1167.【闲谈】这几期国新办发布会股债基金的影响

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台,聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫从这几期国新办发布会股债基金的影响。来自超级定投家主理人。

这段时间，股市和债市的运行围绕着新办近期几次重要发布会。10月12日财政部发布系列利好政策，带动10月14日A股走红，而10月17日住建部、财政部、央行等联合发布会也备受市场关注。

对于咱们基民来说，最关心的问题也许是这几个：1.基未来行情如何？2.什么主题的股基更值得关注？3.债基未来行情如何？4.各个券种、久期策略的债基，会出现很大的表现分化吗？接下来，我们就站在当前市场的环境下，看一下这些问题。

1.股基未来行情如何？

如果要从宏观来看，这实在是个很大、很复杂的问题。我们可以从主流大盘宽基估值的角度来简单分析下。

我们可以看到，在经历了9月末的快速上涨后，偏大盘的沪深300和中盘的中证500估值已经修复至超过了中位数的水平；而偏小盘的中证1000相对低估一些，但也离开了30%以下的低估水平。从这个角度来说，当前的股市已经不是普遍低估的时刻了。

当然，A股目前的估值水平尚未达到过热状态，加上近期央妈和财爸显示出极强的逆周期调节决心，所以从资产配置的角度来说，A股市场仍具有较高的性价比。

展望未来，市场或将转变为以结构性行情为主。此时，选择有潜力的主题和风格对我们的投资决策变得尤为重要。

2.什么主题的股基更值得关注？

从会议后10月14日至10月16日的中信一级行业涨跌幅来看，排名靠前的基本上都是财爸政策直接利好的行业，包括房地产、建材、建筑和银行。同样数据较为靠前的传媒、计算机、国防军工等板块，则更多的是由于这些行业的基本面出现了明显的积极变化。

尽管这些变化与财政部的发言并没有直接关联，但它们反映了当前市场的一个重要特征：市场轮动加速，未来投资需要精选那些有坚实基本面支撑的行业和主题。

这些行业在本周已经经历了一些上涨，那会不会已经高估、“后劲不足”呢？

在当前市场分歧较大、行业轮动速度较快的背景下，那些前期涨幅较大、随后就出现较大幅度回调的板块非常多。而在基本面没有进一步改善的情况下，短期内盲目追涨可能会导致小伙伴们“高位站岗”，因此在这种市场环境下，买卖操作应该更加谨慎。

此外，对于地产链的近期表现，我们也需要保持谨慎的态度。

最近与地产链和经济基本面高度相关的典型顺周期板块——食品饮料，这几天的涨幅并没有跟随地产而有所起色，反而在上表中排在最后一名。而且这还是在其估值处于历史相对低位的情况下，它的PE、PB、股息率均为近5年10%以下，这也许反映了地产链方向存在了一些短期超涨情绪的风险。

所以，中短期来看，支持地产企稳回升是政策的主线，具有一定的政策博弈价值，但后续如果数据出现明显不及预期的验证，也可能会改变当前占优的情况。从10月17日的盘中变化来看，住建部在国新办发布会中提及了系列对于地产链的支持政策，但市场短期反馈并不理想。

但是，比起短期博弈细微的情绪变化行情来说，作为长期投资者，我们可能更需要关注的是后续行业内重要公司的财务状况是否改善、重要的统计数据是否改善等与中长期投资更相关的事情。因此看好的小伙伴，建议持续跟踪后续政策落地情况。

3.债基未来行情如何？

从数据来看，最近中长期纯债基金指数在这段时间快速回吐了近2个月的收益。其中，以长久期、信用下沉为主要策略的信用债基的回撤幅度更大，部分基金的净值一度回到了6月初的水平，而利率债基则相对抗跌、稳健一些。

那么，为什么这段时间债基，特别是信用债出现了大幅度回撤呢？就目前来看，或许是因为以下几个因素的合力，导致了市场上卖出盘压力的增加：

一是机构止盈：信用利差压缩到了相对极致的位置，部分机构出现止盈行为，赎回资金；

二是股债跷跷板：9月底股市非常火热的时候，部分资金撤出转向观望股市，出现“股债跷跷板效应”。此外，一些理财机构担心理财产品持有者赎回，因而提前赎回基金以增加理财产品流动性，更好地应对自身负债端的压力；

三是利空消息面：一些资质不佳的主体逐渐出现尾部“暴雷”风险增加的消息，尽管一些更像是未经查证的非正式消息，但出于避险的因素也有人会选择提前卖出。

这三方面的合力，使得债市在基本面在没有发生实际巨大变化的情况下，却在交易行情上发生了快速的转向。不过从这几天的行情来看，“股债跷跷板”效应相对减弱，再加上财爸的会议也明确了将处置尾部城投的信用风险，而信用利差经过调整后再次来到了今年3月初左右的水平，相对“健康”了许多。

综上所述，前期造成大幅回撤的三个风险要素已经有所缓解，再加上机构的赎回动作也有所缓和，我们认为，债基当前整体的修复力量是趋强的。

4.未来，各券种、久期策略的债基会出现很大的表现分化吗？

截至9月末的债市大回调，今年来在收益率上表现较好的债基主要都是以下这几种策略的：第一种：采用超长期，10Y以上，甚至接近30Y的利率债策略；第二种：聚焦中长期、资质下沉的信用债；第三种：将上面二者相结合。

那未来，这些策略能否延续表现、是否会发生较大的反转呢？我们不妨从供需的角度来分析。

我们在前文中提到过，财政部会议后，长端利率债供给大幅增加或成为未来趋势，因此需求能否跟上就成为了行情的决定性因素，但需求又在很大程度上取决于大家对于经济增速的预期。

如果市场对于经济增速较为悲观，那长端利率债的需求可能会比较高，但在当前宽松的货币环境下，仍然是值得关注的策略；如果市场对于经济增速较为乐观，在这一系列政策“组合拳”下，能够使得通缩的局面扭转、大幅度改善经济预期，那长端利率债的需求可能相对于供给的数量出现大幅度下滑，此时利率债的投资需要谨慎对待了。

不过站在当前的时间点上，市场对于经济增速的预期情况还需要等待政策效果的落地。目前可能较为明确的一点是，如果你希望追求稳健风格，那么在宽松的货币环境下，中短期的利率债是可以关注的。