多点第三次上市征程挑战重重：高亏损与高依赖

多点DMALL上市征程第三次被“激活”。

继此前递交上市申请材料“失效”后，近日多点DMALL再度递表、逐梦港股。

作为张文中的“二次创业”，多点DMALL主要为本地零售业提供零售数字化解决方案，包括零售SaaS、营销及广告增值服务及即时电子商务服务等。

此次聆讯资料主要更新了2023年的业绩数据。2023年多点DMALL实现收入17.5亿元，同比增加16.6%；净亏损6.55亿元。

而从披露的聆讯资料来看，多点DMALL这次仍是“带病闯关”。一方面，公司对物美集团等关联实体越来越依赖，业务独立性存疑；另一方面，公司营收增速不断放缓，截至2023年12月31日，公司累计亏损66.02亿元。

3年累计亏损超33亿元，深陷亏损泥潭

虽有“中国最大、亚洲领先的零售云解决方案服务提供商”之称，但多点DMALL上市之路却一波三折。

2022年12月和2023年6月，多点DMALL曾两度向港交所递交聆讯资料，但均因申请满6个月无明显进展而“失效”。如今，多点DMALL再次启程。

聆讯资料显示，截至目前，张文中通过物美科技、CelestialLimited、OdorNiceLimited及其它实体合计控制多点DMALL58.36%股份，为公司控股股东。2022年，张文中卸任多点DMALL董事会主席，目前仅担任公司高级顾问。张文中的外甥张峰为公司联合创始人，担任其执行董事兼总裁。

2021年-2023年，多点DMALL营业收入分别为10.45亿、15.01亿和17.50亿，净利润则分别亏损了18.25亿、8.41亿和6.55亿，经调整亏损分别约为9.59亿、2.96亿、1.40亿元。截至报告期末，多点DMALL累计亏损分别约为51.99亿、60.08亿、66.02亿元。

贝壳财经记者注意到，近些年来，多点DMALL开启了省钱模式，放缓了研发和营销的投入。报告期内，公司的研发开支由6.14亿元降低至5.51亿元，占总收益比重从58.8%到31.5%；销售及营销开支分别由6.08亿元降低至1.80亿元，占总收益比重从58.2%到10.3%。

对于持续亏损的原因，多点DMALL在聆讯资料中表示，公司于整个往绩记录期的亏损状况乃由于随着业务增长及发展而产生的开支以及综合电子商务服务的物流成本。

拆解来看，零售核心服务云是公司营收的主要来源，目前占比超七成，但是该业务的毛利率却大幅下滑，由2021年的59.3%下降到2023年的41.7%。

公司的营业成本增长较快，由2021年的6.87亿增长到2023年的10.37亿，2年时间中增长了51%。其中，外包及其他劳工成本由507.3万快速增长到了4.65亿。

此外，公司的偿债压力也在不断增长。2023年，多点DMALL的现金及现金等价物只有5.33亿元，

相比2020年底的11.35亿元已近乎砍半。而公司短期借贷及长期借贷当期到期部分为2.02亿元，长期借贷为3.21亿元。

收入依赖物美，成立9年仍未独立

关联交易问题依然是多点上市最大的拦路虎。贝壳财经记者注意到，在2023年5月证监会对多点DMALL上市的问题反馈中，就主要提到关联实体在业务、资产、人员、机构、财务等方面的独立性，以及关联交易的真实性、公允性和可替代性等。

作为物美“一手养大”多点DMALL，虽从2015年成立以来，多次强调多点和物美是相互独立的两家公司，但多点仍以“物美系”作为收入关键来源。贝壳财经记者发现，多点DMALL最新披露的聆讯资料中出现超300次的“物美”。

根据聆讯资料，2021年-2023年期间，多点来自关联客户的收入从7.09亿增加到了13.1亿，占营收比重从67.9%提升至74.9%。

具体来看，多点DMALL的关联客户主要是“物美系”，包括物美集团、麦德龙中国实体、重庆百货集团、银川新华集团及百安居实体。其中，来自物美集团的收益分别4.73亿元、6.62亿元、9.27亿元，分别占总收益的45.3%、44.1%及53%。来自麦德龙中国实体的收益占比分别是9.6%、17.3%及14.9%，来自重庆百货集团的收益占比分别是9.4%、7.9%及3.7%，来自银川新华集团的收益占比分别是3.6%、2.0%及3.1%，

贝壳财经记者注意到，报告期内，多点提高了操作系统的平均抽佣率，由2021年的0.3%增加至2023年的0.4%。

值得一提的是，过去三年，多点DMALL的净收益留存率也出现了大幅下滑，分别为208%、140%及114%。

多点DMALL表示，“2023年，多点的整体净收益留存率与2022年相比有所下降，主要是由于若干客户选择自营O2O电子商务业务导致O2O平台服务费减少；通过公司的O2O平台为若干零售商客户处理的商品交易总额及下达的配送订单数量减少；及广告客户减少广告部署。”

海外市场收入仅占7%，第二增长点难寻

据头豹研究院的《零售SaaS报告》，越来越多的中小型企业愿意为零售SaaS服务付费，预测零售SaaS的市场规模将于2027年达到689.91亿元，2023-2027年复合增长率为34.93%。

而当前，零售SaaS大多面临持续亏损的困境。从上市的零售类SaaS产品提供商微盟集团和中国有赞的财报来看，2021年至2023年，微盟集团亏损分别为8.53亿元、19.19亿元、7.61亿元，中国有赞的亏损则分别为32.93亿元、6.45亿元、0.50亿元。

百联咨询创始人庄帅告诉贝壳财经记者，SaaS行业在中国发展压力巨大，目前来看很难成为独立的可盈利的商业模式，要么成为电商平台的附属，要么建设完整的销售渠道或平台帮助商家提升销量。

多点Dmall也在计划扩大及多样化客户群。前不久，多点DMALL与胖东来签约，为胖东来提供数智化系统和智能物联服务。聆讯资料显示，截至2023年末，多点Dmall已为677家客户提供服务，较2021年的352家增长近五成。

“尽管我们计划扩大及多样化我们的客户群，我们仍然预计在可见的未来依赖我们的主要客户。特别是，我们预计物美集团将继续占我们收益的绝大部分。”公司在聆讯资料坦言。

此外，多点Dmall也将目光转向海外市场。2021年-2023年，多点Dmall来自外部客户的海外收入占比有所提升，分别占总收入的1.9%、5.4%及7.0%。海外收入由2021年的2030万元增加至2023年的1.23亿元。

对于本次IPO的募集资金用途，多点Dmall表示，主要用于开发新应用程序及新服务模块，寻求增长策略互补的战略合作、投资及收购等方面。

此外，多点Dmall还称，将推动海外扩张，并计划于2024年进入文莱及印尼市场。对于海外扩张，多点Dmall表示，将用募集资金聘请约500名具有海外行业经验的研发人员开发模块，以支持公司在东南亚、欧洲、中东及非洲等海外市场发展。