468.最近的反思

最近的反思

来自林奇法则的雪球原创专栏

随着这些年投资的慎重，每年的买入的新公司都在大幅减少，换手率较以前大幅下降，自己要求持股最短周期为1年，由于一些相对规范的要求，遇到的地雷大幅减少，亏损发生的概率大幅下降，但是仍然无法摆脱偶尔的失误，当然这些失误是由多方面造成的。

目前自己的主流投资思路不涉及具体行业和公司的情况下围绕两个方向：

1 逆向投资，这个好处是十分明显的，相对来讲在我的投资中成功率也较高，失手较少。目前持有的逆向投资标的有澳博控股，小天鹅b，敏华控股，华兰生物，牧原股份，安信信托，逆向投资的好处有几点：1 通过股票的下跌或者长期阴跌释放了价格的危险，增加了相关标的的价格安全边际；2 标的较长时间的表现不佳造成大部分基本面利空被大家挖掘出来，省去了自己大部分时间；3 由于股票表现较为惨淡，作为投资人的研究方向和大家一样，会往最差的方面想，会考虑更差的基本面情况，乐观情绪也会较少。从持股周期来看这些逆向投资比较差的是敏华控股，主要原因有以下几点：一，公司的净利率一直维持在高位，必然有一个阶段是产品价格和原材料价格脱节的时候，刚好这个时间点被我赶上了；二，国外比重仍然较高被忽略了，虽然国内业务一直保持着30%左右的增长，但是国外的下滑在短期内影响还是巨大的；三，有可能错误的估计了功能沙发市场在国内的空间，简单的拿国外的数据来计算可能是错误的，到底是更高还是更低需要更加细致的追踪。综合来看逆向投资选取的标的首先最好是未来较长时间仍然被需要，且市场仍然有增长，最好是先入者的门槛较高，选取的时候尽量选择龙头公司，比如牧原股份的低成本，华兰在血制品的先发优势等等，具体我就不细说。

二 成长型投资（要求收入每年增长20%左右，净利润增长20%左右），其实难度很大，现在更加慎重了，持有相关标的福寿园，呷哺呷哺，周黑鸭，粤运交通。其中有两笔在目前来看算是较为失败，原因如下：1 对于成长型投资，投资人的思考方向刚好和逆向投资相反，思考的更多的是未来企业的发展空间，往往容易高估相关的增长，一般对于增长的预期都会偏向乐观。2 成长型公司的业务模式非常重要，如果本身公司有行业向下的业务，会增加公司的不确定性，也让投资者对于增长的可持续性有所顾虑。3 成长型投资的价格一般都较高，一旦业绩无法达到投资者的要求，股价面临向下的空间会比较大。其中粤运交通持有接近3年，收益率大概10%，也算是严重托了整个组合的收益率，原因如下：1 业务复杂，并且主业置换频率过高，这样会导致投资者对于公司未来运营的担忧，到底会往什么方面发展。2 公司的长期成长性有一定问题，我当初更多的是站在3年左右的角度思考这个问题，一个公司如果在较长的周期无法维持合理的自由现金流，市场的估值不可能向上，反而会向下，尤其港股的成熟市场，作为成长型公司你的成长期至少要长达5-10年，如果无法维持这个周期，估值就会大幅下调。

未来需要在两个方面有所协调，尤其在做成长型投资的时候需要兼顾逆向投资的一些思维，并且要尽量减少成长型投资，不过总的来看成长型投资所投出的大部分公司资质都是不错的，尤其是福寿园和呷哺呷哺，这两个公司持有的周期会比较长，前者不多说，后者几乎是餐饮界有可能穿越周期的公司之一，看了这么多餐饮公司，似乎无法找出第二家，周黑鸭则要继续观察。

最近又加入了另一类类现金可增长型，腾讯控股，未来仍会增持，最近我在研究腾讯的时候发现，腾讯在游戏方面的投资应该说是第一梯队，或者说直白点是第一，腾讯很多核心的游戏投资都被保留了下来，而一些它认为不重要的游戏投资都转手给了a股的一些上市公司，比如中青宝，华谊兄弟等等，如果你不去分析腾讯的整个投资分类是无法体会具体的情况的，很多人认为腾讯控股作为股票的波动较大，因此作为类现金资产不合适，这点我接受，但我觉得该方案仍然是可行的，首先腾讯作为压舱石，以及强大的生态系统，业绩长期的稳定增长是可以期待的，并且确定性高，如果市场出现大幅下跌的情况下腾讯的跌幅相对来说是较少的，这样同样的情况下换入其它下跌更多的公司也是一个还不错的选择，作为一个投资者我更喜欢待在场内而不是持有现金资产

作者：林奇法则

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来源：雪球

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