经管 |《行动的勇气（上）》美联储前主席亲述“次贷危机”救市内幕

如何在历史的岔路口力挽狂澜，美联储前主席亲述“次贷危机”救市内幕。

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听书笔记 

《行动的勇气：金融危机及其余波回忆录》的作者是美联储前主席本·伯南克。在书中，伯南克回忆了2007年的次贷危机，以及他应对危机的具体行动。

一、伯南克的经济思想和政策主张。

伯南克师从新凯恩斯主义经济学的奠基人费希尔，他的学术兴趣集中在研究1930年代的大萧条。伯南克认为，在经济危机中，金融系统就好像一个恐慌加速器。银行系统会把恐慌在消费者、企业和金融体系之间反复传递，不断加码，最终导致整个经济崩溃。这就是伯南克广为人知的“金融加速器”理论。从这个理论出发，伯南克提出了一套新的政策主张——“通胀目标制”：创造一个目标明确的温和通胀环境。

二、伯南克的美联储是如何应对金融危机？

金融风暴的第一阶段。

次贷危机迅速从欧洲向美国本土蔓延，给欧美很多金融机构造成大范围亏损。面对这种局面，伯南克主要采取了三大应对策略：

首先是在国际上充当全球央行的角色，向欧洲国家央行提供资金援助，稳定金融局势；

其次，敞开美联储贴现窗口闸门，向国内的银行和金融机构敞开发放贷款；

最后，当大宗商品价格受金融危机牵累，出现下跌迹象的时候，美联储立即开始降息，不到1年时间就把联邦基金利率从危机前的5.25%降到0。

危机第二阶段：“次贷”危机演化为金融风暴。

2007年12月20日，贝尔斯登宣布涉及“次贷”业务，出现巨额亏损，成为大空头们攻击的目标。随后各大巨头相继成为金融风暴第二轮冲击的受害者。美国金融体系摇摇欲坠。在危机第二阶段，伯南克的主要应对手段是动用美联储的巨大财力，直接向私营机构注资，救助“大而不能倒”的金融机构。

金融危机第三阶段，受到冲击的是美国金融批发市场。

“次贷”危机严重打击了投融资双方的信心，“金融批发市场”的交易活动迅速萎缩，这种状况得不到扭转，必将形成真正的大萧条。为挽救危局，伯南克针对性地推出了两大机制，一个是授权美联储下属的纽约联邦储备银行，直接到市场上去购买商业票据；二是由美联储出资担保，支持金融机构发放了近300万笔汽车按揭贷款、100万笔助学贷款、90万笔小企业贷款、15万笔企业贷款和数百万笔信用卡消费贷款。

三、伯南克以及美国各界对金融危机的反思  

在伯南克看来，这次的金融风暴没有像20世纪30年代金融危机那样将实体经济拖入长期大萧条，靠的就是美联储以及他本人积极干预市场的行动勇气。

但是，与伯南克的自我肯定不同，美国经济学界有很多人质疑美联储救市措施的实际效果。他们提出，这次危机的产生机制不同于1930年代，本次危机并不是来自于集体无意识的恐慌，而是来自于大型对冲基金做空。另一类批评，则集中攻击伯南克救助“大而不能倒”的金融机构，认为他破坏了市场出清机制。

解读 | 卢如是  上海某金控集团副总裁。曾就职于新华社和正泰集团，担任过财经记者、企业高管，具有十年以上大型制造业和金融投资业经营管理经验。

播音 | 裴喜

策划编辑 | 李峻

音频编辑 | 陈子夫