【投资晚报】本轮牛市主线！大资金都在涌向这个方向（10.31）

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今天沪深两市成交额达到2.26万亿，创10月9日以来的新高。股票市场依然非常火爆，但部分朋友表示没赚到钱。越来越多的朋友发现，最近市场主要在炒垃圾股。

昨晚有朋友吐槽说：“业绩好的股票不涨，业绩差的股票翻倍”。

为什么会这样子呢？

每一轮A股牛市行情的市场风格都不太相同，本质是因为每一轮行情的增量资金属性不同。增量资金的属性、增量资金偏好会决定哪一类股票更容易上涨。当增量资金持续流入某一类股票后，这类股票股价上涨得更多，吸引更多增量资金购买，又进一步推动股价上涨，最终形成正反馈，这就是所谓的“市场定价权”。

把过去10年行情，划分出6个阶段：

①2013年-2015年：融资盘驱动

2013年大量融资盘涌入市场，部分融资资金甚至是通过场外10倍P资的方式进入，1万元就相当于10万元的资金量。融资资金偏好成长板块，喜欢各种题材概念故事，于是当年拥有并购重组概念的创业板指数疯涨。

②2016年：保险资金驱动

刚经历过2015年的三轮股灾，游资、散户、机构的信心还没恢复过来。为稳住持续下跌的股市，当时紧急出了一系列的救市措施。当时的保监会放宽了保险资金投资蓝筹股与权益类资产的比例上限，这一打开了险资入市的枷锁，保险资金逐渐成为了主导市场的唯一增量资金。

险资偏好高分红，当年险资特别喜欢买地产股（那时候的地产还是稳定盈利分红的硬货）。打开万科的K线图看看就知道，地产股当年还是很辉煌的。

③2017年-2018年：北向资金驱动

2017年5月，MSCI纳入A股成为外资加速流入A股的开始，之后MSCI、富时罗素等指数公司不断增加A股的权重比例，让更多外资流入A股。当时的散户、机构还笼罩在2015年股灾的阴影之下，外资成为了A股主要的增量资金来源。外资话语权因此不断扩大，每天看一眼北向外资净买入数据也成为了不少股民的日常复盘工作。

外资偏好白马蓝筹股，中平安（+101%）、招商银行（+70%）、贵州茅台（+112%）、美的集团（+102%）、恒瑞医药（+82%）等都是外资重仓股，这些股票在2017年表现都很强，括号里的就是它们在2017年的年涨幅。

④2019年-2021年：主动型基金驱动

到这里，很多朋友就比较熟悉了，你们都是亲身经历者。当时大量居民买明星基金，很多不是专业的财经博主也都跨行过来分享买基金的经验，用一个词概括就是“全民买基金”。由于太多钱进来了，主动型基金因此从外资的手上夺得A股市场定价权。

主动型基金偏好成长风格，喜欢业绩增速快的，高景气的。因此，消费、医疗、新能源、芯片就成为了当时表现比较好的行业，当时贵州茅台的PE估值最高被买到70倍，而煤炭、电力、高速公路等夕阳产业却无人问津。

⑤2022年-2023年：量化基金驱动

回头看，2021年是宏观经济的景气高点，也是很多行业的业绩高点。之后，无论是消费、地产、医疗、新能源、芯片等行业都开始业绩下滑。主动型基金的业绩也因此严重下滑，市场定价权逐渐落到量化基金的手里。部分量化基金不看基本面，不看业绩，穿透资产底层其实很多都是炒作微盘股，通过资金优势，割普通股民韭菜。所以这个时候，微盘股指数最强，垃圾股最强。

2024年至今：险资+ETF基金驱动

由于市场利率持续下降，买债已经无法满足险资的需求，险资开始买入高分红股票。同时，量化基金因为在微盘股的交易过度拥挤，净值暴跌，市场对微盘股避之不及，市场定价权被险资夺得。因此，2024年初到9月24日，红利指数最强。

在2024年9月24日，三巨头会议之后大转向，场外资金开始涌入A股。但过去三年大家被主动型基金伤害得太深，新增资金不愿意申购主动型基金，改为买被动型指数ETF基金。指数ETF基金不看基本面，不看业绩，只跟随指数。指数有什么股票，就买什么股票。但同时，随着市场上涨，当年被套在主动型基金的资金部分解套，开始S回。

于是，一边是资金买入指数型ETF，一边是资金S回主动型基金。假设两边资金相等，增量资金其实主要流入了那些指数ETF有持仓，但主动型基金没持仓的股票。

这就导致最近出现了一个奇葩现象：

有主动型基金持仓的+业绩差，暴跌

有主动型基金持仓的+业绩好，高开低走

无主动型基金持仓的+业绩好，低开高走

无主动型基金持仓的+业绩差，连续涨停无法无天

最近垃圾低价股涨得贼猛