1158.【热点】我们离回本还有多远？

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台,聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫我们离回本还有多远？来自大马哈投资。

得益于国庆长假期间港股市场的良好表现以及期间投资者情绪的反复酝酿，节后第一天果不其然市场大涨，只不过在大面积高开后随后出现了较大程度的分化，成长板块一马当先，资源及红利等今年以来广受市场追捧的板块表现弱势。

始于9月24日的A股大反转让人感到措手不及，大家的情绪中弥漫着不解、犹豫、焦虑与恐慌，在车上的朋友时刻惦记着止盈离场，没上车的朋友则害怕错失机会。说到大家担心这一轮行情持续性的原因，最主要的顾虑就是过去几年很多套牢的资金选择“回本出”，从而给市场带来严重的抛压。

今天我们就来简单聊聊各代表性指数的回本情况。

一、风格：价值已新高，成长路漫漫

之所以先讨论价值和成长风格的表现，是因为后面要谈到的宽基和各行业的表现多少都要受到这两类风格的影响。

从两只经典的风格指数沪深300成长和沪深300价值来看，自2018年以来沪深300价值指数已经不断创出了历史新高，然而沪深300成长的回本之路依然非常漫长。

虽然价值风格已经创出了历史新高，然而最近配置价值风格的投资者可能并不会太开心。原因在于，沪深300成长相对沪深300的超额在快速修复，沪深300价值相对沪深300的超额在快速回撤。

回看这一轮价值和成长风格的切换，其转折点在2024年8月28日，当时成长风格和价值风格的超额分别创下了2019年以来的新低和新高，自此之后的短短一个多月出头的时间里，沪深300成长相对基准录得7.64%的正超额，同期沪深300价值相对基准录得14.80%的负超额，两者的超额收益差达到22.44%，风格切换的剧烈程度是历史罕见的。

在大家觉得“10cm”都嫌少的当下，有谁还记得年初对红利永恒的誓言吗？市场风格的极致演绎再次以极致的均值回归结束，很多人所说这次不一样，但最终结果下来次次都差不多，但确实路径差异很大。

二、宽基：有情理之中，也有意料之外

沪深300、中证500等宽基离2021年高点尚有20%的跌幅。

说到宽基，大家可能常关注的是沪深300、中证500、中证1000和中证2000这样的宽基指数。截至10月8日，这四只指数离最高点的跌幅分别为19.64%、15.09%、20.24%和10.27%。

尽管离最高点的跌幅都差不多，但预计持有中证500、中证1000和中证2000这类中小盘风格基金的投资者的体验要比持有对标沪深300这类偏大盘基金的投资者好出不少。这主要是因为相对于大盘股，中小市值股票相对比较容易做超额，很多中小盘指数增强基金离2021年的最高点只有一步之遥。

上证指数创2019年以来的新高了。近期随着大盘展开强劲反弹，我们通常看到的上证指数价格指数已经非常接近2019年以来的新高了；如果我们看将分红计入在内的上证指数，其已经创出了2019年以来的新高这一点可能是很多朋友未能想到的。至于上证指数新高的原因，主要还是跟上证指数成分股国企类价值股权重比较吃重有关。

科创\创业板宽基距离2019年以来最高点尚有较大距离。截至10月8日，科创50、科创100和创业板指离2019年以来的最高点依然有39.32%、49.85%和26.54%的跌幅，科创50和科创100回到了2020年年初的位置。创业板指表现会更好一点，回到了2020年下半年的位置。

考虑到最近科创和创业板的涨幅如此巨大，指数离新高还有着不少距离，过去几年成长板块的调整幅度之深由此可想而知。

三、A股大类行业：风格的映射

为表征A股市场的大类行业表现，我用中信编制的五只风格指数，即成长、消费、周期、金融和稳定作为观察对象。需要同大家说明的是，虽然中信风格指数中也有成长及稳定等策略风格，但其编制并非类似沪深300成长\价值那样采用成长或者价值因子进行筛选，而是276个中信三级行业直接划归到上述五类风格中，所以这五只风格指数其实是五只大类行业指数。

通过这五只风格指数的表现，我们可以看到成长和消费风格离回本尚有较大距离，它们分别对应着前几年流行的高成长风格和质量风格。

周期最新价格离最高点依然还有14.59%的跌幅。看到这个数据，很多朋友可能会纳闷最近周期不是表现很好么？这个确实没错。

之所以该指数表现与大家习惯认知存在差异是因为大家对“周期”涵盖范围的理解不同，大家聊到的周期主要是指煤炭、黄金、铜等表现较好的品种；周期则包罗万象，既有上述品种，也有化工、机械等表现没那么靓眼的周期品种。

至于金融和稳定这两类风格，最近都创下了历史新高。这两类风格近似对应着我们常聊的价值或者红利风格。

主动股基、被动股基和偏股基金指数2019年开始，截至9月30日最新价格相对最高点依然还有33.65%、23.9%和34.21%的跌幅；如果将10月8日的涨幅粗略计入，预计主动股基和偏股基金离最高点依然有30%左右的跌幅，这也意味着这两个指数要涨近50%才能创下历史新高。

考虑到很多爆款基金发行在2020-2021年的市场高位，不少基金投资者的回本之路并不乐观。

如果我们观察太保和中证指数公司联合编制的三只基金风格指数，大家感受可能会更为直观。太保主动偏股价值、均衡及成长指数9月30日的点位离最高点依然分别有6.32%、26.58%和38.75%的跌幅，如果把10月8日的收益计入，均衡和成长风格基金指数最新点位离最高点的跌幅依然相当大。

另外我想特别提请大家注意的是，这三只指数的最新成分基金数量并非均匀分布的，具体分别是130只、551只和844只，这意味着市面上主流的主动基金仍以均衡和成长风格为主。

五、港股：恒生科技回本路漫漫

国庆长假期间的港股表现得如火如荼，不过一到A股开盘，港股就出现了大幅调整，这也是飘荡在A股头上的一朵乌云。

至于表现，恒生指数离2021年最高点还下跌21.48%。而恒生科技就没那么幸运了，作为“丐帮”集中营，截至10月8日其最新价格离最高点还下跌54.48%，这意味着该指数还需要上涨119.7%才能创历史新高。

六、写在最后

总结起来，除了成长风格以外，其余指数离2019年以来的历史高点的距离均不遥远，考虑到很多投资者并非精准在最高点入场，这意味着投资于非成长风格的投资者大多已全部回本，甚至取得一定的正收益。

但问题在于成长风格，无论是沪深300成长、科创板\创业板宽基、中信成长及消费风格、太保主动偏股成长指数，还是港股中的恒生科技，这些指数均指向了一个事实，它们离前几年的最高点均还有着30-40%左右的跌幅，这意味着这些指数的创新高之路并不轻松。

尽管这些指数均回到了各自指数在2020年某个时点的位置，但考虑到很多投资者的入场时点，大家的回本之路恐怕难言理想。

我们不妨冷静想一想，这一轮市场行情哪怕再猛，但要让所有的成长风格投资者回本几乎是一件不可能的事情，因为这意味着不少指数还要上涨近100%。

这样的行情也再一次教育我们均衡配置，放弃追逐极致收益的重要性。如果前几年大家不是全面押注成长，在这一轮行情中我们的回本之路可能会顺利得多。可问题是，这个道理静下心来大家很容易想明白，但在投资的过程中，大家会不自觉的往热门品种上靠，也许这就是人性。