2168.读懂财务报表才能知道背后的真相

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要投资成功真的需要认真阅读公司财报。

投资最重要的一些指标，财报都会在显要位置列出来，这是上市公司披露规定必须让你知道的，也往往是公司想让你知道的。而一些不想让你知道的，又不得不公开的信息就往往隐藏在细节里，或是需要推断才能明白。

公司的营业收入、净利润是最重要的指标。但营业收入就与存货有很大关系。如果公司提前发货，减少自己的库存，让经销商形成大量库存，就可以提高营业收入。只是我们要注意下，应收款是不是快速增加了？而净利润，我觉得最需要关注的扣非净利润是多少。有些公司，为了增加当期利润，会增加非正常性利润，如变卖资产等。我们应该明白，公司的扣非净利润才是真实的盈利能力。还应该注意的是，市盈率是用净利润来估值的，如果净利润与扣非净利润差距很大，实际上市盈率的误差就很大了。

研发是每一个公司都会重点披露的内容。但研发费用的列报方式与公司的利润关系很大。如有些公司会把大量的投入资本化，把花的钱转化为资产，而有些公司则把投入列为费用。想一想，会有什么不同？显然，大量资本化的会提高利润，而费用化的则会增加支出，减少利润。譬如：比亚迪就是把研发投入基本列为费用的公司，而长城汽车资本化的程度就比较高。谁的利润含金量更高显而易见。公司财报一般会列示研发费用，但也会用研发投入占营业收入之比，展示研发强度。

公司的现金流是最需要关注的部分。一些公司的业绩变坏是可以从现金流发现端倪的。我曾经投资过东阿阿胶。前些年，公司经过多次提价，实际上给经销商造成大量库存，应收款开始大量增加，现金流持续恶化。利润虽然还在增加，但没有形成经营活动产生的现金流。所以说，经营活动产生的现金流净额与净利润之比应该是接近1或是高于1的，如果长期太低，说明利润是纸上富贵，必有隐忧。有些公司，虽然有利润，但每年需要投入大量资金维护这种业务运营，这种利润需要认真分析研判。

我还喜欢分析关注的一个方面是，公司在上下游的话语权。通俗的说就是占款能力。即咱占人家的（应付款+应付票据+合同负债）-人家占咱的（应收款+应收票据+预付款），两者相抵，数额越大，说明话语权越大，占款能力越强。就像贵州茅台，无疑就是这种。当然，有些公司刻意减少占用上下游款项，实现与产业链的生态共赢，譬如，福耀玻璃就是这种情况。

这几天，我还弄明白一个概念，就是应收账款融资。实际上就是用银行承兑去融资的一个行为。如果办理手续了，终止确认了，就不用在资产负债表中列示了，附注中会说明下。如果是打算融资，还没有终止确认，就列报，还是应收款项，但这种应收款其实是快等同于现金了。不算占款也在情理之中了。

存货也是一个观察的重要标的。尤其是存货与营收之比，可以展现产品的市场欢迎度。销售费用与营业收入之比，也可以反映市场营销的难易变化。

阅读财报不能解决所有问题，尤其是，财报只是用来记录企业过往业绩的，而对未来我们仍是未知的。

总之，财报是用来排除企业的，不读财报是万万不可的。也只有认真阅读财报，我们才可以分析推断一些背后的真相。