384.投资境界有四重，卿家身处那一层

投资境界有四重，卿家身处哪一层

@今日话题 

作为基本面投资者，在自我晋升的路途中，必将经历如下四个阶段，只是大部分人会止步于前两个阶段，只有像巴菲特这种堪称投资大师的极少数人，才能到达最高境界。

第一重境界 招式至上的简单套路

处在这个阶段的人，重视用财务指标和护城河理论选股，喜欢像茅台这种“完美”的企业。特别重视净资产收益率这个指标，喜欢看类似《巴菲特选股十招》这样的书。

在你眼里，企业显示出的是静止状态，最好的投资标的应该是类似于山水画里的绝世美女，看上去非常漂亮，完美无瑕。对于成长股抱有各种怀疑，快速成长的企业总是有各种缺点。对于类似亚马逊这样的企业，你是绝对看不上的，你会说，这厮常年亏损，能有什么价值？

你会非常喜欢茅台，将它的优点无限制放大，对各种潜在的利空视而不见。每当股价下跌时，你就会把人民大会堂里服务员手拿茅台酒瓶的照片翻出来安慰自己。你可能不肯相信，茅台也有跌到10倍市盈率以下的时候。即便是掉进价值陷阱里，你还会振振有词地跟别人辩论，用的都是各种和企业价值相关性很低的小概率事实。对于好企业，“随时买，永不卖”是你挂在嘴边的话。

一旦企业出现困难，比如2012年茅台遭遇塑化剂困扰，2008年伊利股份受三聚氰胺事件影响大幅下跌等，你一定会保持足够的警惕，这挑战了你心中的“招式”，让你惴惴不安，因为你不清楚接下来意味着什么？

言必称价值投资的鼓吹者，大多数处在这个层次。他们仿佛发现了投资的秘籍，随时准备捍卫自己的理念，自己看上的股票哪怕是跌得一塌糊涂，依然自以为是地坚持到底。

第二重境界 重视“工具”的线性思维

在投资理念的支撑下，你会更重视各种信息对公司价值判断的作用。比如许多人写深度报告时，会把大部分财务指标罗列出来，进行横向和纵向对比。有些甚至会自创许多财务指标，恨不得穷尽各种财务分析技巧。

在信息搜集上，你重视全面性和及时性，唯恐漏掉任何与公司相关的信息。当你看好公司时，利好信息尤其让你兴奋。当你不看好公司时，利空信息会让你突然找到爆炸般的自信。

在做盈利预测和估值模型时，你希望尝试各种方法，从相对估值法到绝对估值法，市盈率、市净率、市销率、市研率、NAV估值法、PEG、DCF等，全部派上用场。你试图将公司变成一个没有数据空缺的庞大集合，最终结果一定是信息超载，甚至许多信息之间相互矛盾。整体上看，你的思维是线性的，容易受到市场短期波动和公司业绩季度波动的影响，悲观时认为未来同样悲观，乐观时认为未来同样乐观。殊不知，悲观和乐观有天壤之别且变化多端。

尽管你有全方位的信息和数据，但依然不能让你感到安心，这个时候的你最累，因为要搜集各种信息和做各种数据分析模型，这个时候的你也最烦，因为你看不到核心要点，当股价走势和你的判断大相径庭时，你常常会怀疑自己，一不小心就白了少年头。

有人说，卖方分析师和公募基金经理绝大部分处在这个阶段。主要表现有两点，一是繁杂和故弄玄虚的报告比比皆是，二是追涨杀跌，自信不足，变化无常。由于占有信息优势，你可能也能跑赢指数，但想获得稳定的超额收益是极其困难的。

第三重境界 鞭辟入里的商业思维

能够到这个阶段的投资者，已经比较少了，预计比例不超过5%。达到这个层次，不仅需要悟性，而且需要勤奋。

你已经对商业的运行系统足够了解，对商业模式的认知足够深刻。你不再片面地追求全面和及时的信息，相反，你已经有了选择关键信息和抓住核心要点的能力，并根据这些信息和要点做出较为准确的判断。在你的眼里，企业不再是一堆冰冷的数字，而是一个鲜活的生命体。从产业链系统到管理层，从财务数据到企业文化，你都能够一目了然。你能够从各种细节处体会到，企业是强还是弱，有没有核心竞争力，资产配置能力如何，管理层是否德才兼备，员工幸福指数几何等。

