示️
主播提醒您正确、全面了解财经业务的风险，如果您继续收听本专辑音频内容，请仔细阅读以下：
1、本专辑内所有内容均来源于主播方，与喜马拉雅无关。本专辑音频中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议，请勿据此进行股票交易！股市有风险，投资需谨慎！
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3、本专辑音频中涉及的个股及板块仅作为案例分析，请勿据此进行股票交易！股市有风险，投资需谨慎！
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用户评论
- 非歌_Cs
非常棒，我喜欢，如果老师再把证券代码说一下就更好了。
- JurassicL
受益匪浅，事也很重要。
- 我是张小蛋
老师中国西电后市怎么看？
- 方大人2
非常好，喜欢听，分析的准确
- 包正能量
老师讲的通俗易懂，方法实用
- 听友224137686
大家都在猜，猜不猜中全看看命。
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