1147.【闲谈】决定A股涨跌的两个根本逻辑

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市场中很多人都特别爱预测股市未来的走势。虽然都知道这种预测完全不可靠，但大家就是爱听。

关于股市走势这种事，即便是一个小学文化的股民也能高谈阔论一番，搞得这是一件不需要门槛的事似的。虽然没有人能准确预测股市的走势，但从一个人的预测分析中，我们可以很轻松的判断此人是不是骗子。

一、普通人的预测

大部分人是怎么预测股市的呢？我举几个例子：比如通缩无牛市；经济不好，所以A股不能涨；债务压力大，所以A股不会涨；市场没信心，所以A股不会涨；美联储加息，A股不会涨；比较搞笑的是，现在有人说，美联储降息是A股的特大利空。反正理由多到数不胜数，最终结论就是不会涨。

这些人的预测问题在哪里？他们最大的问题就是，先得出结论，然后找理由去支持结论。因此，无论当下的环境如何，他们都能推导出同一个结论。

此外，他们推理都很线性化，潜台词是：只要...就会...，比如，只要通缩，就不可能涨。

这样来说，日本通缩了十几年，股市也涨了十几年，该如何解释呢？中国在1997年到2000年也是通缩的环境，但上涨指数涨了3倍，又该如何解释呢？

二、两个重要的思维逻辑：增量和存量

股票作为一种资产，其价格的涨跌，最直接的推动者就是货币。资金买入，自然就涨；资金卖出，自然就跌。这没有什么深奥的理论。

那么，判断股市是否会涨，就在于判断有没有资金买入。而在存量资金博弈时，资产是否涨，就取决于它能否从其他资产争夺到资金。

在这几年美联储的加息周期中，美国的M2是降低的，为啥美股还能涨得这么好呢？我们跳出股市，把视角扩大到所有资产。比如：股、债、商品、黄金和房子。

第一，美国本土是存量资金争夺，美股抢了美债的资金，第二，美国通过加息抢夺了全球的资金，尤其是中国的资金，全球热钱回流美国，其中一部分买进了美股。

虽然美股抢到了资金，但毕竟全球还是存量博弈，所以这些资金量不足以推动美股所有股票上涨，只能推动极少部分股票上涨。于是，美股也是极其分化的行情。这就是从资金的角度来解释股市的涨跌。

所以，判断涨跌我们首先要搞清楚，现在是增量市场，还是存量资金博弈。疫情那段时间，就是全球印钱，增量资金非常充足，所以全球市场大涨。

看到这里我们就明白了，降息未必涨，加息未必跌。如果降息带来的增量资金被抢走了，股市一样不会涨。但如果降息带来的增量资金足够大，那么几乎所有资产都会涨。

三、如何抢到资金？

不同资产能否抢到资金，是非常难以预测的。有时候，一个细小的差别或者事件，就会造成天壤之别。这是为什么呢？

因为资产价格有自我加强的特征，一旦在第一步抢到资金，由于价格上涨，就容易在接下来的时间里持续抢到资金。反之，如果第一步没抢到资金，可能就会持续的跌。直到物极必反时，资产的价格走势完全逆转。

举一个例子，我们的央行其实已经降过好几次息了，但股市根本没有抢到资金，为什么？因为中美利差倒挂，只要央妈降息，资金就会加速撤离。

于是我们就看到，每次央妈降息，外资就抛售股票，引起市场暴跌，市场一旦下跌，就吸引不到资金了。而此时如果让外资撤离，汇率就会有问题，外汇储备可能会大幅减少。

为了保汇率，央妈提供了掉期点，让外资通过“做多债券+卖空远期人民币”获得高于美元存款的利率，从而稳住资金撤离。而这一招恰好就将资金驱赶到了债市，于是债市就开启了浩浩荡荡的牛市，不停的从股市吸血。

四、更多的例子

美股为啥在加息周期抢到了资金呢？

首先，美国加息且力度很大，这就会导致美国和其他国家的利差倒挂，一旦倒挂，这些国家的资金就会流入美国。虽然美国本土是存量资金，但有了海外资金的流入，这就成了一个增量市场。

由于美联储加息，美债必然是跌的，这个毫无疑问。美债出来的资金一部分是消失不见了，因为加息缩表，另一部分就去了美股和房子。

在大幅加息周期中，美国大部分公司的业绩都不太行，所以得不到资金的青睐。但几个头部科技企业，利用自身垄断优势，依然保持较快的增速。

此外，AI革命确实也让英伟达产业链做出了亮眼的业绩。于是资金就抱团在这几个科技巨头上。

在事前，我们能预测得到吗？恐怕很难预测吧。如果没有AI革命，几个巨头的业绩被加息拖累了，资金会流去哪里呢？美国楼市？黄金？别忘了，英伟达在暴涨前，可是跌了近7成，当时，可没几个人觉得它多伟大。

五、理解竞争关系，才能理解资产价格的波动

说到底，资产价格的波动都是各类资产相互在竞争资金。在某个时候，资金很喜欢追逐某一类资产，那么这个资产就会虹吸所有资金，甚至新增资金也能被大部分虹吸过去。比如，今年央妈释放的流动性就几乎都被债市吸走了。

但是这种竞争关系十分微妙和不可预测，有可能突然间，资金的偏好就会巨变。

影响变化的因素包括但不限于：更多的新增资金，政策，资产价格本身，利率，科技进步，经济情况，人们的预期，地缘政治，战争，外贸关系等等。而且这些因素都会给每一类资产产生正反两个方向的影响，这就更让人费解了。

比如，加息可能利好股市也可能利空股市。战争可能利好股市也可能利空股市等等。即便是只分析国内的情况都无比复杂，如果再加上海外的影响，就更难了。

我再举一个例子，假设利率已经将到0了，人们还会不会疯了一样去买债券呢？答案是：无法确定。如果人们预期未来利率会降到-2%，那么资金照样会疯了一样冲进债市。

总之，分析A股未来走势，一定要搞清楚两个最基本的逻辑：一是资金是增量还是存量？二是资产间会如何竞争资金？