巴菲特曾经说过，因为我是合格的企业家，所以我是优秀的投资者。因为我是合格的投资者，所以我也是优秀的企业家。你对这句话的理解已经非常深刻，从商业和企业角度去看投资，你开始重视企业家和企业家精神对价值创造的作用，这是你脱颖而出的第一步。

你不再尝试用各种模型去为企业估值，更无须详细计算企业现金流，因为你知道，世界没人能算得准，模糊的正确远比精确的错误更重要。对一家企业的价值，你凭借自己对商业的理解，已经能够做出相对准确和前瞻性较强的预判，开始综合考量各种概率条件下的投资性价比，只有在市场定价错误时才肯出手。

你不再天天盯着股价，市场在大部分情况下都是对的，你对此深信不疑。超级耐心已成为你核心的品质，等待市场犯错，别人恐惧时你贪婪，别人贪婪时你恐惧，唯有如此，你才可能长期跑赢市场。你看待业绩的周期不再是按月、按年，而是看5年或10年。

你不在轻易地肯定或否定某个行业和公司，在你看来，性价比是你追求的重要目标。哪怕很烂的公司，如果足够便宜，也不是不可以配置。哪怕再优秀的公司，如果价格失去吸引力，也应坚决卖出。你不再过度重视短期的情况，而是从中长期看待各种投资机会，你不再愿意在一些玄妙的逻辑上浪费时间，确定性对你而言非常重要。

第四重境界 融会贯通的系统思维

这个阶段只属于世界顶级投资大师，像查理芒格、巴菲特、索罗斯等。由于能力圈远超出众人，使得他们能够从全局和系统性的视角看待投资。假如单个企业是一棵树，那么投资大师们看到的是整片森林。

从经济层次上看，他们将宏观和微观融为一体，从微观透视宏观，从宏观洞察微观。也就是说，他们兼具策略分析师、宏观分析师和企业分析师三重身份，而且每个身份都非常出色。

从行业结构上看，他们对各产业及企业的发展轮动规律，有深刻的洞察。无论是对周期性、景气度和利润传导节奏，他们的把握能力无与伦比。以巴菲特为例，当众多粉丝根据股神过去的投资案例做各种教条式的总结时，股神总是不断突破其原来的投资行业，从轻资产到重资产、从弱周期到强周期、从传统行业到科技行业，股神不断突破自我，挑战投资的高度和边界，背后正是这种融会贯通的系统思维在支撑。

从资产配置上看，他们对各种资产类别都游刃有余，包括股票、债券、商品、金融衍生品、货币等。从本质上看，所有资产类别的定价原则都是相通的，最终都是对风险进行定价，一旦市场出现错误定价，他们就会果断出手。

从全球视野看，他们关注各个主要经济体的投资机会，从欧美主流发达国家到亚洲新兴市场，从资源国到制造国。他们像一群极其聪明且超级耐心的猎手，从不会轻易放过重大的猎物。

从时间周期上看，他们的业绩短期内可能逊色于市场平均水平，但拉长来看，他们都是长跑冠军，一定大幅跑赢指数。

投资的最高境界，或许大多数人一辈子都不可能达到，但这并妨碍我们向这个方向努力。好比司马迁评价孔子所说，“虽不能至，然心向往之”。向投资的最高境界迈进，首先应该有系统性的思维，就像芒格说的那样，建立系统性的知识结构，尽量避免各种思维误区，这些内容在《穷查理宝典》一书中有详细的阐释，建议大家阅读。其次从周期上看，应该多看长少看短。在乎一个点两个点的收益，最终必然导致频繁的交易和过度的投机，多问问从5年甚至10年来看，企业会怎么样，行业会怎么样，股价会怎么样。三是要理解人性自身的各种缺陷，投资在很大程度是与市场博弈，而市场背后代表的是人性变化，洞察人性，理解人性，极其重要。四是要深刻理解商业运行的内在规律，这可能是许多缺乏实业经验的投资者所不具备的，多从企业运营的规律出发去看待投资，而不是整天忙碌在各种技术指标和财务指标中。

当然，上述一切的方法，都离不开专注、思考、自律和勤奋，成功者都是相似的，对于投资者也是一样

作者：薛冰岩

链接：https://xueqiu.com/8908473491/104876694

来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。