爱上理财的有友食品，能靠泡椒凤爪走多远？

最新财报显示，“凤爪第一股”有友食品股份有限公司2024年上半年增收不增利。而上市5年来，有友食品仍未走出对泡椒凤爪和西南市场的依赖，且频繁购买理财产品。

多年推新未见水花，主力产品毛利率下滑，营销项目建设一拖再拖，有友食品还能凭着泡椒凤爪走多远？

营收依赖泡椒凤爪

2024年上半年，有友食品营收5.3亿元，同比增长10.26%；净利润7613.57万元，同比下降5.22%。75.61%的营收依赖大单品泡椒凤爪，猪皮晶、竹笋、鸡翅等其他产品却表现一般。有友食品在半年报中提示，泡椒凤爪对公司盈利能力具有重大影响，从长远发展考虑，这种较为单一的产品结构使公司面临一定经营风险。

早在2019年上市时，有友食品就意识到产品结构单一问题。招股说明书显示，2016年至2018年，有友食品泡椒凤爪营收占比分别达到76.27%、79.45%、81.63%。如今5年过去，泡椒凤爪仍占据有友食品年营收75%以上的份额。

香颂资本董事沈萌认为，如果企业过度依赖单一产品，且该产品差异化优势逐渐不明显，会导致成本上升、收益率降低，最终表现为增收不增利。

财报显示，有友食品泡椒凤爪毛利率已从2021年的31.72%下降至2023年的28.84%。整体业绩也连续下滑，2021年至2023年净利润分别为2.2亿元、1.54亿元、1.16亿元。

营销专家路胜贞分析，鸡爪产品利润下降，主要是近年来国内外上游鸡爪原料供应动荡，原料价格上涨，导致终端产品无法匹配市场购买力，传导到企业利润。有友食品的优势在于，泡椒凤爪属于供销稳定型大单品，在产业链上具有其他鸡爪企业不可匹敌的议价能力，可以起到稳定企业基本盘、保障企业生存的作用。劣势则是对泡椒凤爪依赖性较强，缺乏新品类支撑。

新品尚未激起水花

针对产品结构单一问题，有友食品曾多次表示制定相关措施，加大非泡椒凤爪类产品的研发力度。2020年起，有友食品主要经营数据中出现“猪皮晶”的身影，营收贡献仅次于泡椒凤爪，但营收占比不足10%。

2021年，有友食品对新品研发提出“2+3+3”目标，即“每年至少推出2个新品，每年至少储备3个研发新品，每年至少进行3项工艺改进”。此后，有友食品上市虎皮凤爪、玩味花生等休闲食品，并在预制菜概念兴起时推出椒麻鸡、丰都麻辣鸡块等产品，均未激起大的水花。

由于对泡椒凤爪单品过于依赖，有友食品营收也主要来自西南大本营，其他区域市场开拓缓慢。2019年至2024年上半年，有友食品西南区域营收占比从56.07%降至53.97%，这意味着上市5年来，其他区域营收占比仅提升了不足3%。

在路胜贞看来，泡椒凤爪的成功得益于有友食品抓住了西南地区吃辣的优势，较早享受到辣味休闲食品行业红利，但也是因为辣，使其难以在其他地区启动更大需求。有友食品后续推出的新品多是模仿跟随性产品，“跟着别人跑，自然难以复制泡椒凤爪的成功”。当下，凤爪产品依然有较大市场潜力可挖掘，有友食品需要在老产品上进行辣度分级、口味、风格的革新，从而向华北、西北、东北市场拓展。在此基础上，适度跟上其他新品，相互穿插渗透，实现多品类布局。

营销项目两度延期

上市之初，有友食品曾计划将约2.42亿元的首次公开发行股票募资金额投入到营销网络建设和品牌推广项目中，将沈阳、北京、西安、上海、武汉、广州6个办事处升级为营运中心，使其在重点区域市场发挥更大作用。有友食品当时在招股书中称，公司主营业务收入超过60%来自西南地区，而本项目拟新建的运营中心分布在其他各区域，对开拓全国市场、巩固行业地位具有重要意义。

招股书显示，该项目计划实施期为36个月，然而到了2022年8月，有友食品发布公告称，受外部因素影响，公司营运中心建设及品牌推广等工作开展受到一定限制，导致该项目建设进度较原计划滞后，拟将该项目达到预定可使用状态时间调整为2024年8月。

如今，该项目落成消息仍未到来，取而代之的是另一份延期公告。2024年8月20日，有友食品发布公告称，鉴于当前宏观经济环境深刻变革及社会消费市场动态调整，为精准应对外部不确定性，有效缓释投资风险，确保项目能够在更加成熟与稳定的市场环境中落地实施，实现资源的最优配置与效益的最大化，决定将项目延后至2026年8月。

在早先的项目规划中，有友食品提及把电子商务部升级为电子商务中心，加大对线上平台的建设和运营投入，从而进一步完善营销体系。伴随项目延期，有友食品线上渠道也未有显著增势。2020年至2023年，有友食品线上营收仅占2%—3%，体量维持在两三千万元；2024年上半年，线上营收占比仅提升到4.28%。

频繁购买理财受质疑

募资项目一再延后的有友食品，频繁利用闲置募集资金购买理财产品。

2019年12月，上市刚半年多，有友食品就宣布使用总额不超过3.8亿元的闲置募集资金购买理财产品。据有友食品理财公告统计，2020年至2023年，其使用闲置募集资金进行的理财投入分别为12.7亿元、13.2亿元、7.55亿元、3.4亿元，相关收益分别占同期最近一年净利润的5.18%、2.83%、1.93%、1.57%。同时，有友食品还投入大量自有资金购买理财产品。

有友食品认为，在确保不影响日常经营资金需求、募投项目资金使用进度安排和资金安全的前提下，使用部分自有资金和暂时闲置募集资金购买流动性好、安全性高、有保本约定、单项产品期限不超过12个月的理财产品或存款类产品，能获得一定的投资收益，提高公司整体业绩水平。

而今，有友食品几乎每月都有理财新动作。据有友食品现金管理公告，2024年，其计划使用总额不超过1.3亿元暂时闲置募集资金、10亿元自有资金购买理财产品。2024年前7个月，有友食品已购买理财产品14次。

有友食品频繁理财引来投资者质疑。2023年7月，有友食品披露所购理财产品“工银瑞信添颐B基金”到期亏损547.43万元。有投资者在互动平台提问，“公司理财购买工银基金，工银基金又购买本公司股票，并且基金理财出现大幅亏损，是否存在利益输送？”对此，有友食品未正面回应。还有投资者在一些炒股平台质问有友食品有钱为何不做研发，而是一直理财。

从在建项目来看，2020年，有友食品有5个在建项目，2023年有3个在建项目。2024年上半年，有友食品在建项目仅剩预算为39.62万元的金蝶EAS Cloud软件项目和零星工程，并未表现出明显的资金需求。

沈萌认为，上市公司频繁理财，一方面可能是为在建工程做资金储备，另一方面也代表公司可能在现阶段既没有可行的资本支出计划，也没有合理的提升收益率举措，造成股东资本效率低下。

8月21日起，针对资金规划、如何摆脱产品单一风险等，新京报记者多次尝试联系有友食品，截至发稿未得到回复。