“壮年”高通或收购“老年”英特尔 反垄断等障碍下能否成行

对于近日，美国通信巨头、移动芯片龙头高通可能收购老牌CPU芯片制造商英特尔一事，9月23日，英特尔方面回应新京报贝壳财经记者称，对于传言不予置评 。截至记者发稿时，高通暂无回应。

若这一收购成功，将成为科技史上最大的收购案之一，将影响全球芯片业格局。收购消息传出后当日，收购方高通的股价下跌2.87%，被收购方英特尔的股价则上涨3.31%，这也代表了市场对这一意向收购双方的看法。虽然都是芯片制造公司，但在移动互联网时代和AI逐渐崛起的时代，深耕智能手机芯片的高通未来前景光明，而CPU的重要程度却逐渐被GPU取代。

本次收购，被分析人士认为是高通向PC市场的一次进军以及完善产业链的一种布局，不过前景如何尚未可知，另外，两大芯片巨头的收购被认为将面临反垄断调查的重重阻碍。

投资者“用脚投票”，高通股价承压背后

据报道，高通CEO克里斯蒂亚诺·阿蒙亲自参与了收购英特尔的谈判，研究交易的各种选择。但高通与英特尔的谈判还处于早期阶段，高通尚未对英特尔提出正式报价。

从高通股价走势来看，高通的投资者们对此项收购显然不看好的居多。对比两家公司的基本面，截至北京时间9月23日，高通市值为1882亿美元，另外其拥有约130亿美元的现金、现金等价物和有价证券，而英特尔市值约934亿美元。

天风国际分析师郭明錤分析称，即使忽略收购溢价、相关成本、债务假设、后续管理费用等，仅英特尔约 934亿美元的市值就足以给高通带来巨大的财务压力。这将立即对盈利能力产生负面影响，可能使净利润率从目前的20%以上降至个位数甚至亏损。

有业内人士评论认为，英特尔是70岁老人，吃的是PC时代红利，高通、AMD是40岁的壮年，吃的是手机时代红利。相比之下，英伟达是18岁的青年，展现的是AI时代的可能性。

据了解，英特尔一直专注于扭亏战略，包括强调人工智能处理器和建立代工业务。今年8月，英特尔宣布全球裁员15%，预计将有上万人离开工作岗位，计划削减成本100亿美元。

那么高通为什么还要收购英特尔呢？

华鑫证券发布研报称，高通目前在芯片制造环节上主要依赖外部代工厂，因此希望通过此次收购在增强其芯片设计与制造能力的基础上，进一步完善其产业链布局。若高通成功收购英特尔，将加速半导体行业的整合进程，推动资源向优势企业集中；此外，收购后的高通将拥有更强的技术实力和市场份额，有望在全球芯片市场中占据更加重要的地位。

郭明錤表示，并购英特尔仅对高通的AI PC芯片业务有帮助，但从微软对WoA的承诺，高通在PC市场的增长只是早晚问题。虽然收购英特尔可以迅速增加高通的个人电脑市场份额，但它的成本也很高。即使没有收购，高通也能在AI PC市场实现增长。

通信行业资深人士戴辉认为，英特尔的AI也处于投入期，资料中心服务器市场本来有九成以上市场，但云端运算拉起了竞争对手ARM系列的芯片。随着Chromebook的大量应用，笔记本电脑市场又被蚕食，因此，芯片设计领域如果能和高通合并，倒也不失为一条出路。

郭明錤分析称，为了在即将到来的AI时代蓬勃发展，高通的最佳策略是从AI智能手机芯片中快速产生现金流，同时扩大其在该领域的主导地位。该公司还应推动AI PC芯片的发展，建立涵盖智能手机和个人电脑的强大的设备端AI生态系统。此外，高通还需要通过战略投资和收购来迅速增强其服务器AI芯片能力。

反垄断浪潮下收购阻碍重重

如果本次收购成功，这将是自2018年博通收购高通受挫以来科技行业最大的一次收购尝试。但正如博通收购高通未能成功，本次高通收购英特尔也必然困难重重，首当其冲的就是该笔收购面临的反垄断调查问题。

郭明錤分析称，考虑到在各国可能面临的反垄断调查，此次收购很难在短期内完成。即使高通为降低并购带来的财务与管理压力而出售部分英特尔资产，这也非一时三刻可以拍板定案。而上述不确定性很不利于高通的股价。

“出于这些考虑，高通收购英特尔的动机并不强烈。如果这次收购成功，对高通来说可能是灾难性的。据我的调查和了解，高通在内部讨论中也表达了对收购英特尔的保守态度。这证实了我听到的一个谣言：高通是因为某‘外力不可抗拒因素’的压力，才去谨慎并被动评估并购英特尔的可行性。”郭明錤表示。

对于本次收购，民生证券点评称，一方面，高通收购英特尔的交易成本较高，且高通尚未正式提出收购要约；另一方面，鉴于两家芯片巨头规模庞大，这笔交易势必会招致严格的反垄断审查，从过往半导体领域收购案的结果来看，即便双方有意，反垄断和国家安全重压之下，收购未必能成功完成。参考微软收购动视暴雪将云游戏版权转让给育碧，为了达成交易，高通或不得不将英特尔的部分资产或业务出售给其他买家。