【4.23特别节目】投资的智慧：读《聪明的投资者》

课程精华笔记

巴菲特心目中最聪明的投资是什么？不是哪一只股票，而是一本叫做《聪明的投资者》的书。这本书的作者格雷厄姆被巴菲特奉为导师，巴菲特甚至说自己百分之八十的血液来自于格雷厄姆，为什么这么说？因为这本书奠定了理性投资的基础，这本书出版于1973年，至今已过去40多年，资本市场瞬息万变，很多浮于表面的知识已经被历史永远的淘汰，但这本书中蕴含的大智慧却从来没有过时，历久弥新，巴菲特甚至感慨，格雷厄姆的智慧在100年后仍然可以适用。

这本书的英文名叫做The intelligent investor，国内翻译成聪明的投资者，其实我更愿意翻译成“有智慧的投资者”，一个成功投资者的核心特质，绝不是转瞬即逝的小聪明，而是经久不衰的大智慧。格雷厄姆的这本投资圣经里处处可见这种大智慧。

第一，投资者要有理性思考的智慧。格雷厄姆说：“在华尔街获得成功有两个要求：首先，你必须正确思考；其次，你必须独立思考。”资本市场最不缺的就是消息，如果你没有独立理性思考的意识和能力，很快就会随波逐流，迷失方向。独立思考说起来简单，做起来太难了。你为什么会高点买下中石油、乐视？为什么会落入泛亚和e租宝的陷阱？没有别的原因，就是因为几乎所有人都说好，包括很多专业投资者，你根本没有认真的去思考和判断，自然要为此付出代价。

第二，投资者要有实事求是的智慧。聪明的投资者应该乐观还是悲观？格雷厄姆告诉我们，乐观和悲观的情绪都是错误的，聪明的投资者应该尽量的克服主管的情绪波动，一切从实际出发，做一个现实主义者。“向乐观主义者卖出股票”，“从悲观主义者手中买进股票”，这样你才可以从他们手中获得理性的溢价。

第三，投资者要有处变不惊的智慧。投资本质上是和财富打交道，这个过程必然充满诱惑。但经济学告诉我们，高收益一定伴随着高风险，诱惑越大，风险越高。格雷厄姆说过一句很有意思的话：“牛市是普通投资者亏损的主要原因”，为什么这么说呢？因为每当牛市的时候，很多投资者就禁不住诱惑，盲目追涨，最后被套在山顶上。不管投资还是生活，都要学会处变不惊，对诱惑说不。

第四，投资者要有坚守耐心的智慧。格雷厄姆定义聪明投资者的时候，第一条特质不是专业能力，而是保持耐心。投资免不了波动和风险，因此是最考验耐心和毅力的。巴菲特很早就开始赚钱，但他99%的财富来源于50岁以后，中间也经历过很多像乐购这样失败的投资案例，但他始终没有放弃，直到80多岁了还在不断的学习。

第五，投资者要有自我改进的智慧。人们总希望自己成为投资之神，但投资永远只有神话，没有神。成功的大师可以创造神话，但也做不到永远不犯错。即便格雷厄姆已经那么成功，但他对此仍保持着清醒的认识，他说投资就是投资未来，而未来永远是不确定的，现在一切理论都是靠过去的经验来预测未来，这永远不可能完全正确。犯错不可怕，但可怕的是不从错误中吸取教训。聪明的投资者应该正视错误，向错误学习。

我虽然已经做了十多年的投资研究，但每天都在阅读和学习。很多书过了一两年就感觉已经过时，不愿再翻了，但有些书却越读约有味道，格雷厄姆的这本书就是其中最值得品味的一本。聪明的技巧可能会过时，但智慧的思维永远不过时，我在给学生上课，包括在喜马拉雅讲授投资课的时候，最希望给你的也是一种独立、理性思考的智慧，当你多年之后再听的时候，希望你也有历久弥新的感觉。