11年四度换帅上海家化半年报遇冷，市值较巅峰期缩水超300亿

业绩不及预期！8月21日，上海家化半年报出炉，营收净利同比双降：上半年公司营业收入33.21 亿元、同比下滑8.51%，归母净利润2.38 亿元、同比下滑20.93%，扣非净利润2.35亿元、同比下滑10.36%。

这也是林小海入职上海家化后的业绩首秀。2013年，掌舵上海家化20多年的葛文耀离职，此后，公司的董事长由谢文坚、张东方、潘秋生依次接任，今年6月林小海成为上海家化新的掌舵人。出身宝洁、前阿里系高管，林小海背后承载的期待不言自明。

林小海上任后，对上海家化的组织架构进行了大刀阔斧的改革，但目前看来，林小海在上海家化的改革措施短期内尚未能在财务数字上体现成效。

上海家化表示，希望第一梯队品牌可以在下半年和明年呈现积极效果。

在二级市场，上海家化半年报发布后，公司股价于8月22日跌超9%，8月23日股价止跌回升，截至收盘，报15.02元/股，总市值101.4亿元，公司总市值较巅峰期已缩水300多亿元。

上半年六神等多品牌收入下滑

公司寄希望于第一梯队品牌在下半年和明年呈现积极效果

依据半年报，上海家化今年上半年实现营业收入33.21亿元，同比下降8.51%；毛利率61.13%，同比增长0.88个百分点；归属于上市公司股东的净利润为2.38亿元，同比下降20.93%。

截至今年6月底，上海家化的存货为7.27亿元，存货周转天数同比下降26天；期末应收账款为11.05亿元，应收账款周转天数同比下降5天。报告期内，公司实现经营性现金流4.88亿元，同比上升643.94%。财报中解释称，主要原因系上期向Financial Wisdom Global Limited的相关管理人员支付股权激励行权现金约2807万英镑；去年法规改稿以及相关特证类产品需提前备货生产，使得本期销售收现扣除采购付现后的净额同比增加。

国泰君安在研报中指出，上海家化今年上半年业绩短期承压，主要因公司业务及管理层处于调整期，营收低于预期，导致费用率提升。中金公司也表示，上海家化今年上半年的业绩略低于预期，主要因为公司内部组织架构及品牌策略调整。

上海家化主要从事日化产品的研发、生产和销售，旗下有玉泽、佰草集、美加净、六神等多个品牌。

今年上半年，上海家化深化事业部制改革，将原有事业部架构重新划分为个护事业部、美妆事业部和创新事业部；多品牌矩阵也被重新定位，玉泽成为与六神平起平坐的公司“头牌”，也就是第一梯队品牌，第二梯队品牌为佰草集和美加净，力求打造规模赛道中的“质价比”品牌，公司旗下的其他品牌均归为第三梯队。

根据上海家化在业绩说明会的介绍，2024年上半年的营业收入中：国内业务约26.1亿，同比下降约8.3%；海外业务约7.1亿，同比下降约9%。在国内业务收入中，分品牌来看：六神品牌下降约2.8%、美加净增长约42%、佰草集下降约16%、玉泽下降约22%，双妹增长了约61%。

在业绩说明会上，谈及后续如何考核各品牌，上海家化表示，希望第一梯队品牌可以在下半年和明年呈现积极效果，第二梯队品牌短期会做流量承接，但未来需要品牌重新定位，希望可以在第二年呈现积极效果。而对于创新事业部各品牌，上海家化表示目前品牌价值不清晰，需要更长的时间做调整。

11年四度换帅

公司总市值较巅峰期缩水300多亿元

上海家化前身是成立于1898年的香港广生行。2001年3月15日，上海家化在上海证券交易所上市，是国内日用化妆品行业中首家上市企业，股票发行价格为9.18元/股。

2011年11月15日，上海市国有资产监督管理委员会与上海平浦投资有限公司签署《产权交易合同》，上海平浦投资有限公司受让上海市国资委持有的上海家化有限公司100%股权。上海家化有限公司直接和间接合计持有上海家化29.24%的股权，为上海家化控股股东。上海平浦投资有限公司的实际控制人为中国平安保险股份有限公司。

自此，上海家化进入了“平安系”时代，公司的经营策略和管理团队也渐渐发生变化。

上海家化在2013年年度报告中称，“2013年是公司历史上特别不寻常的一年，公司经历了多种风波，同时还得面对全球经济持续低迷以及中国经济、零售和日化行业增长同步趋缓的严峻形势。”

正是在这不寻常的一年，一手将上海家化打造为国内日化行业龙头的原董事长葛文耀“退休”。葛文耀掌舵上海家化超过20年，对公司影响深远。其离职后，上海家化的发展战略生变。

同年11月15日，谢文坚接任上海家化董事长。2014年年初，上海家化聘请了贝恩咨询来协助公司中高层管理团队共同制定五年发展战略：公司力争在2018年实现营业规模120亿人民币，市场份额排名从第十前进到第五，主营业务聚焦美容护肤，个人护理和家居护理三大领域。

但五年发展战略尚未完成，谢文坚在2016年11月25日离职。张东方接任上海家化的董事长，她说“2017年是上海家化发展的第119年。当前，‘研发先行、品牌驱动、渠道创新、保障供应’是家化未来的经营方针。”

然而到了2018年，上海家化的营业收入约为71.4亿元，没能完成当初制定的目标。

“张东方时代”的上海家化，即2017年至2019年，公司的营收规模逐年增长。2020年5月5日，张东方离职。

2020年5 月6日，上海家化再迎新董事长潘秋生。潘秋生的任期超过了谢文坚和张东方，直到今年5月离职，四年交出的成绩单依旧平平：2020年至2023年，上海家化的营业收入分别约为70.32亿元、76.46亿元、71.06亿元、65.98亿元；同期，归属于上市公司股东的净利润分别约为4.3亿元、6.49亿元、4.72亿元、5亿元。

潘秋生离职后，林小海于次月上任。

林小海于1971 年出生，华南理工大学轻化工程系学士。他在中国快消品行业积累了 30 年丰富的线下和线上管理经验，曾供职于宝洁公司、阿里巴巴集团控股有限公司、高鑫零售有限公司；今年6月赴任上海家化后，也对公司业务结构、人才任用等方面推行了改革。

然而，管理层几经更迭后，林小海在上海家化的业绩首秀并不如意，公司上半年业绩同比下滑，同时公司股价也在下滑，公司总市值较巅峰期缩水300多亿元。

东方财富Choice数据显示，上海家化上市首日的收盘总市值约为45.9亿元；上市以来，其曾在2021年6月收盘总市值超过420亿元，可谓上市至今的市值巅峰；除去公司在2021年的市值表现，上海家化的收盘总市值再度超过380亿元则要追溯至2013年8月。截至2024年8月23日收盘，上海家化当前股价为15.02元/股，公司总市值约为101.4亿元。

对于未来规划，6月26日，林小海对外表示：“今年下半年，上海家化将重点聚焦在用户端市场份额和市场竞争力，提升消费者心智。后续，公司将继续深化事业部制改革，在品牌策略上，短期内会聚焦资源和梳理优先级；在渠道策略上，持续进行多平台多渠道运营，重点突破兴趣电商。”