连亏两年仍加码手套业务，蓝帆医疗何时能走出低谷？

6月20日，蓝帆医疗发布公告，全资子公司山东蓝帆健康科技有限公司拟以增资扩股方式引入泰国产业投资者Hua Kee Co.，HKG以现金方式增资2亿美元，加码手套业务。

自新冠疫情以来蓝帆医疗因手套业务备受关注。从快速响应需求扩增一次性手套产能推高业绩，到全球一次性手套产能过剩业绩跌入低谷，其业绩在短短几年时间里经历大起大落。加上冠脉支架国家集采的持续影响，蓝帆医疗近两年出现持续亏损。从今年一季度业绩来看，公司依旧亏损，但亏损幅度已有所收窄，高层则在公开场合传递出业绩向好的积极信号。蓝帆医疗何时才能走出低谷？

为子公司引入外国产业投资者

蓝帆医疗6月20日发布的公告显示，HKG是一家泰国产业控股集团，在多个业务板块和产业链上布局，旗下投资并运营三个核心业务单元，包括工业、酒店管理及房地产开发，集团和其股东家族关联企业年总收入达数十亿美元。

山东蓝帆健康科技则是蓝帆医疗旗下最大、最重要的丁腈手套生产基地。据蓝帆医疗称，该公司具备最先进的生产线和自动化设备，拥有中国境内稀缺的燃煤锅炉作为蒸汽供应来源。

此次HKG以现金方式向山东蓝帆健康科技增资2亿美元，资金将用于后者的各类手套产能和能源项目的建设、创新产品开发、营销网络建设和新业务布局。蓝帆医疗称，一方面可以进一步降低手套生产制造成本，助力山东蓝帆健康科技成为全球最有成本优势的手套制造基地之一；另一方面公司将协同产业投资者，在全球化布局、新产品、新业务的开发上投入双方各自的优势资源，将山东蓝帆健康科技打造为在地域和业务布局上更加均衡、更加抗风险、面向新形势更加高质量发展的跨国合资公司。

据蓝帆医疗公告披露，山东蓝帆健康科技主打产品为生产加工丁腈手套，年产100亿支丁腈手套，现有丁腈手套双模产线30条。规划的丁腈手套项目一期生产线及相应公共辅助设施已建设完毕且投产，剩余100亿支尚未建成、投产。

此番子公司增资后，蓝帆医疗提及的资金用途中，包括将用于对山东蓝帆健康科技的各类手套产能和能源项目建设。而在回复深交所关于2023年年报的问询中，蓝帆医疗提及，截至2023年末，公司的PVC手套、丁腈手套基本实现满产。对此，新京报记者向蓝帆医疗发送采访提纲，询问公司的上述资金用途是出于什么考虑，是否有继续扩充产能的计划？截至发稿，蓝帆医疗未有相关回复。

不过，蓝帆医疗今年2月回复投资者称，目前公司暂时没有新项目扩产的考虑，但公司具备迅速扩产的能力，可根据市场需求及时调整生产计划。

近两年业绩陷入低谷

新冠疫情暴发以来，不仅全球各个应用场景对医疗及防护手套的需求存在急剧拉动，同时也催生了全球产业链重构的重大战略机遇。据ITC和Hartalega的统计，2020年至2021年，全球因新冠疫情新增的紧急性购买一次性手套需求量合计为1310亿只。

为了抓住市场机遇，蓝帆医疗2020年陆续投建多个手套项目，当年达到近百亿支手套新产能释放。2020年，蓝帆医疗实现营收78.69亿元，同比增长达126.42%；归母净利润17.58亿元，同比增长258.66%。其中，防护手套等健康防护产品实现收入68.31亿元，实现净利润32.18亿元。

2021年，蓝帆医疗已有包括丁腈手套、PVC手套、乳胶手套等多个项目合计超过200亿支新增产能的释放，累计产能约500亿支。这一年，蓝帆医疗实现营收81.09亿元，其中健康防护产品实现营收73.54亿元，占营收比高达90.6%；贡献的净利润24.92亿元，低于2020年。对此，蓝帆医疗表示，随着疫情相对稳定，手套市场已经趋于回落，手套价格下滑。从2021年第二季度开始，健康防护手套产品的售价出现显著的下滑趋势、自历史高位向正常水平回落，新产能“量”的上升无法弥补“价”的下降，同时原材料价格继续显著波动。

