03 稳定币会是区块链的爆发点吗？

你好，我是潘超，欢迎继续学习《稳定货币：区块链的第三次落地应用》的第三节《稳定币会是区块链的爆发点吗？》

在上一课中，我们聊到比特币和稳定币的差异，以及为什么同样是区块链上发行的货币，比特币长期无法进入主流应用，而稳定币却有着巨大的潜力。这一课我们将继续讨论稳定币，从它的发展历程和不同模式来看看，稳定币是否会成为区块链的爆发点？

对稳定币的第一批尝试有三个项目，分别是 Tether, Nubits 和 BitUSD。这三个项目几乎同时出现，基于截然不同的模式，而有着不同的命运。

Tether 是单一法币抵押模式，Nubits 是无抵押的铸币税股模式，而 BitUSD 则是采用链上资产抵押模式。 

三个项目都在2014年9月份左右上线，而如今法币抵押模式的 Tether，又名 USDT，已经成为最广为使用的稳定币，市值保持整个加密货币前十位。而无抵押模式的 Nubits 在与美元保持短暂锚定的一年后发生严重脱锚，原本应该价值1美元的稳定币 Nubits 跌倒目前 0.1美元的价格，每日交易量只有区区几千美金，基本宣告失败。另一种链上资产抵押模式的 BitUSD 始终不温不火，没有能够被大规模采用。

2017年是稳定币的一个转折点，USDT 的市值从不到一千万美金增长到20亿。同时，新的稳定币通过对已有模式的创新改进脱颖而出，包括独立审计的法币托管稳定币 TUSD，基于以太坊的多资产抵押稳定币 Dai 以及试图结合铸币税和算法央行的稳定币 Basis。

2018年更是稳定币的爆发年，GUSD 和 PAX 的出现成了里程碑式的事件，将政府监管引入稳定币的发行。当然，稳定币也出了一些闹心的事，比如USDT在10月份出现超过15%的价格暴跌，至今与美元脱锚。

为什么会出现这么多不同的稳定币？稳定币之间有什么差异？

我们先简单介绍和对比稳定币的三种发行模式，如上文所言，大概可以分成三类：法币抵押型稳定币、链上资产抵押型稳定币和无抵押模式。

我们先说说第一类稳定币，法币抵押型稳定币。法币抵押型稳定币比较容易理解，一般是由一个中心机构托管用户的美元存款，发行1:1的美元兑换券，保证100%的准备金。USDT、TUSD、 GUSD 等都属于这种模式。

我们接着说第二类稳定币：链上资产抵押型稳定币。这种模式一般是用户将链上资产，发送到智能合约进行超额抵押，以1美元的成本价格生成稳定币。超额抵押意味着每个稳定币的背后都有超过1美元的资产作担保。系统通过自动平仓和利率等政策保证稳定币的价格。用以太坊上的稳定币 Dai 为代表，用户将150美元的以太坊抵押在智能合约中，可以生成价值100美元的100个 Dai，同时保留以太坊的收益权。当用户需要拿回抵押资产时，将 100个 Dai 偿还进合约，即可取回当时存入数量的以太。如果以太价格发生波动，合约可以自动执行平仓操作，消除风险债务。

而第三类无抵押稳定币则是基于算法，通过引入债券调节稳定币的供给，保持价格稳定。

听到这里大家可能明白了，稳定币本质上就是抵押方式不同嘛，似乎大同小异。其实，他们的侧重点不同。

法币托管模式稳定币是资本流通限制下的监管套利产物。何为监管套利？对于法币资金无法参与加密货币交易的地区，锚定美元的稳定币提供了资金入场、避险和出金的中介。得以于分布式账本，稳定币可以跨境相对自由转移，大大减少了国家之间的摩擦。

对于链上资产抵押模式稳定币而言，应用场景会更加丰富。除了作为法币与加密货币交易的桥梁之外，公开透明的智能合约提供了不需要第三方的资产托管，且实现了创新的抵押融资方式。

由于点对点自动化地运行，不需要人工维护成本，人们可以获得低成本的稳定币贷款，而无需经历传统银行复杂的审核和法币的网关。此外，随着实物资产的上链，资产抵押模式的稳定币可以解决商业活动中的痛点，如供应链金融中的应收账款融资问题。

对于无抵押稳定币而言，目前还没有成功的产品落地。但有人将其当做算法央行的一种尝试。

那对于市场上的各类参与者来说，稳定币的意义又是什么呢? 我们从用户、交易所、传统机构、全球市场这几类来看：

对用户而言，稳定币是进入加密数字货币交易的桥梁和资产避险的停泊口。同时，也是获得低成本贷款的方式。

对于发行稳定币的平台和交易所，稳定币可以打通其生态的资金流通，在规模化之后获得手续费和利息的收益。

对于传统机构，将资产上链，通过稳定币融资，是一种很好的流动性补充。

而对于全球的货币市场呢？稳定币促成了那些原本无法发生的交易，一方面是主流法币触及不到的地方，比如不发达国家地区的支付网络，另一方面是加密货币高波动性无法解决的商业领域，比如跨国转账和慈善捐助。

稳定币将提高其锚定货币的结算能力。对于经济体量小、主权货币比较脆弱的国家来说，通过将稳定币作为外汇中介，居民可以对冲本币贬值的汇率风险。比如锚定美元的稳定币正在促进民间美元化。

我们聊完了稳定币的意义，知道了稳定币对各类市场参与者有非常重要的意义和价值。但我们必须认识到稳定币是双刃剑，它可以带来效率的提升，也可能被错用，带来不好的经济和社会影响。

比如在现实中，一些新的交易可能是灰色的，甚至是非法的，我们不希望稳定币被用于毒品交易、洗钱和非法博彩。所以，稳定币的使用需要法律合规。

长远来看，稳定币和法币会同时存在，补充法币在跨境支付、利基市场和缺乏金融基础设施地区的支付与信用功能，为那些无法获得传统银行服务的人们提供帮助。这也是稳定币作为新时代影子银行的价值核心。

本课的主要内容就讲到这里，总结一下，首先我们分析了稳定币的三种发行模式，法币抵押型稳定币、链上资产抵押型稳定币以及无抵押模式，其中链上资产型稳定币的应用场景更加丰富。我们接着谈到了稳定币对于不同市场参与者的意义。最后我们不能忘记，虽然从抽象的理论上来说，稳定币达成更多的交易是一件好事情，但它可能被用于灰色甚至非法交易，需要在法律上的合规。

本课的思考题: 除了以上提到的应用之外，你认为稳定币还可以在什么领域发挥作用？在目前的区块链基础设施下，稳定币有哪些局限？