大宗商品做多情绪被浇冷水 伦敦金属交易所铝库存“一夜”暴增

5月10日亚洲时段交易收盘后，LME公布的铝库存大幅增加42.6万吨，单日增量创有统计公布以来最高纪录，推动伦铝库存暴增近一倍，达到90.4万吨，创2022年1月以来最高水平，且全部的新增库存均来自马来西亚的巴生港。

受此消息影响，伦铝盘中价格自2590美元/吨附近一度跳水约2%，至2537美元/吨附近。

“一夜”巨量库存从何而来

历史数据显示，自2014年1月LME库存触及最高位550万吨以来，近10年LME铝库存呈现震荡回落态势，10年库存均值保持在70万吨左右，最低位是2022年8月的27.14万吨，因此当前库存一夜暴增42万吨达到90万吨的现象实属罕见。

国信期货有色首席分析师顾冯达对新京报贝壳财经记者表示，全部库存增量来自单一地区，亚洲的马来西亚巴生港，而该港口由于距离中国较近，被业内视为与中俄密切相关的亚洲地区铝贸易重要集散地。

从历史数据来看，来自俄罗斯的铝锭是LME仓库重要货源，截至3月28日，俄罗斯生产的铝在LME注册仓单中占比为91%。

中信建投期货研究员王贤伟对新京报贝壳财经记者表示，初步判断该批货物大概率是海外厂商的产品，国际贸易商计划出口至中国，在4月国内进口窗口关闭后一直存放在巴生港。

在LME，存在所谓的租金分成协议，是指LME基于竞争目的，仓库会向对其交付金属的交易商分享一定的租金收益。由于该批货物在国际市场流通性较差，持货商选择在LME进行交仓以获取部分租金收益。

从整个事件来看，属于贸易商从利润角度考虑将海外隐性库存显性化，短期或对LME金属现货升水有一定压制。在进口窗口关闭的当下，对国内市场供给暂不构成影响。

警惕伦铝库存异动对国内有色期货市场冲击

顾冯达指出，由于春节后国内外宏观政策刺激不断、地缘变局冲击国际经贸、风险偏好切换、资金抱团聚焦商品等因素，国际金银铜铝为代表的战略性金属原料价格表现为偏强态势，国内相关原材料价格普遍涨幅在10%-30%不等。

从5月10日国际市场盘面表现来看，当日亚洲时段伦铝价格原本表现强劲，但受此次意外的LME库存变化影响，伦铝价格一度回调幅度达到2%左右，尽管当前仍未见巨量仓单对LME盘面价格形成较大的冲击，但预计，在国际市场上将对有色金属价格的乐观看多情绪形成显著压制。

王贤伟指出，伦铝隐性库存的显性化，有可能是交易方对未来价格略偏悲观的预期，提前交仓以便在期货盘面上进行价格锁定的表现。

“从当天伦铝价格走势来看，确实是有一定的回调，但回调幅度不大，而且很快就拉升回来，说明市场对这个消息的消化还是比较快的。可能目前整个市场认为，伦铝增加的大量库存对价格的影响还不是特别大。”王贤伟说。

从当日夜盘其他期货品种的走势观察，铜和白银等有色金属价格也同步出现了回调，因此不排除是其他宏观方面的因素导致了当日国际市场有色金属价格出现了集体调整。

王贤伟进一步指出，对于此次仓单事件对铝和有色金属市场的影响，后续需要进一步关注外资机构的持仓变化和外盘的价格走势。

顾冯达表示，后市需要聚焦此次伦铝库存异动，引发的对国内电解铝及氧化铝为代表的有色期货市场的冲击。“低库存题材作为此前市场的做多逻辑已明显击破，当下暴增的伦铝库存将对价格形成压制，推动此前涨幅进一步回吐。”

就国内市场而言，顾冯达认为，近阶段沪铝期货围绕20000元/吨整数关口上方运行，尤其是考虑到国内铝锭呈现去库存，需求侧有政策支持预期，此前内盘铝价延续震荡偏强走势。在伦铝库存暴增后，对外盘做多情绪形成明显压制的背景下，此次伦铝将对内盘全面做多大宗商品的情绪浇上冷水，尤其是以沪铝和氧化铝为代表的内盘有色品种很可能受拖累跟跌。短期沪铝期货关注20000元/吨及更下方19500元/吨附近的支撑力度，氧化铝期货关注3700元/吨及更下方3600元/吨的支撑力度。