主要内容摘要:
关于杠杆讨论的几个主要观点:
一、当前的去杠杆可能会导致恶性去杠杆,即大规模企业破产、债务违约、经济失速、失业率上升;
二、去杠杆应该在宽松的货币和利率环境中进行,而不是相反;
三、政府什么也不做,企业会自发去杠杆;
四、去杠杆过程中存在结构问题,国企、地方杠杆过高而板子打在民企上。
关于以上几个问题的反思考:
第一,美国的去杠杆的真像是什么?真的是良性、稳定去杠杆吗?
几个数字:
1、美国经济在2008年9月次贷危机爆发前数月已经进入实际衰退阶段,表现为GDP增速萎缩、房地产拐点出现、坏账率上升、失约率上升。
2、商业银行贷款坏账率从2006年3月的0.36 %上升到2010年3月3.02%,增长8.38倍。
3、住宅抵押贷坏账率从2006年3月的0.09%上升到2009年12月2.68%,上升29.8倍
4、工商企业贷款坏账率从2006年3月的0.17 %上升到2009年9月2.67%,增长15.7倍。
5、个人破产率从2006年3月的0.0808%上升到2010年6月0.2591%,增长3.2倍;
6、企业破产家数从2006年4季度的19695家上升到2010/1季度的61148家,增3.1倍;
7、债券市场违约率从2007年0.49%上升到2011年5.71% ,增 11.65倍。
结论:美国的去杠杆是在危机爆发后,市场作用下引发的、以大规模企业、家庭破产违约为代价的硬性去杠杆,而不是主动良性去杠杆。
图1:美国危机前后利率、GDP、失业率变化。
图2:美国各部门坏账、破产、违约情况。
第二,宽松的货币环境下去杠杆真的会发生吗?美国的杠杆去掉了吗?
1、美联储2007年8月后将基准利率快速从5.25%年调降至2008年12月的0.00-0.25%,期间:
非金融企债务占GDP比例从2007年6月67.2%上升至 08年10月的72.5% ,2012年14季度见底当前为73.5 %,超过危机前峰值;
家庭债务占GDP比例从2007年2季度的96%升至20 08年1季度的 98%(目前为 78%附近水平);
政府债务占GDP比例从 2007年的57%升至当前的105%。
2、中国央行2008年9月将贷款基准利率由7.2%迅速条将至5.3%,同时辅以史无前例的4万亿财政,并带动信贷爆炸式增长。
由此带来的是杠杆率惊人的迅速蹿生,其中企业负债更是由当时已经非常不健康的占GDP99%高位持续蹿升至当前的162.44%;同时家庭和政府负债也同步蹿升,分别至当前的50%和超过70%。
2012年后,5月央行再次将利率由6.56%调降至2015年的4.35%,同时辅以信贷和社会融资的大幅增长,但同期各项债务占GDP比例不降反而继续以更快的速度上升。
至目前,整体负债占GDP比例约为278%左右(17年底为265.85%),且杠杆率还在上升。
因此,宽松的货币、利率环境催生出的是加杠杆而不是去杠杆。
图3:中国债务杠杆率发展路径。
图4:中国债务规模增长情况。
图5:中国利率、信贷、社会融资增长情况。
第三,政府什么也不做社会真的会自发去杠杆吗?
2016年后,中国信贷和社融增速下降,其原因是2015年底中央经济工作会议明确定调去杠杆,之后才去了实质行动,否则不会出现这种情况,这恰恰表明只有干预才能有效果。
同时,增速下滑并不是说杠杆率下来了,只是上升速度慢了。
已出现的杠杆增速下降并非自发形成的,相反是政策的结果。
第四,为什么社会不会自发去杠杆?
人性之贪婪、侥幸和欺诈所决定。
第五,中国去杠杆应如何进行?
风险出清、资产处置重组并行,尽快培育新的经济增长点同步进行。
当前首要任务----有序释放风险、打破刚兑、保持货币政策定力和监管政策严厉。
第六,去杠杆会给我们带来什么影响?
理财产品违约风险、血本无归风险;资本市场化下跌风险。
对策----现金为王!
不经历痛苦的去杠杆是不存在的,宽松环境里去杠杆是不可实现的,当前中国的杠杆率还非常高,去杠杆之路才刚刚开始,风险还远远未得到有效释放,货币和监管环境要保持适度压力决不能轻易放松,未来比拼的是去杠杆的定力。
处置中国金融风险,去杠杆至上!
非常同意刘老师的观点,不管现在的资产收益怎么样,关键是要有非常高的流动性,现金为王,为将来抄底优质资产做好准备
看了文稿,再听,影响更加深刻呢~
princekin_3v 回复 @荣耀_uk: 桌面中间呀 听音频的时候 仔细看 附带文稿~
刘老师,你好,近两年个人的融资渠道铺天盖地袭来,老百姓房贷的压力也比较大,我想请问下,按此状况演变,如果不干预,会发生中国版的次贷危机吗?按此速度回有多久?如果干预,怎么样才是良性干预呢?盼在后续音频会稍作讲解,谢谢
YMZYW 回复 @YMZYW: 假设触发条件是房地产市场发生状况
穿越两年时间来聆听,尤其感触深刻。学习了!房价一直在降,坐标山东青岛;国家努力发展实体经济,这都在课程中听到了。
刘老师的节目总想多听几遍,真的喜欢!
发现问题并提出解决问题方法,从电视上的伪专家听不到的!前车之鉴,我们走哪条路?我们喜欢讲干货的U!!
祝老师节日快乐!天天快乐!
听了维民老师的讲解,仿佛迷途中看到了灯塔,非常感谢您的指点,拨开云雾见霞光,接下来如何走心中有数了,谢谢!也祝老师端午节安康快乐!
是的,感觉财经思维最终可以归到哲学思维和人性。
荣耀_uk 回复 @sensationflower: 巴菲特就是学哲学的
主播讲的挺好的 但是看到水军也令人厌恶
刘维明 回复 @kaleooooo: 那是你的错觉,这种鸡狗之事向来不做。如果你只说前半句,是不是也很象水军。