11月CPI同比上涨环比下降，市场人士称仍需加大政策调节力度

12月9日，国家统计局数据显示，11月份居民消费价格同比上涨0.2%，环比下降0.6%。11月份工业生产者出厂价格同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点，环比由上月下降0.1%转为上涨0.1%。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，11月份，受气温偏高及出行需求回落等因素影响，全国CPI环比有所下降，同比小幅上涨。扣除食品和能源价格的核心CPI继续回升，同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。当月，一系列存量政策和增量政策协同发力，国内工业品需求有所恢复，PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。

CPI环比有所下降，同比小幅上涨

据测算，在11月份0.2%的CPI同比变动中，翘尾影响约为0.1个百分点，今年价格变动的新影响约为0.1个百分点。

对于后续CPI走势，东方金诚首席宏观分析师王青指出，展望12月，伴随食品价格下跌的拖累效应减弱，以及支持耐用消费品以旧换新等存量政策持续显效，再加上近期楼市持续回暖，居民消费需求会进一步回升，预计物价上涨动能会有所改善，其中CPI环比有望由负转正，CPI同比涨幅有望升至0.4%左右。

民生银行首席经济学家温彬认为，展望下一阶段，预计CPI同比涨幅或将回升。冬季肉类需求增加，猪肉价格将会出现季节性回升，叠加气温进一步下降或将影响鲜菜、鲜果等产品生产储运，有望推升食品价格。国内一揽子增量政策继续改善内需，提振居民消费信心，有望推升核心CPI。去年同期基数抬升，叠加国际能源价格可能随全球需求趋弱而回落，CPI涨幅将有限。

广开产业研究院首席金融研究员王运金指出，年底受天气影响，蔬菜、鲜果等农产品供给预计减少，食品价格可能出现小幅回升，带动CPI上涨；CPI与PPI翘尾因素影响归零；房地产市场持续修复，基建加快推进，制造业稳步增长；需求恢复节奏加快，物价有望加速回升。

PPI环比由降转涨，同比降幅收窄

据测算，在11月份-2.5%的PPI同比变动中，翘尾影响约为-0.3个百分点，今年价格变动的新影响约为-2.2个百分点。

对于后续PPI走势，温彬指出，预计受主要发达国家制造业放缓及全球需求趋弱影响，全球大宗商品价格将整体回落，但随着增量政策渐进显效，市场供需关系得到边际修复，叠加特朗普加速组阁后“抢出口”或将提前，有望推动国内工业品价格回升，预计PPI同比降幅将有所收窄，但走出负区间仍需时日。

王青指出，12月PPI同比跌幅将进一步收敛至2.3%左右。后期工业品价格的上行态势，将主要取决于本轮逆周期调节政策在提振经济复苏动能方面的具体效果，特别是房地产市场能否企稳回暖。

年底政策仍需持续加大调控力度

对于后期政策如何应对的问题，王运金认为，11月物价指数增长仍相对缓慢，一揽子增量政策效果显现仍需一段时间。年底仍将持续加大调控力度，积极财政政策将持续加大对餐饮、旅游、汽车、家电等的消费补贴力度，改善民生，增加重点产业与核心领域的财政支持力度；稳健货币政策将继续推动市场贷款利率下行，增加流动性供给。

温彬指出，11月PPI同比、环比均有所改善，体现了一揽子增量政策对生产端的带动作用。不过，从CPI同比小幅上涨，环比有所回落来看，国内总需求仍然偏弱，居民消费信心较低，经济中存在负产出缺口，导致工业生产回暖基础仍不牢固，政策仍需继续加大逆周期调节力度。目前，促进物价合理回升成为央行货币政策的重要考量，预计货币政策将继续保持宽松，并配合财政政策与其他政策，以提振居民消费，扩大内需，扭转市场主体预期，增强经济内生动力。

王青表示，整体上看，当前物价仍处在明显偏低状态，接下来包括支持耐用消费品以旧换新等促消费政策还有较大加码空间，旨在推动房地产市场止跌回稳的楼市支持政策还需进一步加码。2025年央行会更为重视促进物价合理回升，实施有力度的逆周期调节，预计明年上半年央行有可能继续降息降准。