353.《我在碧桂园的1000天》读书笔记

《我在碧桂园的1000天》读书笔记

来自群兽中的一只猫的雪球原创专栏

这本书看过后又回看了《万科逻辑》，有一些东西还是挺有意思的。一点笔记，做个记录。

1.企业的成功

看书中的描写以及自己找的一些资料。我认为碧桂园的成功其实就是杨国强的成功。整个战略层面基本完全由杨负责。而杨区别于其他企业管理层的主要因素有胆大，执着，注重相对公平，愿意利益分享，比较务实。有这些做前提，即使管理粗暴也粗放些，也能做的不错。企业的管理自然也看行业的发展阶段，有时候我们的眼光太挑剔、标准太高是犯了教条主义的毛病。管理评价也是艺术。

这个行业还是同质化多于个性化，因此野蛮生长的空间一直存在。只要具备必要的资源，你看现在也是一样，中梁就在这么做。

吴总一再说的企业文化和管理之类我觉得不是碧桂园和其他企业的核心差异。其实融创和碧桂园有点像，但不同点在于杨深谙中国传统生存智慧。对外低调谦卑。所以杨不想本书外流也可以理解，对内形象和对外形象的差别不太利于后续的处世安排。能穿越逆境成功的人总有一些傲气，克制且因地制宜殊为不易。一看年纪，果然是经历过大场面的人。深谙中式智慧，大赞。

2. 与万科的对比

对行业大阶段与行业的理解其实几个成功房企都达到了差不多的层次。万科做了很多前瞻性的研究，但可能因为懂得越多看的越远，反而中短期的发展把握上保守了一些，我觉得这个可能是做的不足的地方。远期的东西是大方向没错，但每个阶段的重点逻辑也不一样。大逻辑和小逻辑的区分和平衡也很重要。如何平衡未来和现在是一个艺术，这点对我们也一样。不过这东西也见仁见智，我的理解也是片面的。

这方面碧桂园做的不错，不仅仅是从这几年这个短周期看而是从企业发展的历程来看。这也正是杨的处世哲学的体现，务实，就是立足当下。

对行业制造业属性的理解，两个企业也是一样的，成本品控上万科做的好一些。专注度上碧桂园好一些，前些年一直专注房地产。而万科做了很多有益的拓展。可能因为是行业龙头，又有前瞻性的战略眼光。但这点对短期的业绩贡献并无帮助，不过投资者要好好评估这点。战略选择上，万科拿的也是城乡结合部多。但碧桂园更彻底，三四五线城市。

其实这几个大的民营房企成功一大因素都是因为带头人很不错，至少判断力很好。但相比万科，这也是值得担忧的一点。没有经过管理者轮替的考验。无论创始人、带头人如何牛，如何善于学习，总是有着“生命周期”的。当第一代领导人休息以后，第二代能做的如何始终是个考验。同时，因为领导者的十足强势。体制保障和文化保障也有所缺失，对基业长青不太有利。这点只能边走边看。最后很有意思的一点，除了万科等少数企业，很多企业都是强人型企业，职业经理人只起着辅助的作用。所以想到阳光城，做到一流估计有戏，顶尖很难很难。

3. 海外投资者

随着A股越来越国际化，考虑市场时，不能忽视海外投资者。从碧桂园发美元债吴建斌谈到越远的投资者问的问题越宏观这点看。

我觉得这个其实就是海外投资者的一般逻辑。我们自己投资海外市场也是一样。因为对微观企业的研究存在困难与不足，因此只能多从宏观上把控，这有些被动。需要在大逻辑上确定性非常高才行，不过被大幅度演绎过的确定性空间也不大。因此在商业上的洞察力尤为重要，具备这点能力的人极其稀少。商业上的洞察应该建立在对具体产业的理解上，即对产业的变迁发展、核心逻辑、各个影响因素要非常清楚。因此既然做不到这一点，那么就更要注重安全性，而更低的价格就是安全性的保障之一（这个就是很多离岸市场低估值的原因之一）。而且是很重要的因素。所以，港资在A股的操作就很容易理解。买蓝筹，买公用事业或者类公用事业企业，因为安全性。而针对于此，A股的参与者自然应该有更多的考量。

要求稳健的投资者可以寻找自己的相对优势，例如港资在一些公用事业或者类公用事业标的上如果发现判断错误，常常比较果断的卖出。而他们对国内企业的理解深度和时效是存在问题的，如果能够在这两点上进行超越的投资者。往往可以在过度下跌中找到不错的机会。

在一些蓝筹类消费品上也是如此。距离C端最近的投资者对企业和市场的感知肯定远远超过海外投资者。因此也存在机会。我自己就发现过几次这样的机会，一些港资的调研确实做的不够。

4. 关于行情

书中说到碧桂园的股价表现。我当初在做房地产行业的市场面研究时也看过碧桂园的数据。所以在《地产行业投资的核心逻辑推演》一文里我说过，地产行业的核心投资逻辑是在拥有基础行业基本面研究的前提下，对行业进行长期跟踪，在行业周期到来时选择相对优势大的标的进行投资。理由主要有：1.历史研究表明周期内企业同涨同跌。2.周期内市场看点集中于销售额与负债，不看中基本面其他差异。3.周期复杂无法预判，行业长周期超越短期投资生命。下行周期时市场确实不太看基本面。而碧桂园、融创、恒大能有后面几倍的上涨真的是前期估值被压缩到极限了。行情总是在极度悲观时候产生，而导火索和燃料就是行业剧增的销售额。

5. 面对财务报表

吴总说了很有意思的一句话，“财务报表的适当粉饰是很有必要的，也是常见的做法，但决策者要明白真实的家底。”我觉很正常，也很对。站在投资者角度。比较重要的就是要，不管报表如何粉饰都能看出想要看的东西。两点能力上要求：1.对商业逻辑的深刻理解。2对各项数据来源与关联的深刻认知。数据的自洽性与商业逻辑的结合性很容易能找出切入点。

6. 面对困难时

从很多场景描述上可以看出，艰难时刻高层都是人前很淡定，心里mmp。吴总用白描的手法把这场景写的很生动。万科发展相对一直以来都顺风顺水，当然这有很多原因，在此不展开。碧桂园遭遇过大挫折，最艰难的时候杨老板靠国歌和国际歌撑着。这点我挺动容的。生活总是艰难，如何自处始终是一个问题。中国式智慧叫做，群处守口，独处守心。有那么点意思，但这个“守”字我不喜欢，未免消极。相比之下古罗马tibullus的一句话更深得我心——In solitude，be a multitude to yourself。（在孤独中，一个人要像一只军队。）也有人翻译做一个人要在孤寂中自成一世界。我想我们做投资，可能追求的更是这样的境界。

生活也不过一场游戏，几十年日子匆匆。努力过后大可笑笑就好，毕竟几十年过后大家都是一把灰。So,Just for fun。最后一段鸡汤，仅做调味，可以不喝。以上为嘴炮

作者：群兽中的一只猫

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