4月份规模以上工业企业利润明显改善,预计有望延续修复格局

5月27日，国家统计局公布数据显示，1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20946.9亿元，同比增长4.3%,，增速与1—3月份持平，继续保持平稳增长。4月份，规模以上工业企业实现利润同比增长4.0%,增速回升7.5个百分点。

国家统计局工业司统计师于卫宁表示，4月份，工业企业当月利润由降转增,工业企业营收增长加快,超七成行业利润实现增长,装备制造业持续发挥支撑作用,消费品制造业利润增长加快。

1—4月份规上工业企业利润平稳恢复，但也要看到，国内有效需求仍然不足，外部环境依然复杂严峻，工业企业效益恢复基础仍需巩固。

规模以上工业企业利润由降转增

财信研究院宏观经济团队对新京报贝壳财经表示，从决定企业利润的量、价、成本三因素框架看，生产回升、工业生产者出厂价格降幅收窄以及低基数效应，共同支撑4月工业企业利润增速由负转正，保持修复态势。但规上工业企业每百元营收中的成本高位继续有所增加，地产拖累终端需求偏弱，反映出企业效益恢复基础仍需巩固。

广开首席产业研究院高级研究员罗奂劼表示，4月，工业企业利润呈现出三个积极特点。第一是超四分之三行业利润实现增长，制造业增速有所加快。在41个工业大类行业中，有31个行业利润同比增长，占75.6%，比一季度扩大7.3个百分点。其中制造业利润增长8.0%，增速加快0.1个百分点，连续两个月保持增长。

第二是装备制造业持续发挥“压舱石”作用。随着新质生产力的不断培育壮大，制造业向先进化、高端化、智能化、绿色化深入推进，叠加大规模设备更新政策效果逐步显现，装备制造业利润持续保持较快增长。1至4月份，装备制造业利润同比增长16.3%，增速高于全部工业利润12.0个百分点，拉动利润增长4.7个百分点，是贡献最大的行业，对工业利润增长持续发挥重要支撑作用。

第三是消费品制造业保持较快增长动能。随着扩内需政策的深入实施和清明小长假的有力带动，消费需求不断释放，消费品制造业利润保持平稳较快增长。1至4月，消费品制造业利润同比增长12.0%，增速较一季度加快1.1个百分点；4月当月利润同比增长15.9%，回升态势明显，不仅持续助推规上工业利润改善，也从侧面反映出当前消费市场处于持续稳步复苏态势。

财通证券宏观经济陈兴团队认为，从工业企业利润的构成来看，4月工业企业的营收增速较3月有所回升，印证同期工业增加值和PPI增速改善，而营收利润率增速较上月大幅回升，是本月利润增速上行的主要动力。

其中，企业营业支出、各项费用以及投资收益等因素，均会影响工企营收利润率的变动。一方面，在去年同期基数有所上行的情况下，营收利润率增速逆势回升。另一方面，4月企业成本和费用环比、同比增幅均有回落，指向企业成本端边际改善，推动营收利润率增速有所回升。

此外，有两点值得关注。一方面是各行业利润增速，装备制造业持续发挥支撑作用，特别是电子和交运行业。受益于市场需求改善、工业品出口大幅加快，消费品制造业回升明显，其中造纸、文教工美、家具、印刷和纺织行业利润增速高位领跑。

另一方面是库存周期方面，虽然工业企业产成品存货和实际库存增速持续回升，但是斜率仍较为平坦，而且从行业上来看，3月整体仍有近四成的行业库存处于去化过程，库存持续呈现弱补库态势，仍需等待国内需求进一步修复。

工业利润有望延续修复格局，修复高度不宜高估

罗奂劼指出，展望5月，伴随着经济持续稳步恢复，设备更新和消费品以旧换新政策推进，新质生产力不断发展壮大，制造业转型升级进程加快、消费需求持续回暖叠加通胀水平温和修复，工企利润有望进一步改善。

财信研究院宏观经济团队预计，工业利润有望延续修复格局。其一是预计PPI降幅有望持续收窄，价格因素对工业利润的拖累减弱，但PPI全年负增长格局未变，支撑仍偏温和；其二是受益于新一轮房地产刺激政策落地显效、超长期特别国债加快发行以及新动能需求强劲，工业生产对企业利润的支撑仍偏强。

其三是随着需求改善推动产销衔接水平提高和政策加力呵护，预计企业单位成本有望温和改善。其四是未来房地产恢复仍具有较大不确定性，加上民企等投资信心有待提振，预计本轮企业盈利修复或仍面临一些波折，修复高度不宜高估。

对于后续工业利润走势，申万宏源证券宏观经济团队指出，展望5月及之后，工业利润基数将逐步走高，假期调休的影响逐步消退，营收的改善速度或将放缓。因此4月数据结构中，只有出口改善对利润的支撑可持续期待。

但下半年利润率或对工业利润形成支撑。下半年国际油价仍有下行压力，此外国内双碳政策强化也有助于推动大宗价格止跌回升。两者均有利于推动利润率改善。但在此过程中，下游产能过剩叠加中上游涨价带来的成本压力，预计企业盈利更多向中上游集中，下游利润中出口相关行业利润或将好于内需相关行业。