423.再谈估值的内在和外在因素

再谈估值的内在和外在因素

来自肥龙的雪球原创专栏

段永平投资网易获得了160倍的超额收益，他对投资网易的描述，清晰的说明了他是基于企业内在因素的基础进行的投资决策，而非基于企业的外在因素进行的投资决策，描述如下：

对于投资和投机的区别，我有一个最简单的衡量办法，我没注意到是否巴菲特也这么讲过，就是以现在这样的价格，这家公司如果不是一个上市公司你还买不买？如果你决定还买，这就叫投资；如果非上市公司你就不买了，这就叫投机。就像我当时买网易我为什么能够在那个价格买到（那么多量），因为NASDAQ有个规定，一块钱以下的股票超过多少时间就会下市，所以很多人害怕下市，就把股票卖出来。在一块钱以下就卖了。因为他们怕下市。你知道我为什么不怕呢？这就是我投资的道理。我买它跟它上不上市无关，它价格低于价值我就会买。步步高就没有上过市，但我因此就把公司卖了，这没道理啊，很荒唐，你说我创立公司后只是因为它不上市就卖了，那我开公司干嘛？

（段永平明确表述了他是以投资企业的角度即只关注企业内在因素的基础上做出的买入决策，而非关注企业的外在因素即害怕股价长期低于一元被强令退市）

我们还是以万科为标的再深入一点讨论一下企业的内在和外在因素，例如国家的降杠杆和限购限贷等政策以及房地产税4天3次“亮相”对万科有没有内在因素的影响。降杠杆虽然对整体房地产行业有一定影响，但是并没有影响龙头房企的融资能力，反而加强了龙头房企的融资能力，因为银行更愿意贷款给抗风险和品牌溢价能力更强的龙头房企，限购限贷是国家为了抑制房价过快上涨后带来的行业和金融的不稳定性，不是为了把房地产行业彻底打垮，是希望房价稳定平稳跟随经济发展缓步上浮，房地产税更是喊了n年，老调又重弹几下而已，至于什么时候能出来，更是很远以后的事情，即使出来也不会对房企有多大影响，具体原因可以多看看任志强的言论，加强对行业基本面的了解。以上三个外在因素都没有改变万科的内在因素，而与美国的贸易战更是与万科的内在因素毫不沾边，难道国家准备出口万科的房子到美国，还是美国人准备来中国大量买入万科的房子，以上种种原因都属于万科的外在因素，这些外在因素都是为了给市场和万科的持续下跌找一个理由，而真实下跌的原因正是大部分投资者基于各种外在因素的影响来决定自己的买卖，如果你能分清和忽略外在因素的影响，而只基于企业内在因素的影响来决策自己的买卖，你需要做的就是在基于对所持标的基本面充分了解的基础上，在下跌中坚定持用，并在有资金的条件下大举买入。当然这种坚定持用和继续买入更是建立在对企业内在价值严重低估的基础之上，至于万科简略内在价值的分析可以参见上篇（估值的内在和外在因素）。外在因素多如牛毛，而我们在现实当中会碰到很多人基于外在因素的决策而取得了几次成功的操作，但这种基于外在因素取得的成功毫无规律可循，不可能有持续稳定的成功。而基于内在因素做出的决策不仅有规律可循，且取得的持续成功已经经过市场和很多成功投资者的反复实验，适用于绝大数投资者。

再次强调投机和投资的区别：投机成功的基础思维是建立在判断企业外在的因素之上，投资成功的基础思维是建立在判断企业内在的因素之上，两种有本质的区别。前一种的成功毫无规律，后一种的成功规律不仅有迹可循，也是被反复实践，证明适合绝大多数投资者的成功规律

作者：肥龙

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来源：雪球

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