5月物价数据总体平稳，国内消费需求回暖仍呈现“节日脉冲”效应

6月12日，国家统计局公布数据显示，5月全国居民消费价格同比上涨0.3%，环比下降0.1%。全国工业生产者出厂价格同比下降1.4%，降幅比上月收窄1.1个百分点，环比上涨0.2%。

广开首席产业研究院资深研究员马泓指出，CPI与PPI的价格剪刀差收敛较快，表明国内商品服务供求关系改善程度有所加快，通胀产出缺口加速反弹，非房地产领域经济运行状况良好。预计国内通胀环境有望持续改善。

CPI环比季节性略降，同比涨幅与上月相同

国家统计局城市司首席统计师董莉娟指出，5月份，消费市场运行总体平稳，全国CPI环比季节性下降，同比涨幅与上月相同。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，继续保持温和上涨。据测算，在5月份0.3%的CPI同比变动中，翘尾影响约为0，今年价格变动的新影响约为0.3个百分点。

对于后续CPI走势，东方金诚研究发展部总监冯琳认为，5月CPI同比仍延续低位，背后的主要原因是消费需求不振，下一步宏观政策在促消费方面有较大空间。展望未来，近期受产能压缩影响，猪肉价格正在快速上涨，估计6月猪肉价格同比涨幅有望显著扩大至两位数，但可持续性有待观察。预计在整体消费需求不旺的局面难有明显变化的背景下，6月CPI同比将继续处在0.3%左右。

当前物价水平偏低状况需要高度重视，重点是要着力避免形成“低物价、低收入、低消费”循环。在物价水平偏低背景下，着眼于做好逆周期调节，有效提振内需，三季度货币政策降息降准都有空间。

中国民生银行首席经济学家温彬团队表示，整体看，5月CPI呈现“食品强，能源弱、核心稳”的格局。其中食品强源于猪肉产能去化与天气影响部分食品供给，但居民对食品的整体需求仍受淡季影响；能源受国际油价下跌、国内成品油下调及部分地区公用事业调价两方面影响整体温和下行；核心CPI整体平稳，618降价提前以及节日过后服务回落，是核心CPI小幅回落的额外扰动因素。

从5月居民消费端的价格表现看，当前我国消费需求的回暖仍呈现“节日脉冲”效应，长期一般性核心消费需求中枢依旧偏弱，而猪肉等供给端的影响在逐步积累中。展望下一阶段，若猪肉价格不出现意料之外的大幅上涨，预计二、三季度CPI仍将保持在0.3%-1.0%区间。考虑猪肉的中长期涨价趋势，不排除年末CPI将涨至1.0%上方。

PPI环比由降转涨，同比降幅收窄

董莉娟表示，5月份，受部分国际大宗商品价格上行及国内工业品市场供需关系改善等因素影响，全国PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。据测算，在5月份-1.4%的PPI同比变动中，翘尾影响约为-0.9个百分点，今年价格变动的新影响约为-0.5个百分点。

PPI方面，多数市场人士认为后期仍将处于低位运行状态。

马泓指出，5月PPI环比时隔半年后首度回正，叠加低基数以及大宗商品等输入型涨价因素，带动PPI同比跌幅快速收窄，预计6月PPI跌幅进一步收窄。

冯琳认为，主要受产能压缩带动煤炭、钢铁、水泥等大宗商品价格转向小幅上行拉动，5月PPI环比上涨，结束了此前连续六个月的环比下跌局面，加之去年同期基数快速下沉，当月PPI同比跌幅大幅收敛。预计6月PPI同比跌幅将收窄至-0.6%左右，三季度同比有望转正。不过，在房地产行业处于调整阶段，工业品“供强需弱”格局还会持续一段时间的背景下，下半年PPI同比转正后仍将处在低位运行状态。

温彬团队指出，整体看，5月PPI环比改善且同比大幅收窄，主要是外部价格传导和去年低基数效应所致。外部方面，国际有色金属价格受AI与新能源需求推动屡创新高，国内相关产业价格回暖。而去年同月PPI环比大幅回落，也技术性推高了同比增速。剔除以上两因素后，我国工业企业下游需求虽有所改善，但程度上或不及PPI的整体表现。

展望下一阶段，在去年低基数效应持续作用下，未来数月PPI同比跌幅仍将收窄，但外部大宗商品价格上涨的推动作用或将减弱，PPI走出负区间仍需要一段时间，预计将在年末或明年一季度。