1168.【闲谈】为何看好固收+？

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台,聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫为何看好固收+？来自表舅是养基大户。

在财政逐步发力、货币政策注定宽松的环境下，股票和债券，要么一起涨、要么涨一个，没有第三个可能，而且大概率，权益市场有结构性的行情，美联储降息周期下，估值中枢的抬升也是确定性的，所以，在目前的市场环境下，固收+的产品存在明显的配置价值，优秀的固收+产品，震荡上行的趋势，是比较明显的。

接着我简单说说，基于买绝对收益类型的固收+产品我自己的筛选原则：

第一，规模不能太大。

事实上，我觉得公募的固收+产品，因为天然缺乏对冲工具，大多数时候只能靠买卖资产做止盈止损的动作，所以规模越小，越容易做出绝对收益风格来，规模大的产品，就容易变成工具化的产品，这个规模大小的边界，见仁见智。对我来说，2亿到20亿的产品，是最值得关注的区间。

第二，权益仓位一定不能高。

我不碰权益仓位高的偏债混合的产品，因为这类产品，权益仓位最高40%，其出身就是为了打新的，如果没有打新的增厚，则这类产品从固收+的角度，没有吸引我的地方，波动率太大。

事实上，因为公募没有好的对冲工具，所以10%左右的权益中枢，是做绝对收益策略的上限，再多，债券就很难覆盖股票的亏损了，举个很直观的例子，股票指数跌20%，那么如果10%的权益仓位，对产品的负贡献是-2%，靠固收部分，是有机会赚回来的。

第三，转债仓位同样不能高。

之前算过，历史来看，转债指数的波动率，约为wind全A的1/2，今年因为转债遭遇了信用风险，可能还不止。叠加了高转债仓位的产品，更加难呈现绝对收益的低波风格。

第四，基金经理最好固收出身。

从绝对收益的角度看，固收出身的基金经理，做固收+，会比权益出身的基金经理，做固收+，更合适，这个，能举出很多正面和反面的例子来。

最后，讲讲热门的地方化债。

10月12日的财政发布会上，财长提出了，会推出近年来规模最大最给力的地方化债方案。化债可以从两个维度来看，一是地方政府的，二是地方城投的。

针对地方政府，今天宁夏财政厅发布了24年自治区本级预算调整方案，可以看到，财政部一共给宁夏130亿的24年新增债务限额，其中一般债90亿，专项债30亿，这30亿的专项债，可以用来偿还存量债务，自治区本级10亿，给下面的市县20亿。

所以，大家近期预计会看到很多类似的新闻。从省级、到地市县级的政府，密集开会啥的，主要目的就是，从上级政府手上拿到更多的专项债等的额度。

针对地方平台，则和银行的信贷有关，也就是所谓的，表内低息贷款，置换表外高息负债，比如券商和信托的资管计划，底层的钱，可能还是理财、保险或者散户的资金。

今天广西南宁城投拿到了国开行的5.55亿元非标转标的授信额度，用国开行的低息表内贷款，置换了4笔，被纳入“331债务清单”的非标债务，其中国开行的贷款期限，是20年。

这将引起另外一个连锁反应——非标资产的进一步萎缩，使得理财、保险的配置需求，进一步向债券转移，压低债券收益率的中枢。