人民币兑美元汇率一度升破7.20为4个月首次，三季度有望企稳

8月2日，在岸市场人民币兑美元汇率与境外离岸市场人民币兑美元汇率盘中一度升破7.20关口，为4个月以来首次。在岸人民币兑美元8月2日16:30收盘报7.2150，较上一交易日上涨296点。

内外部因素综合提振人民币汇率阶段性走强

市场人士指出，近期稳增长政策加码。7月22日央行降息；7月25日MLF利率跟随调降，国有大行集体调降存款挂牌利率，国家发改委牵头安排3000亿左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。政策重心向“稳增长”倾斜的信号，对于提升市场对国内经济的信心、增强人民币稳定的根基，至关重要。

此外，6月我国贸易顺差达到990亿美元，创下历史单月新高。货物贸易顺差是我国国际收支的最主要顺差来源，外贸保持高顺差为人民币汇率提供了稳健的基础。

从外部因素看，美元指数回落。7月以来美元指数回落，而人民币汇率并未跟随上涨，积累了“补涨”势能。此外，美联储年内降息开启确定性较高，中期来看，中美利差倒挂深度存在收敛动力，助于人民币汇率预期企稳。

此外，2023年以来人民币与日元汇率保持了高度相关性，主要缘于二者都具备了套息交易中低息货币的属性。

近期日元汇率在美元指数低位震荡及日本央行干预外汇市场的共同作用下明显升值，美元兑日元汇率由前期162运行至150附近。套息交易预期边际转向，低息日元融资，而投向高息美元资产的头寸组合或有所平仓。同时，市场参与者对国内美元资产短期抛售增多，间接对人民币形成支撑。

南华期货宏观外汇分析师周骥对新京报贝壳财经表示，在外部美元并未有较强上行动力的大背景下，日元作为亚太货币的风向标，在其走强的情况下触发并带动人民币兑美元即期汇率的走强。不过人民币兑美元即期汇率还未获得趋势性的上行动力。目前人民币兑美元即期汇率在7.20附近存在技术性阻力。

另外，近期国内央行对人民币汇率的政策调控信号明确。一是，离岸人民币流动性在量的充裕之中，出现了价的抬升，体现政策提高做空人民币成本的意图。二是，2023年四季度以来，掉期点走低的幅度开始显著超过理论值，也一定程度上体现出政策稳汇率的意图。因此，在中美利差极低的情况下，境外机构持有我国债券的规模出现了明显回升。

国泰君安分析师胡建文指出，MLF调降当天人民币汇率不贬反升进一步强化了央行“稳汇率”的政策信号，国内超预期的政策利率调降后在岸汇率再次临近中间价+2%的硬性约束，恢复人民币汇率的双向波动有助于遏制套息交易的强化和单边一致性预期的形成。

三季度人民币汇率或震荡企稳

东海证券分析师李沛指出，从人民币离岸资金利率来看，7月以来人民币香港银行间同业拆借利率隔夜利率一度上行至6%，指向我国央行外汇管理工具仍充足，坚决防止汇率出现“超调”风险。后续而言，三季度人民币汇率或震荡企稳，但大幅升值的可能性仍较小。四季度伴随美联储货币政策正式转向，人民币或有望实现小幅升值。

对于后续人民币汇率走势，平安证券首席经济学家钟正生认为，人民币汇率近一个月的“不涨”，也有此前“不跌”的缘故，意味着此番“补涨”空间有限。从2015年“811”汇改以来美元和人民币的运行轨迹来看，本次升值后的人民币汇率水平基本处于合理区间。

当前美元兑人民币汇率指数和美元指数的差值水平，隐含了相对平稳的中美经贸关系预期。目前中美利差仍处历史低位，对于金融账户下的资本流入制约仍大。银行代客结售汇与涉外首付款仍为双逆差，逆差贡献核心来自直接投资。企业和居民持汇意愿依然较强。人民币波动弹性的释放，对于纠正人民币贬值预期大有裨益，经济主体的结汇意愿也会随之得以恢复。

华西证券首席策略分析师李立峰认为，人民币汇率升值的核心仍在国内经济基本面。美股下跌、套息交易逆转和日元兑美元汇率升值使得短期人民币汇率走强，后续人民币汇率走势核心仍在国内经济基本面。

从美联储货币政策来看，不宜过度透支美联储降息预期；对国内而言，央行降息后，人民币仍面临中美利差倒挂带来的压力，后续人民币兑美元可能转向双向波动，同时汇率弹性或有所增强。