会议纪要透露美联储真实意图，市场预期或有更快更大力度降息行动

当地时间8月21日，美联储公布了7月份货币政策会议纪要。纪要显示，绝大多数人认为9月份降息可能是适当的，几位美联储官员甚至愿意在7月份的会议上就立即降息。

纪要发布后，市场人士预期，美联储可能会采取更快、更大力度的降息行动。

会议纪要显示美联储官员已经倾向降息

会议纪要显示，部分参与会议的美联储官员认为，近期通胀方面的进展和失业率的上升将成为政策利率目标区间下调25个基点的合理理由。绝大多数与会者认为，如果数据继续符合预期，在9月的议息会议上放宽政策可能是合适的。

此外，多数美联储官员认为当前利率是具有限制性的，部分与会者认为，在通胀压力持续降温的情况下，维持利率不变意味着货币政策将加大对经济活动的拖累。

除了通胀持续回落外，就业市场状况恶化也是降息的理由。多数美联储官员认为，就业市场面临的风险有所增加。大多数与会者指出就业目标面临的风险增加，同时，许多与会者称通胀目标面临的风险降低。部分与会者指出，劳动力市场的逐步疲软可能会演变成更严重的恶化。

当地时间8月21日，美国劳工统计局公布的非农就业数据基准修订的初步估计显示，在2023年4月至2024年3月统计周期内，美国新增就业岗位比之前预估的减少了81.8万个。这使得12个月期间的平均每月净新增就业岗位减少了约6.8万个。

分析人士指出，在截至2024年3月的一年中，美国就业增长可能远没有先前数据报告的那样强劲，非农就业数据下修可能会加剧美联储对就业市场的担忧。

市场博弈点在于美联储首次降息幅度

平安证券固收首席分析师刘璐表示，9月美联储降息或已基本成定局，市场下一个博弈点在于首次降息的幅度。观察此前美联储首次降息即是50BP的周期，多是信用环境明显恶化的时期。如2001年1月美联储降息50BP，是在互联网泡沫破裂、美股下跌、高收益债信用利差大幅上行近5个百分点的环境下进行的。彼时美联储选择降息50BP除了考虑到落后于曲线的风险，也有防止负面情绪过度蔓延、提振市场信心的考虑。

2007年9月美联储降息50BP，则是在次级抵押债券违约高增、房价下行、交易商流动性恶化并带动Libor利率冲高后发生的，额外的降息是出于对冲地产下行风险的考虑。当前看，比较政策利率和泰勒规则指引，美联储亦有落后于曲线的风险，但信用环境好于2001年和2007年，首次降息50BP的门槛仍然相对较高。

一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会将于8月22日至24日举行。美联储主席鲍威尔将在会上发表重要讲话，为未来几个月的货币政策走向提供关键指引。

国信期货首席有色分析师顾冯达对新京报贝壳财经记者表示，美联储主席鲍威尔或有更大可能性在Jackson Hole会议上提出中性温和的软着陆路径，最大可能是9月和11月各降息25bp。如果鲍威尔暗示美联储将采取渐进降息的策略，市场可能会对美联储的政策决策持谨慎乐观的态度。这将导致美元温和贬值，美债收益率小幅回落，黄金价格或将高位震荡，而工业金属价格则可能因市场对美国经济前景的逐步改善而获得一定上行支撑。

然而，仍然不能排除小概率事件发生的可能性。若鲍威尔在讲话中释放出更强的鸽派信号，例如暗示更大幅度的降息，市场将可能预期美联储将加速降息以应对经济下滑风险。这将导致美元大幅走软，美债收益率迅速下行，黄金价格在此情况下或将出现又一轮的冲高。

华福证券首席策略分析师朱斌指出，过去五十年以来，美联储七次较为连续的降息周期中，不同大类资产在降息前后的表现综合来看，美联储降息的影响大致可以分为两种情况。当降息应对的是温和衰退时，权益类资产表现要好于贵金属与商品类资产；当降息应对的是金融危机、经济危机、全球公共卫生危机时，贵金属表现要好于权益类资产。特别是黄金，除了第一轮降息之前因为刚刚经历了布雷顿森林体系解体带来的超级黄金牛市，在降息后一年是下跌的，其它六轮降息周期中，降息后一年，黄金都取得了正收益。

新京报贝壳财经记者张晓翀