康美药业（上）：主营强悍但重营销轻研发

公司看点：

康美药业是我国中医药行业举足轻重的龙头企业，公司自2001年上市以来，销售收入增长56.83倍，净利润增长114.42倍。自上市以来，其股价上涨78.88倍，过去10年增长10倍。公司在总体发展策略方面仍然比较注重营销，而轻视人才队伍的招聘、培养和研发支持，致使公司难有重大技术创新和突破，销售毛利率停滞不前，品牌影响力有限。公司产业扩张更多的侧重于找机会、抓资源，而很少深耕和发掘产品的技术含量和差异性，未来增长潜力有限。

 

主营业务布局强悍

中药材种植、中药饮片和中药材贸易，占销售总收入的48.48%；西药板块占销售总收入的37.96%；保健品及保健食品占销售总额的8.02%；物业管理及服务占销售收入的4.36%。

主营业务增长迅猛

增长最快的是物业管理及服务收入，平均复合增长率高达98.11%；其次是保健品及保健食品，平均复合增长率达63.7%；第三是西药收入，平均复合增长率达到62.97%；最传统的中药业务收入，平均复合增长率45.9%。

产品市场定位偏低

公司自上市以来，销售毛利率保持了持续稳定的发展。过去10年，销售毛利率水平基本维持在30%左右。2010年度，达到了峰值36.50%，其后有一个小调整至2012年度的25.16%，随后5年，基本保持了持续稳定的攀升，至2016年，升至29.90%。

擅长营销、弱化研发

2016年度，康美药业投入的研发支出为1.25亿元，仅占当年销售毛利的1.93%。2016年公司员工总数10037人，本科及以上学历员工1900人，仅占员工总数的18.93%。研发及技术人员数量仅为1277人，占员工总数的12.72%。相较之下，营销人员2963人，接近员工总数的30%，行政后勤人员2797人，占员工总数的27.87%。

（数据均取自WIND数据库及公司年报）