成也手套，“败”也手套。到了2022年，全球一次性手套供需关系和市场环境发生巨大变化，全行业扩充产能导致产能过剩，渠道商囤积库存导致需求减少。自这一年开始，蓝帆医疗归母净利润出现持续亏损，2022年、2023年及今年一季度，归母净利润分别为-3.72亿元、-5.68亿元，其中，健康防护事业部均呈现经营亏损状态。今年一季度，蓝帆医疗归母净利润依然亏损9891.96万元。但健康防护业务，依然是蓝帆医疗营收贡献最大的板块。蓝帆医疗表示，该业务板块的产能利用率逐季走高，自2023年下半年起，除少量长期闲置的老旧产能外，公司已基本实现满产。

作为蓝帆医疗第二大业务板块，心脑血管事业部2020年、2021年分别实现营收9.86亿元、7.1亿元，与健康防护业务的营收规模相比，该板块的规模并不大，且2021年度由盈转亏，主要还是冠脉支架集采带来的持续影响。

2020年11月5日组织的国家冠脉支架集采，蓝帆医疗的产品心跃以469元的中标价格名列首位。在2021年年报中，蓝帆医疗坦言，心脏支架产品受国内集采和国外疫情反复影响，销量的上升未能弥补价格的下降，其他冠脉产品尚未上市或尚未放量，导致冠脉业务业绩大幅下滑。不过，蓝帆医疗在2022年年报中表示，心脑血管事业部经营表现从包括国内集采的冲击等多种因素影响中逐步恢复，业绩呈现出较为确定的翻转趋势。

2023年，蓝帆医疗销售费用同比增长21.1%，对此，蓝帆医疗表示，该增长与心脑血管事业部的营收增长幅度相匹配。2021年-2023年，蓝帆医疗有多款产品上市，2023年进入新产品密集推广期，因此这一年也产生了较多销售费用。

针对集采对公司的影响预计多久消除，及集采对心脑血管事业部未来规划的影响等问题，新京报记者也询问了蓝帆医疗，但截至发稿未收到回复。

从蓝帆医疗董事长刘文静在2023年度业绩说明会上的表述来看，2023年心脑血管事业部的营收和毛利率迎来反转；今年伴随更多产品持续获批上量，该业务在业绩层面将迎来更有利的增长韧性。防护事业部自2023年四季度陆续开展重大技改和系列降成本措施，今年一季度业绩效果明显，该业务毛利率显著提升，将在今年二季度也迎来业绩的显著改善。

“存贷双高”现象遭问询

业绩下滑同时，蓝帆医疗偿债能力及流动性压力也受到深交所关注。

在问询函中，深交所列举了一系列体现蓝帆医疗偿债能力较弱的数据，并提及蓝帆医疗短期借款余额为5.43亿元，同比增加254.90%；一年内到期的长期借款余额为13.66亿元，远高于期初余额1.92亿元。要求蓝帆医疗说明年末“存贷双高”特征与历年财务状况、同行业可比是否存在显著差异等。

对此，蓝帆医疗列举了2021年、2022年、2023年公司的资产负债率分别为38%、34%、39%，货币资金分别为28.4亿元、20.49亿元、12.82亿元；有息负债金额分别为37.31亿元、32.11亿元、40.40亿元，并表示，上述报告期内的货币资金/有息负债比例分别为76.11%、63.82%、31.74%，表明公司的“存贷双高”迹象有所缓和。

从2023年年报数据来看，2023年末较2022年末的货币资金减少约7.67亿元。蓝帆医疗表示，主要是因为2023年公司经营亏损导致现金净流出7289万元、支付上海科创总部项目及工厂建设尾款等投资活动现金净流出8.71亿元，且2023年分配利润及偿付利息及筹资借款流入导致筹资活动现金净流入1.33亿元所致。

2023年末有息负债大幅增加，则是因为公司支付分配利润及偿付利息等导致现金流出约5.14亿元，并支付上海科创总部项目及工厂建设尾款等投资活动现金流出8.71亿元，现金需求量较高，因此通过金融机构贷款，融资租赁等方式补充资金。

在解释“存贷双高”的原因时，蓝帆医疗提及，货币资金较多的公司如山东蓝帆健康科技、淄博蓝帆健康科技等工厂公司，需要保留存款以支持日常业务开展、工程项目建设，吉威医疗需要保留存款以支持推广和研发投入，无法在集团内周转给其他借款较多的公司归还借款，导致集团合并层面存贷比较高。