8月15日,央行公告称,为对冲中期借贷便利到期、税期高峰以及政府债券发行缴款等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕,以固定利率、数量招标方式开展了5777亿元逆回购操作,操作利率1.70%。今日到期的MLF将于8月26日续做。
民生银行首席经济学家温彬表示,当前资金面总体稳健,但短期扰动增多,逆回购加量予以平滑。而MLF操作将常规性后延,以进一步推动贷款市场报价利率与MLF脱钩。
MLF推迟 进一步推动LPR与MLF脱钩
近年来在每个月15日进行的MLF操作,在本月罕见推迟至月底。而7月,央行曾两次在公开市场上操作。其中,7月25日,央行罕见进行月内第二次操作,投放2000亿元,在逆回购利率下调之后,利率跟随下调至2.3%。
温彬认为,8月MLF操作将常规性后延,以进一步推动LPR与MLF脱钩。此次公告将于8月26日进行月内MLF续做,进一步释放了MLF操作常规性后延至25日的信号。
光大银行宏观市场部研究员周茂华表示,本月央行延后MLF续作,有助于强化7天期逆回购利率政策地位。二季度货币政策执行报告进一步明确了市场化利率调控框架,理顺由短端利率向长端利率传导机制。有助于稳定市场对债市预期。
根据央行发布的二季度货币政策执行报告,央行在已基本建立利率形成、调控和传导机制的基础上,明确央行主要政策利率,疏通货币政策传导渠道,持续深化利率市场化改革。
“总的看,深化利率市场化改革的过程整体是渐进式的。”央行指出,下一步,央行将始终保持货币政策稳健性,进一步健全市场化利率形成、调控和传导机制,增强政策利率的权威性,研究适度收窄利率走廊宽度,给市场传递更加清晰的利率调 控目标信号。同时,持续改革完善LPR,着重提高LPR报价质量,更好发挥利率自律机制作用,维护理性有序竞争秩序,畅通利率传导渠道,为经济回升向好和高质量发展营造良好的货币金融环境。
月中逆回购加量 平抑短期市场扰动
今日,央行在公开市场上还加大了逆回购操作力度。周茂华认为,央行延后续作MLF到期资金,逆回购操作量增价稳,主要与目前资金面情况有关。目前国内短期资金面扰动因素相对多,中期长期资金面偏松。
当前资金面总体稳健,但短期扰动增多,逆回购加量予以平滑。
温彬表示,当前,受监管“挤水分、防空转”以及新旧动能转换下有效融资需求不足等影响,信用扩张整体放缓,在很大程度上减少了对流动性的消耗。同时,存款派生放缓、存款脱媒趋势短期内难以逆转,缴准减弱对资金面也形成一定正向贡献。
“8月中旬,资金面扰动因素相应增多。”温彬表示,8月15日为8月纳税截止日,16日税期缴款,从往年情况来看,8月虽并非缴税大月,税期纳税规模约6000亿元-8000亿元,但税期扰动仍在。同时,政府债发行开始上量,使得近期资金面边际收敛。8月12-16日,政府债净缴款6135亿元,为今年以来单周最高,对资金面扰动或有所上升。而同业存单到期压力阶段性上升。本周存单到期6314亿元,后一周将继续升至7034亿元。受此影响,近日资金利率整体有所上行。
此外,周茂华认为,本月LPR利率有望保持稳定。LPR利率作为贷款定价基准,其走势受市场供求、风险溢价、银行经营状况和货币政策走向影响,国内持续推动LPR改革完善,不断提升LPR市场化程度和报价质量,促进资金资源有效配置。
“从目前国内资金需求相对供给偏弱方面看,LPR利率仍存在一定调降压力,但也面临阻力。”周茂华表示,当前政策利率保持稳定;而上半年LPR报价经历两次较大幅度调整,房贷利率和实体经济融资成本不断刷新纪录低位,政策效果持续释放中。此外,部分银行仍面临较大净息差收窄和经营压力。
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