1131.【闲谈】A股估值已跌入历史大底区域！

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近期A股的持续下跌与交易量在偶尔放大之后再回5000亿元，彰显出市场信心不足。但我们也需要关注一点，从5月以来A股持续下行调整之后，无论是从市盈率、市净率，抑或是股息率、分红等角度看，A股底部特征越发明显，假以时日，A股市场有望迎来转机。

01 市盈率和市净率已经处于历史大底区域

在实际的市场当中，地量经常被作为市场见底的信号，但其意义有限。实际上，市场在缩量之后运行一段时间，由于抛盘再次增加导致换手率升高，反而促使市场进一步下跌，可能形成一个阶段性底点。因此，地量可以是底部的一个特征，但不能单独作为判断底部的充分条件。

货币资金市场一般不是形成阶段性底点的直接原因，但是短期迅猛变动的资金利率确实可以形成对资本市场的冲击，并有可能产生阶段性底点。阶段性底部通常是多种因素共同作用的结果，但是个别事件可能成为催化剂。

因此我们很难确定一个参数的恒定值用来预判市场底点，但上证指数估值低于12倍时，可以认为进入低估区域。从当前数据来看，截至9月11日收盘，上证指数的市盈率约为11.99倍，市净率约为1.13倍。按照申港证券的观点，当前已经在低估区域。

此外，如果和历史上的四大底部比较，当前A股的估值也在底部区域。

当前A股主要指数估值已达到或接近2000年以来普遍公认的四大历史底部。截至9月11日收盘，沪深300指数滚动市盈率只有10.73倍，上证指数11.99倍，万得全A指数14.81倍。当前，三者市盈率均处于历史百分位的16%以下。

市净率也能突出反映当前A股的低估状态：上证指数市净率1.13倍，沪深300指数市净率1.17倍，万得全A指数市净率1.29倍，全部低于此前四大历史底部。

02市场不久或将反弹

我们也可以从另外多个角度来判断市场是否有可能反弹。

角度一：风险溢价逐步走高。当前权益资产风险溢价已经超过今年2月5日之时，并且接近近10年来的最高值，历史规律表明，权益资产风险溢价与A股指数存在较为标准的负相关性，因此近期的风险溢价逐步走高且接近关键时间点，意味着市场的反弹或将不远。

角度二：中报业绩披露，市场的风险或已经释放，权益配置的后顾之忧减少。2024年上半年，上市企业中报已经披露完毕，盈利角度来看，利润增速呈现低位波动，剔除地产、电力设备等相关个股之后，上市企业利润同比增速超过2%，地产仍然是重要拖累，但剔除地产之后也可以明确地看出企业盈利情况的逐步修复。

角度三：A股股息率处于历史最高位。上证指数、沪深300指数、万得全A指数股息率分别为3.06%、3.36%和2.64%，已显著高于此前四大历史底部的股息率，分别处于历史百分位的99.09%、98.64%和99.92%。值得一提的是，上述三大指数股息率已达到一年期国债利率两倍左右水平，投资者现金分红回报明显改善。

角度四：上半年“国家队”买入超4600亿元。粗略估算，“国家队”上半年通过股票型基金入市资金累计超过4600亿元，其中沪深300指数基金增持金额超3100亿元。进入下半年以来，“国家队”买入力度并未减弱，上述四大沪深300指数基金资金净流入超2220亿元。

角度五：年内A股回购金额创历史新高。据证券时报统计，今年以来，A股重要股东累计净减持180.71亿元，为2007年以来同期最低值，不到去年同期的7%。高管累计净增持逾29亿元，为2007年以来同期首次净增持。与此同时，上市公司回购出现高峰。数据显示，今年以来，逾千家A股公司已完成回购额超1360亿元，创出历史同期新高，较上年同期增加1.7倍。

在当前市场底部运行态势下，配置价值逐步显现，宏观政策面或将在今年剩余时间逐步发力，重点关注对于消费方面的重要政策，市场信心也或将随着政策的公布及相关经济数据的好转而迅速提升，市场不久或将反弹。相信所有投资者都希望这一天早点到来！