【投资晚报】终于换护盘套路！国家队开始先拉中小盘了（08.27）

我最近几天的注意力都在24年中期财报上了，少留意了郭佳队的动向。昨晚无意中打开中证1000ETF（159845）的走势图一看，才发现郭佳队最近又开始买中证1000指数了。

从成交额异常放大情况来看，郭佳队从上周五尾盘就开始买中证1000ETF了。然后昨天周一开盘继续买，今天周二则是中午临近收盘的时候买，下午2点半继续买。我大概算了下，上周五买了2.5亿，昨天买了2.3亿，今天买了7.2亿，刚好凑够12亿。由于郭佳队买得比较多，导致中证1000ETF的成交额都快赶上创业板ETF了。

我之前就写过几篇文章呼吁郭佳队不要只买沪深300ETF，要鱼露均沾买点中证1000。救市的时候不应该考虑市值大小，就像救 R 的时候也不会考虑这个人以后会给我带来好处是多还是少。

现在大家都知道郭佳队主要加仓沪深300ETF，所以增量资金就都只敢去买沪深300ETF。看着沪深300ETF这么好，肯定就有更多资金忍不住卖掉手上的中证500、中证1000去换沪深300，逐渐就变成大蓝筹抽血其他板块，最终还会形成小股灾，上证指数还是保不住3000点的。

PS：现在也确实没保住3000点。

再带大家简单看下中证1000指数现在是什么状况。

从估值来看，中证1000指数目前PE估值是28倍，PB估值是1.6倍，股息率是1.8%左右。如果跟自己比，中证1000指数已经快接近2018年底最便宜的估值。如果跟沪深300指数（11.5倍PE）比，那中证1000指数确实不够便宜。

从行业权重看，中证1000指数占比最大的行业是医药生物占比12.6%，其次是电子（包含芯片）占比12.5%，接着是计算机占比7.5%，以及电力设备（新能源）占比7.3%。

听这行业分布你就大概明白为什么中证1000指数跌这么惨了，医药生物（-25%）、电子芯片（-18%）、计算机（-33%）、电力设备（-22%），都是今年跌幅比较大的行业。

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再说一下其他信息：

1、最近中债出现了机构 S 回潮，今天有份债券基金的 S 回数据在圈内传播。从图中可以看到，8月12日和8月26日（昨天）的 S 回量比较多。8月12日是我说的那天，昨天 S 回则是因为最近债券基金调整幅度越来越大，开始引发一些资金恐慌了。

资金恐慌引发的 S 回潮我们是没办法阻止的，又不可能给他们进行安抚说，你们别卖啦。我们唯一可以做的就是 S 回了一些中债基金去买美债基金。我们持有的金汤组合也确实这么做了，在7月份的时候固若金汤组合进行了调仓，卖中债换美债，之前也跟大家分享过。

最近我们配置的摩根海外稳健（美短债）、富国全球债券（美中长债）以及中银美元债（美中长债）都创了新高，一定程度上可以抵御中债的这波回调。但短期内净值回撤是不可能避免的，毕竟我们持有的固若金汤组合配置的是65%中债+35%美债，中债拖累还是比较明显，但会比那些不配美债的好不少。

之前没卖中债换美债的，最近不建议再调整了，毕竟中债回调空间有限，很多保险资金都盯着呢。保险上半年卖了3.5万亿，需要找到稳定资产配置，一旦债券超调，保险就会开枪。

2、山西汾酒披露业绩，24年上半年营业收入228亿，同比+20%。净利润84亿，同比+24%。合同负债57亿，同比-0.4%。存货116亿，同比+16%。这个业绩比之前的今世缘和迎驾贡酒都要好得多，不过也已经体现在估值上。今世缘13倍PE，迎驾贡酒15倍PE，山西汾酒18倍PE。业绩最差的估值便宜，业绩最好的估值昂贵。

PS：以免有朋友看不懂，我再复制一遍。市场对白酒股的关注点不在营收和净利润这两个数据上，而是“合同负债”和“存货”。合同负债，是观察白酒股未来市场增长的一个关键数据，它反映了白酒渠道经销商的打 D 意愿。存货，包括原材料、包装物、自制半成品、在产品、库存商品、周转材料等，在白酒公司这里，主要就是卖不出去的成品酒以及半成品酒。

3、 PDD 昨晚披露业绩后，股价暴跌30%，带崩了中概股，京东和阿里都分别小跌3%和4%。PDD 的业绩其实非常不错，今年第二季度营业收入970亿，同比+86%。净利润344亿，同比+125%，目前PE估值仅有12倍左右。

暴跌的主要原因有3个：

①管理层承诺在未来几年不分红不回购

人家都是承诺要分红回购，承诺不分红回购的倒是少见。其实 PDD 之前也没怎么分红回购，但这次管理层特别强调，给人一种怪怪的感觉。所以就有人猜测是不是黄铮不想当首 F ，命令下面的人想办法打压 PDD 的股价。

② PDD 打算掏出100亿补贴优质卖家，未来利润率会下降

这里的所谓优质卖家，应该是指品牌商了，不是那些卖质量较差的白牌工厂。之前搞的“仅退款”模式整得卖家怨声载道，而且也吸引了一些低质量商家来套利。这些低质量商家明摆就是来卖垃圾货的，他们以廉价卖垃圾，他们无所谓仅退 K ，10个顾客里面有3-4个仅退 K 还是赚的。我之前在 PDD 还能买到物美价廉的东西，最近买到次品的概率大幅上升，所以我又回到京东了。

③加大Temu投入，扩大海外市场，但海外有贸易摩擦风险

这个其实不算什么，早就存在的利空了。要不然以Temu的前景、业务体量和成长增速，完全就是可以再造一个 PDD ，不止这12倍PE。

4、京东今天宣布一份新的回购方案，预计未来3年内回购50亿美元股票。算上今年3月份宣布的3年内回购30亿美元股票，未来三年京东会回购80亿股票。目前京东在美股的市值是410亿美元，80亿回购相当于分红20%左右，均摊到3年平均每年也有7%左右。

5、套利方面，今天继续卖掉美元债LOF，今天转托管进来的总市值显示是104.58元，单日收益率4.58%

目前我们每天是花100元的成本去申购，从7.1日开始有卖出记录，卖出盈利金额总共是248.16元，换算成收益率的话达到了248%的收益率，即将超过250%（每个人卖出的时间不同，价格会略微有些差异，略高略低都正常）

目前溢价率还有4.85%，这个溢价率依然很香，套利的动力非常足，也是有在持续通知

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